0 Guangxi Yuegui Guangye Holdings Co.Ltd(000833) (0 Guangxi Yuegui Guangye Holdings Co.Ltd(000833) )
Punto de vista básico
Los precios del azufre siguieron el aumento de los precios del petróleo y el gas y aumentaron los precios del ácido sulfúrico. El azufre proviene principalmente de las plantas de tratamiento de gas natural y de las unidades de recuperación de azufre de las refinerías, y su precio está relacionado con el precio del gas natural y el petróleo crudo. El 90% de las aguas abajo del azufre es ácido sulfúrico, mientras que las aguas abajo del ácido sulfúrico son principalmente dióxido de titanio por proceso de ácido sulfúrico, productos químicos fosfóricos (fertilizante fosfórico, fosfato dicálcico), productos químicos fluorados (ácido fluorhídrico), Caprolactama, etc. Debido al aumento de los precios del petróleo y el gas y al aumento de la prosperidad de los fertilizantes fosfatados aguas abajo, el precio del azufre ha aumentado de 500 Yuan / tonelada a finales de 2019 a 3.000 Yuan / tonelada en la actualidad, mientras que el precio del ácido sulfúrico ha aumentado de 150 Yuan / tonelada a 625 Yuan / tonelada en el mismo período.
La ruta de pirita es una ruta alternativa para la producción de ácido sulfúrico a partir de azufre, y el precio de la Pirita sigue aumentando. El proceso de producción de ácido sulfúrico se divide en ácido sulfúrico a partir de azufre, ácido subproducto de fundición y ácido sulfúrico a partir de pirita. La producción de ácido a partir de azufre es el principal proceso de producción de ácido, con una proporción de alrededor del 46% en China, el 35% restante es ácido de fundición y el 17% es ácido mineral. Con el aumento de los precios del azufre, la relación entre el rendimiento y el precio del ácido de fundición y el ácido mineral se hace más prominente. Debido a que la capacidad de producción de ácido subproducto de la fundición es difícil de ampliar, creemos que el nuevo ácido sulfúrico será más propenso a la producción de ácido de pirita, impulsando el Centro de precios de pirita hacia arriba. En 2020, el precio de la Pirita Yunfu fue de alrededor de 480 Yuan / tonelada, aumentó a 1200 Yuan / tonelada en octubre de 2021, y el precio de la Pirita Yunfu se ha recuperado a 950 Yuan / tonelada.
La empresa es líder en concentrados de azufre en China y se espera que se beneficie del aumento de los precios de la Pirita y el ácido sulfúrico. Yunfuyun Sulfur Mining, una subsidiaria de propiedad total de la empresa, tiene una capacidad de producción de 3 millones de toneladas de mineral bruto, 1,2 millones de toneladas de concentrado de azufre (Pirita refinada, grado 48%), 500000 toneladas de mineral de – 3 mm (grado 35%), 520000 toneladas de ácido sulfúrico, 200000 toneladas de fertilizante fosfórico y 240000 toneladas de polvo de hierro. Según los datos del informe anual de 2020, la producción de concentrado de azufre de la empresa es de 1,08 millones de toneladas, el precio medio de venta es de 331 Yuan / tonelada (sin impuestos, lo mismo a continuación), el costo es de 257 Yuan / tonelada; La producción de mineral de 3 mm es de 210000 toneladas, el precio medio de venta es de 228 Yuan / tonelada y el costo es de 100 yuan / tonelada. Debido al alto grado de concentrado de azufre de la empresa, el precio de mercado es mucho mayor que el de la Pirita ordinaria. Según la capacidad, el aumento de los precios de la pirita de 100 yuan / tonelada aportará 170 millones de yuan de aumento de los beneficios brutos de la empresa.
Pronosticamos que el beneficio neto de la empresa en 2021 / 22 / 23 será de 2,60 / 5,23 / 538 millones de yuan, EPS 0,39 / 0,78 / 0,80 Yuan, que corresponde al precio actual pe 16,92 / 8,40 / 8,16 veces. Como líder del ácido sulfúrico concentrado de azufre en China, se espera que la empresa se beneficie de los altos precios actuales del azufre. Cobertura por primera vez, dando una calificación de “aumento de acciones”.
Sugerencia de riesgo: el precio del azufre, el ácido sulfúrico y el concentrado de azufre fluctúa considerablemente; La demanda de ácido sulfúrico aguas abajo no es tan buena como se esperaba.
