0 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) (0 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) )
Puntos de inversión
Rendimiento: crecimiento sólido, ajuste estructural
La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de la empresa 2021 8.940 millones de yuan, un aumento del 13,5%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 956 millones de yuan, un 17% más que el mismo período del año anterior; El margen de beneficio neto de la empresa matriz fue del 10,7%, un aumento de 0,32 PCT. En un solo trimestre, los ingresos de 2021q4 ascendieron a 2.540 millones de yuan, un aumento del 22,9% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 190 millones de yuan, un aumento del 3,7% con respecto al año anterior. Creemos que el rendimiento de la empresa en 2021 se ajusta a nuestras propias expectativas.
Según el Departamento de negocios, la empresa 2021:
Los ingresos de API ascendieron a 6.550 millones de yuan, un aumento del 10,4% con respecto al año anterior y un 73,2% con respecto al año anterior; El margen bruto fue del 19,2%, una disminución interanual de 2,8 PCT.
Los ingresos de la cdmo ascendieron a 1.390 millones de yuan, un aumento del 32,1% con respecto al año anterior y un aumento del 15,6%. El margen bruto fue del 43,1%, un aumento de 1,5 PCT.
Los ingresos de los preparados ascendieron a 870 millones de yuan, un aumento del 14,1% con respecto al año anterior y un 9,7% con respecto al año anterior; La tasa bruta de interés fue del 57,4%, aproximadamente igual a ño tras año.
Observaciones sobre los resultados: la contribución de la cdmo y las empresas farmacéuticas al crecimiento de los beneficios brutos y a la mejora de la rentabilidad
Capacidad de crecimiento: mejora de la contribución marginal de la cdmo. Según el informe anual de la empresa, los ingresos de API e intermediarios representaron el 57,9%, el cdmo el 31,9% y los preparados el 10,1% en 2021. Creemos que el crecimiento de los ingresos de la empresa en 2021 se debe al aumento del volumen de Negocios de los proyectos comerciales cdmo + el número de servicios, la liberación continua de los preparados de recolección colectiva, el crecimiento del negocio de la API fue perturbado por la demanda de API antibiótica y productos intermedios bajo la epidemia mundial, y esperamos una mejora marginal en 2022.
Rentabilidad: se prevé que el margen de beneficio neto siga aumentando. Según el informe anual de la empresa, la contribución del crecimiento de los beneficios brutos en 2021 fue del 95,1% para cdmo, del 35,2% para preparados, de los cuales el negocio de API e intermediarios retrasó el crecimiento de los beneficios brutos, y el margen bruto total disminuyó en 1,15 PCT en 2021. Creemos que, bajo la presión del aumento de los precios de los productos químicos en el segundo semestre de 2021, la presión sobre el margen bruto de las materias primas y los productos intermedios ha arrastrado el crecimiento general del margen bruto; Cdmo under the project Structure upgrade Gross Interest Rate Improvement, significantly contributed to the gross Profit growth. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos de venta disminuyó en 2,2 PCT y la tasa de gastos de I + D aumentó en 0,6 PCT en 2021. Creemos que la tasa general de gastos de venta de la empresa todavía tiene espacio para disminuir con el aumento de la proporción de ingresos de la preparación de la Recolección centralizada. Teniendo en cuenta la inversión continua de la empresa en I + D y capacidad de fabricación de gama alta, se prevé que la tasa de gastos de I + D se mantenga a un nivel elevado. En el contexto de la reestructuración de los ingresos y la mejora de la estructura de los proyectos, esperamos que el margen de beneficio neto siga aumentando en 2022.
Punto de vista: R & D de alta tecnología, alto cumplimiento de las normas, fabricación de bajo costo, cambio marginal optimista de la inversión en el nodo actual para ver la etapa de desarrollo y el cambio marginal de la empresa: aceleración del gasto de capital, mejora de la estructura del proyecto, cambio de impulso de crecimiento. A partir del informe anual 2021, nos centramos en: ① aceleración de los gastos de capital: en 2021, los gastos de capital de la empresa (efectivo pagado por la compra y construcción de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo) ascendieron a 700 millones de yuan, alcanzando el valor más alto desde su Inclusión en la lista; A finales de 2021, los proyectos en construcción ascendían a 710 millones de yuan y los activos fijos a 1.930 millones de yuan. A partir de los detalles de los proyectos en construcción, el grado de terminación de los proyectos de puloconyu, puluobiology, hansing Medicine y plod State era del 70%. Esperamos que los proyectos de gastos de capital que comenzarán en 2020 contribuyan gradualmente a los beneficios en 2023 – 2024. Según el informe anual de la empresa, “durante el período que abarca el informe, la primera línea de producción comercial de química de fluidos, el primer taller de producción flexible de unidades cdmo y un taller de API de automatización de alto nivel se completaron y pusieron en funcionamiento sucesivamente”. “El nuevo edificio cdmo R & D de Shanghái se puso en funcionamiento a finales de febrero de 2022, el nuevo edificio cdmo R & D de hengdian también está en construcción y se espera que entre en funcionamiento en el año”, “el centro experimental de investigación biológica de la empresa se pondrá en funcionamiento a principios de 2021”, “el Centro de análisis y ensayo de la empresa se pondrá en funcionamiento oficialmente a finales de 2021”; En cuanto a la capacidad de preparación, “el proyecto de ampliación de la fase II del taller de preparación 7 tiene por objeto aumentar la capacidad de producción de 1.000 millones de tabletas (gránulos) / año a 3.000 millones de tabletas (gránulos) / año, y también se está construyendo un nuevo taller de inyección de polvo estéril con una capacidad de 100 millones de tabletas / año, que se pondrá en funcionamiento en el plazo de un año”. Valoramos la aceleración de los gastos de capital de la empresa, la capacidad de producción se ha reducido gradualmente en la mejora de la capacidad de oferta para apoyar el crecimiento sostenido a mediano y largo plazo.
Mejora de la estructura del proyecto: en 2021, la tasa de rotación de los activos fijos de la empresa alcanzó el valor más alto desde 2012 (4,76, un aumento del 12,5% con respecto al a ño anterior). Creemos que la mejora de la tasa de rotación de los activos fijos de la empresa se debe al aumento del valor añadido del proyecto y a la profundización de la cooperación en la cadena industrial. Aumento del valor añadido del proyecto cdmo: de acuerdo con el informe anual de la empresa, el volumen de ventas de los servicios de I + D contratados aumentó un 10,7% año tras año, el volumen de ventas aumentó un 32,1% año tras año y el margen bruto aumentó en 2021. Profundización de la cooperación en la cadena industrial: cooperación estratégica en tecnología, producción y mercado entre medicamentos veterinarios y medicamentos federales; En el negocio de cdmo, el número de proyectos de cooperación API aumenta en un 50%, la viscosidad del cliente aumenta, la preparación de cdmo se expande. Creemos que la cooperación en la cadena industrial profundiza el límite máximo de desarrollo y el margen de beneficio neto, y valoramos la mejora continua de la eficiencia operativa bajo el objetivo de “hacer materias primas finas, fortalecer el cdmo y hacer mejores preparados”. Cambio de impulso de crecimiento: Nos centramos en el aumento de la proporción de ingresos de alta rentabilidad de la empresa en 2021 (estimamos que el margen de beneficio de cdmo es mayor que el de la API, y la proporción de ingresos en 2021 aumenta en 2,2 PCT año tras año). Estimamos que la rentabilidad de la preparación ganadora de la adquisición colectiva de la empresa es mayor que la del negocio de la preparación de existencias (el margen bruto de la preparación es estable, pero la tasa general de gastos de venta de la empresa disminuye en 2,2 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado), mientras que la variedad ganadora de la oferta aumenta a un ritmo más rápido (“las ventas de comprimidos de levetiracetam han mantenido un rápido crecimiento en el año, con un aumento de más del 60% en la misma proporción, convirtiéndose en otra variedad de ventas de un solo producto Esperamos con interés la séptima ronda de recolección en 2022 del Succinato de Metoprolol comprimidos de liberación sostenida, Cefixima granulado y otras variedades de rendimiento.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS sea de 1,04 / 1,35 / 1,75 Yuan / acción, respectivamente, el 9 de marzo de 2022, el precio de cierre correspondiente a 202228 veces PE. Creemos que la empresa es una API de plataforma con gastos de capital, registro de productos y punto de inflexión, y esperamos que el negocio de cdmo siga creciendo rápidamente en combinación con el ritmo de producción de la empresa, los gastos de capital y el plan de expansión de personal para 2022 – 2024; Con la aceleración de la Declaración de preparación y la reserva de capacidad de producción, valoramos la elasticidad de los beneficios potenciales después de ganar la licitación. Bajo la estrategia de “R & D de alta tecnología, cumplimiento de alto estándar, fabricación de bajo costo”, creemos que la sostenibilidad del crecimiento de la empresa y la tendencia al aumento del margen de beneficio neto pueden superar las expectativas y mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Accidente de Seguridad de la producción y riesgo de calidad; El riesgo de que la marca de flujo de la variedad o el volumen de ventas de los preparados básicos sean inferiores a lo previsto; Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio; Riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos; Riesgo de cambio de la política de regulación médica.
