Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) ( Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Evento: el 7 de marzo, la empresa publicó el informe de rendimiento, 2021, los ingresos obtenidos 9.309 millones de yuan, un aumento del 18,51% con respecto al a ño anterior, el beneficio neto de la madre 2.694 millones de yuan, un aumento del 19,51% con respecto al año anterior; En cuanto al q4, los ingresos de la empresa ascendieron a 2.126 millones de yuan, una disminución del 16% con respecto al a ño anterior y un beneficio neto de 708 millones de yuan, una disminución del 9,5% con respecto al año anterior.
Opinión básica: el desempeño se ajusta a las expectativas. En 2021, el costo y la demanda de la empresa están bajo presión. Costo final: aumento de las materias primas, flete, efecto de la limitación de la electricidad, depreciación del dólar de los Estados Unidos, etc. Lado de la demanda: la industria de la excavadora fluctúa mucho, desde 2021 Q2 comenzó a entrar en el período de ajuste, la demanda de la industria bajo presión, los productos de la empresa también tienen presión para reducir los precios. Bajo múltiples presiones, los ingresos y los beneficios netos de la empresa alcanzaron un crecimiento de dos dígitos, superando a la industria (4,6% de crecimiento de las ventas de la industria de la excavadora en 2021). Bajo la optimización de la estructura del producto, la empresa reforzó el control interno, la rentabilidad de la empresa no disminuyó, sino que aumentó, la tasa de interés neta de q4 alcanzó el 33% en 2021, lo que es más, alcanzó un nuevo máximo en un solo trimestre, reflejando un valor Alfa superior. Mirando hacia el futuro, la empresa continúa aumentando la investigación y el desarrollo, cortando activamente en el campo hidráulico General, se espera que abra la tercera curva de crecimiento, tanto la escasez como el crecimiento, la capacidad de planchar fuerte volatilidad del rendimiento.
El rendimiento supera a la industria, se espera que los nuevos productos y las exportaciones protejan contra las fluctuaciones del mercado chino en 2022, lo que dará lugar a un nuevo aumento del rendimiento: de acuerdo con el anuncio de la empresa, los ingresos de los sub – productos son los siguientes: ① placa de la excavadora: en 2021, la tasa de crecimiento de los ingresos de los cilindros de la excavadora y la válvula de la bomba hidráulica es del 12% y el 38%, respectivamente, y la tasa de crecimiento de las ventas de la industria de la excavadora es del 4,6%, el rendimiento de Esto demuestra que, por un lado, la cuota de mercado del cilindro de aceite de la excavadora y la válvula de la bomba de la empresa aumenta continuamente, por otro lado, la estructura del producto de la empresa se optimiza aún más, el valor de la válvula de la bomba de excavación media y grande se descarga continuamente; Placa no estándar: en 2021, la tasa de crecimiento de los ingresos del cilindro no estándar de la empresa es del 24%, el rendimiento supera el cilindro de la excavadora, la escala de ingresos se espera que supere los 1.600 millones de yuan (los ingresos de la placa en 2020 son de 1.370 millones de yuan), lo que es beneficioso para suavizar las fluctuaciones del rendimiento de la empresa. De cara al año 2022, creemos que la estructura del producto y la estructura del mercado de la empresa se optimizarán aún más: por un lado, se espera que los nuevos productos no excavados contribuyan continuamente al nuevo aumento del rendimiento, como la bomba industrial v30g en el mar, la máquina de escudos y otros campos de desarrollo continuo; El avance de la tecnología del sistema hidráulico de la Plataforma de trabajo de altura del brazo conduce a la venta cooperativa de la bomba del brazo y el motor. Y otras válvulas compactas de bomba, motores cicloidales y otros nuevos productos enviados por lotes; Por otra parte, la empresa fortalece la red de servicios en el extranjero y el diseño de la construcción de fábricas en el extranjero, la proporción de ingresos de exportación se espera que aumente.
Desde el punto de vista de la tasa neta de interés, la tasa neta global de interés de la empresa es de 28,94%, año tras año + 0,15 PCT, la tasa neta de interés de un solo q4 es de 33,3%, año tras año + 2,28 PCT, lo que constituye un nuevo aumento trimestral, y la Tasa neta de interés no deducible sigue siendo la misma que la tasa neta de interés de + 1,7 PCT. Bajo la influencia de factores externos desfavorables como el aumento de los precios de las materias primas y la devaluación continua del dólar de los Estados Unidos, la empresa todavía garantiza la estabilidad del nivel de beneficios. Creemos que la estructura del producto de la empresa es impulsada por la optimización continua. Específicamente, la escala de ingresos de la placa de válvula de bomba hidráulica con alto margen bruto se expande continuamente debido al efecto de escala, el envío de nuevos productos por lotes y el aumento de la proporción de excavación a gran escala. Esperamos que la rentabilidad futura de la empresa se mantenga estable: en el contexto de la oferta de materias primas y la estabilidad de los precios, la peor presión al final del costo, mantener el statu quo, la estructura del producto se optimizará aún más, la proporción del mercado de válvulas de bomba de excavación a gran escala todavía tiene espacio para mejorar, el volumen de nuevos productos no estándar, mantener el nivel general de rentabilidad.
De cara a 2022, se espera que el efecto de apoyo a la política de la placa de maquinaria de construcción se manifieste, la empresa depende de la escasez y el crecimiento, la capacidad de planchar la fluctuación del Rendimiento es fuerte: desde el punto de vista de la industria, en el contexto de la política de crecimiento constante, la Conferencia Económica central propuso la construcción de infraestructura con antelación y moderación, el informe de trabajo del Gobierno propuso la cantidad de deuda especial de 3,65 billones en 2022, Y acelerar el trabajo de emisión, se espera que la inversión aguas abajo mejore marginalmente, aumentando la demanda de maquinaria de construcción, por ejemplo, la excavadora, en 2021, el catalizador de políticas superpuesto “antes de la alta y después de la baja” influencia de la base, 2022 se espera que el crecimiento de las ventas se recupere trimestralmente. Desde el punto de vista de la empresa, ① escasez: por un lado, la industria de piezas hidráulicas tiene una alta barrera de entrada, por otro lado, después de a ños de cooperación y acumulación, la empresa vincula a muchos clientes de alta calidad, incluyendo Caterpillar, Hitachi, Sany y otras famosas fábricas de motores fuera de China, destacando el valor de la marca, la posición de la cadena de producción es alta. Crecimiento: la expansión de los productos y el diseño global de la empresa siguen profundizando, la empresa planea aumentar los proyectos de la planta mexicana, la planificación de la planta de cilindros eléctricos y la expansión de la producción de piezas hidráulicas en el campo no excavado se está llevando a cabo de manera ordenada. En el futuro, la empresa se transformará en un conjunto completo de proveedores de productos hidráulicos, la capacidad de fluctuación del ciclo de planchado se fortalecerá aún más.
Sugerencias de inversión: Esperamos que los ingresos de la empresa de 2021 a 2023 sean 93,1, 95,6, 105,3 millones de yuan, respectivamente, con una tasa de crecimiento interanual del 18,5%, 2,7%, 10,2% y un beneficio neto de 26,94, 28,25 y 3.170 millones de yuan, respectivamente, con una tasa de crecimiento interanual del 19,5%, 4,9% y 12,5%, respectivamente, correspondientes a pe 28,4, 27,1 y 24,1 veces; Mantener la calificación de inversión de Buy – A, el precio objetivo de seis meses es de 64,8 Yuan, lo que equivale a 26,5 veces la relación dinámica P / e en 2023.
Consejos de riesgo: la inversión en infraestructura, bienes raíces, etc. ha disminuido considerablemente; El progreso del desarrollo de nuevos productos es inferior a lo esperado; La competencia de precios aguas abajo se intensifica y la presión de los costos se transfiere a las aguas arriba.
