Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) ( Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) )
El rendimiento del informe anual aumenta rápidamente y el rendimiento de los activos netos aumenta considerablemente.
La compañía publicó su informe anual 2021 en la noche del 7 de marzo. En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 3.830 millones de yuan, lo que representa un aumento del 84,87% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y un aumento compuesto del 23,10% en dos años. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 310 millones de yuan, un aumento del 125,68% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado y un aumento compuesto del 22,47% en dos años. El margen bruto anual fue del 27,84%, en comparación con – 1,65 PCT; Tasa neta de interés 8,87%, año tras año + 2,32 PCT; La Roe de la empresa fue de 13,47%, con una mejora significativa en comparación con + 7,33 PCT. Los activos totales ascendieron a 8.991 millones de yuan, lo que representa un aumento del 118,82%. La relación activo – pasivo de la empresa fue del 72,66%, año tras año + 26,50 PCT.
El alto rendimiento se benefició principalmente de la estrategia nacional de “doble carbono”, el sistema de ahorro de energía y ahorro de agua de la empresa y la nueva industria fotovoltaica de energía han acogido con beneplácito las enormes oportunidades de desarrollo. El tipo de interés neto, el volumen de Negocios de los activos y el multiplicador de la equidad contribuyen al crecimiento de la Roe. El cambio de los tres factores hace que la Roe aumente 1,36 PCT, 0,93 PCT y 5,04 PCT, respectivamente, y la contribución del multiplicador de la equidad es la más alta.
Debido al gran aumento de la deuda de la empresa en el período en curso, la relación de deuda al final del período supera el 70%. De los 4.882 millones de yuan del crecimiento total de los activos, la contribución del crecimiento de los pasivos fue de 4.636 millones de yuan, de los cuales el pasivo corriente aumentó en 3.790 millones de yuan. El aumento de los pasivos corrientes fue mayor en los pasivos contractuales (aumento de 611 millones de yuan), los préstamos a corto plazo (aumento de 827 millones de yuan), las cuentas por pagar y las cuentas por pagar (aumento de 1.041 millones de yuan) y otras cuentas por pagar (aumento de 1.072 millones de yuan, aumento de 1.089 millones de yuan, principalmente para obras de infraestructura y equipo), con un aumento total de 3.550 millones de yuan en el período en curso. Básicamente corresponde al proyecto de construcción en curso (aumento de 1.872 millones de yuan), los activos fijos (aumento de 674 millones de yuan), el inventario (aumento de 609 millones de yuan) y el capital monetario (aumento de 692 millones de yuan) en los activos de la empresa (aumento total de 3.847 millones de Yuan en el período en curso). Durante el período que abarca el informe, la empresa inició oficialmente una fase de 20 GW de silicio monocristalino de gran tamaño, con una inversión total de 7.487 millones de yuan, por lo que el aumento de la relación de deuda de la empresa en este período es un fenómeno normal. Teniendo en cuenta que el plan de aumento de capital de 3.488 millones de yuan ha sido aprobado por la Comisión Reguladora de valores de China en enero de 2022, y el flujo de caja de la propia empresa de silicio monocristalino, creemos que el aumento sustancial de la relación de deuda de la empresa en este período no tendrá un gran impacto en el funcionamiento normal futuro.
Estado inicial de las operaciones de obleas de silicio
La empresa estableció la filial Baotou en febrero de 2021 y comenzó oficialmente la primera fase del negocio de obleas de silicio monocristalino de gran tamaño de 20gw. Durante el período que abarca el informe, la construcción de la planta de cristal único no. 1 se completó básicamente, y la adquisición, instalación, puesta en marcha y preparación de la producción de todo el equipo y los instrumentos se están llevando a cabo de manera ordenada. En junio de 2021, la primera barra de silicio monocristalino de gran tamaño fue lanzada con éxito, y en octubre de 2021, la barra de silicio monocristalino de gran tamaño ha sido puesta en marcha en pequeños lotes.
En el informe anual 2021, la empresa reveló por primera vez el negocio del silicio monocristalino. Los ingresos de silicio monocristalino de la empresa en este período fueron de 235 millones de yuan, el costo fue de 263 millones de yuan, el margen bruto fue de – 12,05%. Las ventas de silicio monocristalino ascendieron a 35,42 millones de unidades, con un precio medio de 6,64 yuan por unidad (sin impuestos). Si se mide en 182 obleas de silicio, 35,42 millones corresponden a ventas inferiores a 0,27 GW. En este período, el costo de las operaciones de silicio monocristalino es de 182 millones de yuan, lo que representa el 77,20% de los ingresos. La razón del margen bruto negativo del negocio de silicio monocristalino en este período puede deberse, por una parte, a que el precio de las obleas de silicio de cuatro estaciones se encuentra en el rango descendente en 2021, y el precio de las obleas de silicio de 182 a finales de diciembre es de 5,7 yuan por pieza, lo que representa una disminución del 17% con respecto a principios de octubre. Por otra parte, o más importante, la capacidad de producción de la empresa se encuentra todavía en la etapa de escalada, el efecto de escala aún no se ha mejorado, lo que ha dado lugar a un margen bruto negativo. A juzgar por la situación actual de la producción y las ventas, la proporción de la producción y las ventas de la empresa supera el 93%.
Con la aceleración del progreso de la construcción y puesta en marcha, la empresa se esfuerza por completar la construcción del taller de recuperación de argón, el taller de limpieza, la subestación de 220 kv y la segunda fábrica de cristal único en el primer trimestre de 2022, y realizar la puesta en marcha completa de la primera fábrica de cristal único (560 hornos de cristal único de tipo 1600, con una capacidad de producción estimada de aproximadamente 7 GW). Con el aumento gradual de la utilización de la capacidad de la empresa y el aumento de los precios del silicio en el primer trimestre de 2022, se espera que el negocio de silicio monocristalino de la empresa sea rentable en el futuro.
Nuevas órdenes de compra de equipos, aterrizaje acelerado de la capacidad de obleas de silicio
El mismo día, la empresa anunció la orden de compra de equipo, respectivamente, a Liancheng kex, Zhejiang Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) \\ La empresa ha comprado 3.088 millones de yuan de equipo de horno de cristal único, la capacidad correspondiente ha superado los 20 GW, por lo que esta compra o para la empresa 40 GW proyecto de fase II de silicio monocristalino (20 GW) para prepararse para la expansión de la capacidad de silicio de la empresa se aceleró.
Aumentar la cantidad de préstamos extranjeros por valor de 5.000 millones de dólares para complementar las necesidades de capital de funcionamiento de la empresa
El mismo día también se publicó el anuncio de la empresa sobre el aumento de la cantidad de préstamos externos. La inversión en el proyecto de la segunda fase (20gw) de la empresa se estima en 6.200 millones de yuan, junto con la inversión en la construcción del proyecto de la primera fase (20gw), con el fin de satisfacer las necesidades reales de capital de la empresa, la empresa tiene previsto prestar menos de 5.000 millones de Yuan en 2022. La relación activo – pasivo de la empresa es actualmente del 72,66%. Si la línea de préstamos de 5.000 millones de yuan se retira completamente, la relación activo – pasivo de la empresa alcanzará aproximadamente el 82,43%, lo que puede afectar a la solvencia de la empresa. Sin embargo, si se tiene en cuenta el aumento propuesto de 3.488 millones de yuan de capital social, la relación activo – pasivo de la empresa se reducirá al 65,98%, la estructura de activos se optimizará aún más. Al mismo tiempo, cuando se espera que los beneficios de la empresa aumenten considerablemente, la necesidad de 5.000 millones de yuan de fondos en forma de deuda en lugar de recaudación de fondos de capital será beneficiosa para proteger los intereses de los accionistas originales, de modo que las ganancias por acción no se diluyan.
Propuestas de inversión
Se espera que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 906 millones de yuan, 1.386 millones de yuan y 1.660 millones de yuan, respectivamente, lo que corresponde al pe actual de 22x / 14x / 12x, y se recomienda seguir centrándose.
Indicación del riesgo
La demanda del mercado disminuyó a medida que la macroeconomía disminuyó. El precio de las materias primas fluctúa considerablemente; Riesgos de cambio de política en la industria fotovoltaica, etc.
