Porton Pharma Solutions Ltd(300363) ( Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Puntos de inversión
La combinación de productos y Tecnología promueve el volumen de Negocios de los activos fijos en un 130% en cinco años
Como negocio de cdmo impulsado por activos fijos, creemos: rendimiento = capacidad rendimiento por unidad. Para Porton Pharma Solutions Ltd(300363) \\ El análisis de la composición de la capacidad de la empresa – ingresos y la comparación Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) La tasa
El aumento del volumen de ingresos en 2017 – 2021 se debió principalmente a la mejora de la tasa de rotación de los activos fijos;
En combinación con el uso de la capacidad de producción y el análisis de la tasa de rotación de los activos fijos de las empresas comparables, creemos que todavía hay margen para mejorar la producción unitaria de las empresas;
En 2022, con la realización gradual de grandes pedidos, se espera que la tasa de rotación de los activos fijos aumente más de lo esperado. La mejora del rendimiento por unidad de producción ha sido el principal motor de los resultados de los últimos cinco años. Detrás del aumento de la tasa de rotación de los activos fijos está la mejora de los ingresos y la rentabilidad de la mejora de la estructura de pedidos. La proporción de los 10 productos principales disminuyó del 58,09% en 2017 al 38% en 2021q1 – Q3. Creemos que esta es la lógica subyacente para aumentar la tasa de rotación de los activos fijos de la empresa. De acuerdo con el análisis de los ingresos y beneficios de boteng y longevidad en la provincia de Jiangxi, creemos que la mejora de la estructura de pedidos ha dado lugar a un aumento de la tasa de rotación de los activos fijos, que se refleja en la mejora de los ingresos y la rentabilidad.
Mejora técnica, mejora de la eficiencia. Además de los cambios en la estructura del producto, creemos que la aplicación y actualización de la plataforma tecnológica de inversión continua de la empresa también tiene un efecto positivo en la mejora de la tasa de rotación de los activos fijos de la empresa. Desde 2020, la empresa “cristalización + catalización enzimática + fluido + alta actividad” cuatro en una plataforma tecnológica han logrado la producción, el aprendizaje, la investigación de circuito cerrado. La aplicación de la nueva tecnología tiene una importancia a largo plazo para mejorar la eficiencia, aumentar el rendimiento y ahorrar costos. Creemos que el aumento de la capacidad de producción no es el único índice para medir el crecimiento de los ingresos de la empresa, el cambio de la estructura del producto tiene un efecto evidente en la mejora del valor de la producción unitaria de la capacidad de producción, la mejora de la capacidad técnica y la capacidad de gestión de la empresa puede impulsar aún más la mejora de la tasa de rotación de los activos fijos, y la mejora de la tasa de rotación de los activos fijos de la empresa en la industria de la Normalización ( Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) 2,3 veces). Creemos que la capacidad original de producción de la empresa todavía tiene cierto espacio para mejorar.
Capacidad: aumento continuo del techo de apoyo en los próximos dos años o duplicación
Al mismo tiempo, vemos que la empresa ha entrado en la fase de aceleración de la capacidad de producción debido a la continua alta prosperidad de la pequeña cdmo molecular y a la acumulación de grandes pedidos. Según el informe trimestral 2021 de la empresa, la empresa cuenta con 1.709 millones de activos fijos y una pequeña capacidad molecular de 2.000 m3 de cdmo. En la actualidad, la capacidad de producción pendiente o en construcción incluye: ① la capacidad de laboratorio: el Centro de I + D de Shanghái (con una inversión estimada de 180 millones); ① la pequeña molécula cdmo: el taller longevidad 301 (con una inversión estimada de 260 millones) y la fase II de dongbang (con una inversión estimada de 420 millones); New Business: Preparation (Chongqing 21900 m2) and Biological cdmo capacity (estimated Investment of 400 million) Construction; Mejora de la capacidad de producción de J – Star en el extranjero. De acuerdo con las estadísticas del anuncio de la empresa, 2022 – 2023 la pequeña capacidad molecular invertirá al menos 680 millones de yuan, correspondiente a la capacidad de producción 443 m3, si se tiene en cuenta la adquisición de Hubei Yu Yang casi 200 Mu restante en 2022 – 2023 puede comenzar la transformación y la producción en sucesión, Sólo teniendo en cuenta los gastos de capital endógeno, estimamos 2022 – 2023 la pequeña capacidad molecular cdmo o los gastos de capital de la empresa alrededor de 1.000 millones de yuan, el aumento de la capacidad de producción alrededor del 60 – 70%; El gasto total de capital operativo fue de aproximadamente 1.600 millones de dólares, casi el doble del aumento de los activos fijos en 2021.
Creemos que con el aumento gradual de la cantidad de nuevos negocios, la plataforma tecnológica de la empresa 2022 – 2023 se está perfeccionando gradualmente, bajo el telón de fondo de pedidos de alto valor añadido, la tasa de rotación de activos fijos se espera que aumente aún más. En 2022 – 2023, la capacidad de producción de la empresa se invertirá gradualmente en el desarrollo de alta velocidad a medio y largo plazo de la empresa para proporcionar la fuerza motriz.
Previsión y valoración de los beneficios
Teniendo en cuenta el plazo de entrega de los pedidos de la empresa, el aumento de los activos fijos y la mejora de la tasa de rotación de los activos fijos en 2022 – 2023, esperamos que el EPS de la empresa 2021 – 2023 sea de 0,97, 2,25 y 3,26 Yuan / acción, correspondiente al precio de cierre del 4 de marzo de 2022, el PE 2022 sea 38 veces, manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La volatilidad de los efectos de la depreciación de los activos fijos, el incentivo a la equidad y el cambio de divisas en el rendimiento aparente; La volatilidad del ciclo de beneficios de las nuevas empresas; El auge de la inversión y la financiación de medicamentos innovadores ha disminuido.
