Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) ( Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Asunto:
La empresa publicó el informe de rendimiento 2021. Los ingresos en 2021 ascendieron a 615308.660 Yuan / + 16,49%; El rendimiento de la madre ascendió a 55.676900 Yuan, lo que representa un aumento de 55.168.22 millones de yuan con respecto al mismo período del año anterior; El rendimiento de la deducción es de 10.945800 Yuan.
Guoxin Service views: 1) The Performance of 2021 Return loss to profits, in which q4 because of the Epidemic Impact on the performance is still pressure, but the single Season Opening further accelerated, make the company in 2021 New Stores a Record High. Teniendo en cuenta el reciente brote repetido, asumimos que 2022 – 2023 Hotel revpar restaura el 84% y el 99% (antes del 93% y el 101%), y luego reduce la empresa 2021 – 2023 eps0. 05 / 0,61 / 1,04 Yuan (EPS 0,85 / 1,09 Yuan después de la dilución prevista de 22 a 23 años) corresponde a la estimación 557 / 46 / 26x. Teniendo en cuenta la alta proporción de tiendas de propiedad directa de la empresa, la recuperación de la industria es flexible, con el apoyo del objetivo de tres años de 10.000 tiendas, las tiendas de la empresa se expanden activamente, y la integración de los activos de los principales accionistas avanza activamente, el crecimiento de la línea media tiene un punto de vista, mantener la calificación de “comprar”. Consejos de riesgo: la fluctuación macroeconómica, la situación epidémica y otros riesgos sistémicos, el ritmo marginal de relajación de las políticas de prevención y control es inferior a las expectativas, la reforma de las empresas estatales es inferior a las expectativas.
Comentario:
En 2021, el rendimiento de los retornos de pérdidas a ganancias, la epidemia de q4 repetidamente, el rendimiento de un solo trimestre todavía está bajo presión
De acuerdo con el informe de rendimiento de 2021 publicado por la empresa, se espera que los ingresos de 2021 alcancen 615308.660 Yuan / + 16,49%; Los beneficios netos atribuibles a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa ascendieron a 55.676900 Yuan, lo que representa un aumento de 55.168.22 millones de yuan con respecto al mismo período del año anterior. Después de deducir las pérdidas y ganancias no recurrentes, el beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa es de 10.945800 Yuan, y la pérdida total se convierte en ganancias, que se encuentra en el intervalo de previsión del rendimiento anterior (el beneficio total es de 45 a 65 millones de yuan, y el Rendimiento no se deduce de 8 a 12 millones de yuan). El rendimiento general de la empresa y nuestro rendimiento anterior previsto de 58 millones de yuan también es básicamente el mismo.
2021q4, la empresa logró ingresos de 1.427 millones de yuan / – 16,32%, sólo el 69% antes de la epidemia, el rendimiento y la deducción de pérdidas no relacionadas con el rendimiento de 69 millones de yuan y 83 millones de yuan, todavía bajo presión, principalmente debido a la epidemia de q4 de nuevo impacto repetido. En general, la empresa q1 y Q2 se recuperaron gradualmente el año pasado, pero la segunda mitad de los brotes repetidos en la segunda mitad del Rendimiento sigue estando bajo presión.
Revisión de la operación: revpar antes de la recuperación alta y baja después de la apertura de la tienda q4 para acelerar aún más
En combinación con nuestro seguimiento de la industria, la industria hotelera revpar fluctúa con el impacto de la epidemia en 2021, se recupera rápidamente de marzo a mayo, el sur de China está bajo presión en junio, la propagación de la epidemia de Nanjing después de finales de julio trae consigo la presión general, y el noroeste después de finales de octubre trae la fluctuación. En 2021, el revpar de la empresa aumentó un 20,2% en comparación con 2020, de los cuales el revpar del Hotel q1 se recuperó al 44% en 2019. Después de eso, el revpar Q2 se ha recuperado al 91% debido al control efectivo de la situación epidémica en China, el efecto de las vacaciones largas y pequeñas superpuestas. El revpar Q3 se dañó debido a la temporada alta recurrente de la enfermedad epidémica, el revpar sólo se recuperó un 71%, y el q4 se mantuvo bajo presión debido a la situación epidémica.
2021q4 abrir más rápido. En cuanto a la apertura de tiendas, la empresa abrió 1.418 tiendas durante todo el año, un aumento de alrededor del 56,0% en comparación con el mismo período del año pasado. La escala de apertura de tiendas alcanzó el nivel más alto de la historia y completó el objetivo de funcionamiento de 1.400 a 1.600 tiendas en 2021. Entre ellos, teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, esperamos que la fase de marca suave represente el 50%. A finales de 2021, el número de hoteles de la empresa ascendía a 5.916, un 20,9% más que a finales del año pasado. Trimestralmente, 2021q1 – q4 abrió 184 / 324 / 325 / 585 nuevas tiendas, 97 / 240 / 223 / 461 tiendas de aumento neto, de las cuales el ritmo de apertura de Q3 fue suprimido, la velocidad de apertura de q4 se aceleró significativamente.
Perspectivas de negocio: la recuperación es flexible, la apertura de tiendas tiene apoyo, la integración de los principales accionistas promueve
Las tiendas directas de la empresa representan una proporción relativamente alta de la recuperación de la industria se espera que tenga una buena elasticidad del rendimiento. A partir de 2021q3, entre los líderes de la cadena hotelera China top3, el 14% de los hoteles de propiedad directa de Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) \\ Debido a que el apalancamiento de la gestión de la tienda directa del hotel es alto (el costo fijo, como el alquiler, el descuento, etc. generalmente representa el 50% +), por lo que sus características cíclicas son relativamente prominentes, en el ciclo de la industria hotelera hacia arriba cuando la elasticidad del Rendimiento es más fuerte, por el contrario, la presión de la industria también es más significativa en el valle. En el pasado, independientemente de la situación epidémica u otras perturbaciones no recurrentes, el margen de beneficio operativo general de la empresa suele variar entre el 8% y el 15%, con fluctuaciones relativamente grandes, que también se ven afectadas principalmente por las fluctuaciones de revpar y la estructura de las tiendas directas.
Además, en los últimos dos años, la industria hotelera se ha vuelto cada vez más vulnerable a la epidemia, la disminución de la oferta de la industria hotelera, la recuperación futura de los viajes, se espera que contribuya aún más a la recuperación de los principales hoteles revpar. Según yingdie.com, a finales de 2020, China operaba 450000 hoteles y 16,2 millones de habitaciones de hotel, lo que representa una disminución del 26% y el 14% en comparación con el a ño anterior, y la epidemia se repitió en 2021. Esperamos que la oferta de la industria hotelera siga disminuyendo y que la industria se acelere. Algunos de ellos pueden retirarse permanentemente del mercado hotelero, algunos pueden volver a entrar en el mercado hotelero en el futuro, pero a menudo necesitan redecorarse, etc. puede haber un cierto retraso en el tiempo, lo que proporciona algunas condiciones favorables para la recuperación de los líderes.
En el pasado, el rendimiento de las empresas de doble cotización, el precio de las acciones se ve muy afectado por el ciclo económico, la valoración también es cíclica. Debido a la periodicidad del negocio hotelero y a la alta proporción de tiendas directas en la primera brigada, la valoración dinámica de la empresa y la tendencia de PMI muestran una cierta correlación positiva. Además, con el efecto de aprendizaje mejorado, el precio de las acciones de la empresa a veces precede ligeramente a la reacción de revpar, es decir, la mejora posterior de las expectativas conduce a una reacción temprana del precio de las acciones y la valoración de la empresa. En general, las empresas a menudo esperan hacer doble clic cuando el ciclo de la industria sube. Por una parte, la recuperación económica de revpar ha ayudado a aumentar su resiliencia al rendimiento, mientras que, por otra, la recuperación económica y las perspectivas de mejora también han ayudado a impulsar sus valoraciones, y se espera que el pico supere los 35 X.
Además, la integración de los activos hoteleros entre la empresa y los principales accionistas sigue avanzando. La primera brigada de la subsidiaria de propiedad total de la empresa Jianguo y los principales accionistas de Beijing liangmahe Building Co., Ltd. Y Beijing Xinqiao Hotel Co., Ltd. Firmaron un acuerdo de servicio de gestión discrecional de 4 a ños y 11 meses y 5 años, respectivamente. Se estima que la tasa de gestión de 5,17 millones y 7,5 millones de yuan se cargarán acumulativamente de acuerdo con los datos históricos, y la cantidad específica se basará en los datos reales auditados anuales; Las filiales indirectas de propiedad total de la empresa, como Home Hotels y American Hotels, y la empresa hotelera Shangyuan de Beijing, que es propiedad de los principales accionistas, firmaron un contrato de arrendamiento por un período de 10 a ños con un total acumulado de 86.218 millones de yuan para la operación hotelera por cuenta propia.
Sugerencias de inversión: aceleración de la recuperación del rendimiento, recuperación esperada y mantenimiento de la calificación de “comprar”
Teniendo en cuenta la situación recurrente de la epidemia desde 2022, reducimos el eps0 de 2021 a 2023. 05 / 0,61 / 1,04 Yuan, correspondiente a la valoración 557 / 46 / 26x. Las previsiones de ingresos para 2021 son básicamente las mismas que las previsiones de rendimiento, pero las previsiones de EPS para 22 – 23 años son inferiores a las previsiones de los tres informes trimestrales anteriores (se prevé que 22 – 23 años eps0,85 / 1,09 Yuan después de la dilución del capital social después de la emisión adicional). Este ajuste de beneficios considera principalmente el impacto repetido de la situación epidémica, la hipótesis neutral 2022q2 comienza a mejorar la situación epidémica o la relajación marginal de la gestión conduce a la recuperación de los viajes, la revisión de 2022 – 2023 Hotel revpar hipótesis de recuperación (de 22, 23 años revpar se espera que se restablezca al 93% antes de la situación epidémica, el 101% se restablezca al 84% antes de la situación epidémica, el 99%) y así sucesivamente, lo que conduce a la fluctuación de los beneficios. Desde el punto de vista de la valoración, la empresa ha realizado valoraciones dinámicas comparables en el pasado entre 18 y 38 x. Teniendo en cuenta la perturbación de la situación epidémica, la parte actual del mercado se referirá a la evaluación de 2023 de la empresa. En general, las tiendas de propiedad directa de la empresa ocupan una proporción relativamente alta, la recuperación de la industria es elástica, al mismo tiempo, con el apoyo del objetivo de tres a ños de 10.000 tiendas, las tiendas de la empresa se expanden activamente, la integración de los activos de los principales accionistas también se promueve activamente, el crecimiento de la línea media tiene un punto de vista, el mantenimiento de la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
En cuanto a los riesgos sistémicos, como las fluctuaciones macroeconómicas y las epidemias, el ritmo marginal de relajación de las políticas de prevención y control es inferior a las expectativas, y la reforma de las empresas estatales es inferior a las expectativas.
