Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) ( Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) )
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) and Traditional Building
La rentabilidad operativa de los activos de energía es buena, y la calidad de los activos de nueva energía es mejor. Los activos de energía eléctrica de la empresa se encuentran principalmente en activos fijos (al final de 20fy, los activos totales de energía eléctrica de la empresa ascendieron a 886500 millones, la capacidad instalada de control fue de 16,1 GW, de los cuales la proporción de energía eólica / hidroeléctrica / térmica fue de aproximadamente 40% / 40% / 20%). Con el proyecto en funcionamiento y la optimización continua de la estructura, la rentabilidad del negocio ha mejorado constantemente, el beneficio total de 20fy representa más del 15% de los ingresos, yoy + 3pct. 21h1 POWER CONSTRUCTION New Energy Power assets Gross rate of 59.0%, approximately comparable companies level, Standard specialized Power Operation Enterprises data, the General New Energy assets quality of the Companies is better.
Se espera que los activos intangibles de la empresa sean principalmente concesiones de autopistas, lo que supone una mejora constante de la rentabilidad en los últimos años. Suponiendo que la proporción de capital es del 25%, calculamos que el activo neto de la concesión de autopista de 20fy es de 47.700 millones. 20fy Other Business (we expect the main Performance of the concession contribution) income of 31 billion Yuan (not deducted the Division offset, the same below), yoy + 15.4%, continued a good growth rate in recent years; El margen bruto fue del 13,6%, yoy – 2,2 PCT, el beneficio total como porcentaje de los ingresos aumentó significativamente de 2,6 PCT a 6,2%, y la rentabilidad mejoró gradualmente en los últimos años. El beneficio total de 20fy representa alrededor del 12%, con un aumento de 4,4 PCT.
También debe prestarse atención al valor de las concesiones de autopistas para el desarrollo o la aceleración de los nuevos activos energéticos y eléctricos
En el “Decimocuarto plan quinquenal” se hace hincapié en la distribución de los activos de la nueva energía y la electricidad y en el desarrollo o el aumento de la velocidad. A finales de 21h1, la nueva instalación de energía de la empresa fue de 7,8 GW, y la nueva instalación de energía eólica fue de 30 – 48,5 GW a finales del 14º plan quinquenal. La hipótesis neutra prevé una nueva capacidad instalada de 2 / 4 / 14 / 14 / 6 GW en 21 a 25 años, con un 60% y un 40% de paisaje, respectivamente. Estadísticas incompletas, la firma de contratos y la aprobación de proyectos de construcción fotovoltaica a principios de 21 y 22 años superan los 7 GW, la energía eólica supera los 2 GW; Además, la empresa prevé un total de 22 a ños de capacidad instalada (incluida la inversión independiente y la contratación externa de proyectos de contratación general) 7,5 GW, yoy + 50%. Creemos que la empresa tiene el apoyo para lograr el objetivo de la instalación. Calculamos que el gasto de capital de la empresa correspondiente a la nueva instalación de energía en 21 – 25 años es de 22 / 43 / 146 / 144 / 61 mil millones, el beneficio neto de la nueva operación de energía eléctrica es de 8 / 12 / 22 / 39 / 52 mil millones, respectivamente, y la relación Entre el beneficio neto y el beneficio neto de 20 años es de 7% / 9% / 18% / 31% / 41%. Como apoyo a la transformación de la empresa, vale la pena prestar atención a las perspectivas de desarrollo de los activos de energía eléctrica.
El valor de la concesión de autopistas también merece atención. La hipótesis neutral predice que la escala de activos netos de la concesión de la autopista de 22fy es de 63,1 millones de yuan, reits o aceleración marginal, lo que ayuda a descubrir el valor de los activos de la autopista. El operador de la autopista profesional de referencia da 0,8 x 22 años objetivo PB, que corresponde al valor de mercado objetivo de la franquicia de 50,5 millones de yuan, y tiene un cierto espacio de reevaluación en comparación con el modelo general de evaluación de paquetes PE.
La valoración de la División dio a la empresa un valor objetivo de 22 a ños de 171000 millones de dólares para mantener la calificación de “comprar”.
Mantenemos las previsiones de rendimiento del período anterior y esperamos que la empresa obtenga un beneficio neto de 88 / 101 / 11.800 millones en 21 – 23 a ños, mientras que yoy obtiene un beneficio neto del 10,6% / 14,8% / 16,8%, respectivamente. Entre ellos, 24 / 29 / 3.500 millones de inversiones y operaciones de energía eléctrica, 8 / 10 / 1.300 millones de otras operaciones (principalmente concesiones de autopistas) y 56 / 62 / 7.100 millones de proyectos. Refiriéndose a la situación de las empresas comparables, 1) El objetivo de 22 años PE 20x para la inversión y el funcionamiento de la energía eléctrica corresponde a un valor de mercado objetivo de 58.600 millones; Para otras empresas, el objetivo de 22 años PB 0,8 X (se prevé que el activo neto de la concesión de carreteras en 22 años sea de 63,1 millones), lo que corresponde al valor de mercado objetivo de 50,5 millones; Objetivo de 22 años PE 10x para proyectos y otras empresas, correspondiente al valor de mercado objetivo de 62.000 millones; La valoración de la División fue de 171000 millones de yuan para el valor de mercado objetivo general de 22 años de la empresa, correspondiente a 22 años de pe 16,9 X, el precio objetivo correspondiente aumentó a 11,18 yuan para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la aplicación de la estrategia es más débil de lo esperado, la inversión en electricidad e infraestructura es menor de lo esperado, el riesgo de deterioro del valor, el ritmo de integración de activos es menor de lo esperado, el ritmo y la fuerza de la política de reits son menores de lo esperado
