Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) ( Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
Informe de rendimiento publicado, 2021 ingresos y rendimiento bajo presión, q4 mejora. Durante el período que abarca el informe, la empresa publicó el informe de rendimiento 2021, en el que los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 15.120 millones de yuan (yoy – 5,69%) y los beneficios netos atribuibles a la empresa ascendieron a 2.020 millones de yuan (yoy – 18,49%). Se espera que 2021q4 logre ingresos por valor de 6.600 millones de yuan (yoy + 7,2%) y un beneficio neto de 820 millones de yuan (yoy – 16,7%), y que la tasa de crecimiento de los ingresos en el cuarto trimestre mejore en comparación con el cuarto trimestre (2021q3 registró un crecimiento de los ingresos de – 25,1%).
La inversión en activos fijos ferroviarios ha disminuido y el sector de las operaciones ferroviarias está bajo presión. Los ingresos de la Sección de operaciones ferroviarias representan alrededor del 8%. En 2021, la situación epidémica se repitió, afectando a los viajes de transporte de pasajeros, el volumen de tráfico y la construcción de ferrocarriles en China se desaceleró continuamente, y la inversión nacional en activos fijos en 2021 fue de 748900 millones de yuan (yoy – 4,22%), que fue el punto más bajo en los últimos años. En el mismo período, la inversión en nuevos equipos móviles de China Railway disminuyó significativamente en comparación con el mismo período del año pasado, lo que tuvo un cierto impacto en el sector ferroviario de la empresa. La escala de la inversión Ferroviaria Nacional siguió disminuyendo después de 2019, pero en 2021q4 se produjo una tasa de crecimiento mensual positiva, en el contexto de un crecimiento constante, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión fija ferroviaria se restablezca gradualmente. En los tres primeros trimestres de 2021, los ingresos de la Junta ferroviaria de la empresa alcanzaron los 6.834 millones de yuan (yoy – 17,75%), y se prevé que la disminución de los ingresos de la Junta ferroviaria de 2021q4 se reduzca.
El nuevo sector empresarial mantiene un crecimiento constante, la capacidad de aterrizaje apoya el desarrollo ulterior. Los ingresos de las nuevas empresas representan alrededor del 20%, principalmente semiconductores de potencia, convertidores industriales, nuevas líneas de producción de energía eléctrica. En los tres primeros trimestres de 2021, los ingresos de las nuevas empresas ascendieron a 1.489 millones de yuan (+ 28,52%), de los cuales 727 millones de yuan (+ 47%). La empresa utiliza el modo IDM para desarrollar el negocio IGBT, tiene la ventaja de auto – investigación, el tipo de chip es pequeño y fino, es uno de los pocos fabricantes que se dan cuenta de la entrega de vehículos IGBT estándar en China. En la actualidad, la capacidad de producción de la empresa de acuerdo con la posición de liderazgo de China: la primera fase de la capacidad de producción anual de 120000 piezas, los principales productos de alta presión, la utilización de la capacidad saturada; La segunda fase de la línea de producción de obleas de 8 pulgadas tiene una capacidad de producción anual de 240000 piezas, principalmente para productos de baja tensión, la capacidad se encuentra en la fase de escalada. En combinación con la línea de producción de paquetes IGBT construida por la empresa conjunta con Guangzhou Automobile Company y Dongfeng Automobile Company, se espera que la demanda de la industria mantenga una alta tendencia de crecimiento. Se espera que 2021q4, el nuevo sector empresarial, impulsado por IGBT, las nuevas unidades de energía y los convertidores industriales, logre un buen crecimiento de los ingresos. Teniendo en cuenta la inversión en activos pesados y el progreso de la escalada de la capacidad en el modelo IDM del negocio IGBT, se estima que el negocio no ha producido ninguna contribución de beneficios.
Previsión de beneficios. Sobre la base de la recuperación de la inversión en activos fijos del transporte ferroviario y la asunción de la liberación continua de la capacidad de semiconductores de potencia de la empresa, se prevé que el beneficio neto de la empresa matriz de 2021 a 2023 sea de 2.020 millones, 2.470 millones y 2.790 millones, con EPS de 1,43 Yuan, 1,74 yuan y 1,97 Yuan, respectivamente, y la relación precio – beneficio actual sea de 46 veces, 38 veces y 33 veces. Debido a la gran diferencia entre las dos partes de la empresa, se adopta el método de valoración por partes: teniendo en cuenta la posición ventajosa de los equipos de tracción ferroviaria y los productos electrificados de la empresa, y teniendo en cuenta el nivel de valoración de la industria, se evalúa la relación precio – beneficio razonable de la empresa en 2022. Consideremos a la empresa como la empresa líder de IGBT de fabricación nacional, que tiene la capacidad de producto de la primera línea en el extranjero, combinando la valoración de la misma industria, dar a la empresa Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) \\
Sugerencia de riesgo: el precio de las materias primas fluctúa bruscamente, la inversión en el transporte ferroviario disminuye, la competencia en el mercado se intensifica, el progreso de la capacidad de producción de IGBT en la segunda fase está atrasado, el desarrollo de los clientes aguas abajo no está a la altura de las expectativas
