Kbc Corporation Ltd(688598) ( Kbc Corporation Ltd(688598) )
Evento: la compañía publica el informe anual 2021.
Puntos de inversión
Alto auge de la industria fotovoltaica, alto rendimiento de los líderes del campo térmico C / C
Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 1.340 millones de yuan (+ 214%) en comparación con el mismo período del año anterior, lo que representa el límite máximo de 13,2 a 1.340 millones de yuan para la previsión del rendimiento; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 500 millones de yuan (+ 197%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que representa la mediana de 490 – 510 millones de yuan de la previsión del desempeño. El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 460 millones de yuan (+ 215% año tras año). Q4 en un solo trimestre, los ingresos de explotación de 450 millones de yuan, año tras año + 226%, cadena + 20%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 170 millones de yuan (+ 207% en comparación con el mismo período del año anterior) y + 28% en comparación con el mismo período del año anterior. La capacidad de producción de la empresa se expandió rápidamente en el contexto de la escasez de suministro en el campo de calor C / c. la producción anual de campo de calor de la empresa en 2021 fue de 1706 toneladas, con + 251% año tras año, lo que impulsó un alto rendimiento en 2021.
En 2021, la tasa bruta de interés disminuyó debido al aumento de los precios de las fibras de carbono, pero la tasa neta de interés se mantuvo alta.
En 2021, el margen bruto fue del 57%, en comparación con – 5 PCT, debido principalmente al aumento de los precios de las materias primas de fibra de carbono; El tipo de interés neto es del 37%, año tras año – 2 PCT, principalmente el pago de acciones y el impacto de los intereses de los bonos convertibles; Si se excluyen los efectos de los pagos basados en acciones y los intereses de los bonos convertibles, el tipo de interés neto real es del 43%, lo que se debe principalmente al efecto de escala y a la continua reducción de los costos técnicos de la empresa. 2021q4 la tasa bruta de un solo trimestre fue del 56%, la tasa neta de interés del 37%, respectivamente – 7 PCT / – 2 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y + 0,5 PCT / + 2 PCT en relación con el trimestre anterior.
En el futuro, la estrategia principal de la empresa es perseguir el aumento de la cuota de mercado, mantener una mayor rentabilidad bajo la reducción de la tecnología. En 2018 – 2020, el precio de venta de una tonelada del campo de calor de la empresa se redujo de 1,35 millones de yuan a 950000 Yuan, una disminución del 30% en dos a ños. Según el informe anual 2021, el volumen de ventas de campo de calor de la empresa en 2021 fue de 1.553 toneladas, mientras que el precio de venta de una tonelada del campo de calor fue de aproximadamente 860000 Yuan, una disminución del 9,5 Los principales avances tecnológicos de la empresa para compensar el impacto del aumento de los precios de las fibras de carbono, y tomar la iniciativa de reducir los precios a los clientes intermedios para obtener una mayor cuota de mercado. En 2018 – 2020, el campo térmico de la empresa ha estado reduciendo activamente los precios, creemos que está en consonancia con la industria fotovoltaica a través del progreso tecnológico y la lógica de la reducción continua de los costos y el aumento de los beneficios, y debido a la reducción de los costos de la tecnología, la empresa ha mantenido el margen bruto de 2018 – 2020 en más del 60%. Esperamos que el precio unitario del campo térmico C / C se reduzca a 700000 Yuan / T y 650000 Yuan / T en 2022 – 2023, respectivamente. Juzgamos que el margen bruto de 2021 – 2023 de la empresa es de 57,3%, 54,3%, 53,8%, respectivamente, y todavía mantiene un alto nivel de margen bruto. Al mismo tiempo, creemos que la capacidad de producción de la empresa sigue siendo liberada, el efecto de escala es prominente, el impacto de la reducción de precios en el tipo de interés neto será menor que el impacto del margen bruto. Sobre la base de la División del rendimiento trimestral en 2021, el tipo de interés neto de la empresa en 2021q4 es del 37,1% en un solo trimestre, el tipo de interés neto después de la eliminación de los gastos de pago de acciones y los intereses de los bonos convertibles es del 45%, y el tipo de interés No neto deducido después de la eliminación de los gastos de pago de acciones y los intereses de los bonos convertibles es del 42%, lo que supone un aumento significativo de la relación entre el rendimiento y el rendimiento. Juzgamos 2022 – 2023, aunque los precios de los productos afectan ligeramente al margen bruto, pero el efecto de escala del tipo de interés neto se mantendrá en un nivel más alto.
Firma de acuerdos marco con varias fábricas líderes de obleas de silicio para garantizar el crecimiento del rendimiento a corto plazo
A finales de 2021, la cantidad de pedidos a mano de la empresa era de 973 millones de yuan (impuestos incluidos), y los pedidos a mano aumentaron un 5% año tras año. A finales de 2021, el pasivo contractual era de 0,06 millones de yuan, un – 78% anual; Las existencias ascendieron a 270 millones de yuan (+ 47,1%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido al gran aumento de las materias primas, y el valor de las materias primas en 2021 fue de 130 millones de yuan, lo que representa el 48% de las existencias, lo que representa un Aumento de 127 millones de yuan en comparación con 2020. A finales de 2021, la cantidad pendiente de cumplimiento de los cinco acuerdos marco anteriores era de Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) 1.410 millones de yuan, Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) 260 millones de yuan, 220 millones de yuan de jingke Energy, 910 millones de yuan de Qinghai gaojing y 320 millones de yuan de Baotou meike, con un total de 3.120 millones de yuan (impuestos incluidos).
Previsión de beneficios y calificación de inversión: con la expansión de la producción aguas abajo + iteración técnica, esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 6,57 / 8,98 / 1.168 millones de yuan, correspondiente al precio actual de las acciones pe 34 / 25 / 19 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: los gastos de capital posteriores son inferiores a las expectativas; El desarrollo de equipos y el desarrollo del mercado están por debajo de las expectativas.
