Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
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El 25 de febrero, la empresa publicó un boletín de resultados, 2021 la empresa logró ingresos de 31.870 millones de yuan, año tras año + 47,6%, el beneficio neto de la madre 2.940 millones de yuan, año tras año + 50,6%; Entre ellos, 4q logró ingresos de 8.160 millones de yuan, año tras año + 37,1%, el beneficio neto de la madre de 170 millones de yuan, año tras año – 69,8%, el rendimiento de 4q se encuentra en el rendimiento anterior de la previsión media inferior.
Análisis de la gestión
Bajo la presión de costos de la pulpa de alta energía, el rendimiento de 4q está bajo presión. Papel cultural: la depresión de la demanda en el 3q21, la conducción de costos no es suave debido a la supresión del papel importado, y el impacto de las existencias de alto costo de carbón de energía (el precio medio del mercado del carbón de energía Qinhuangdao 3q / 4q es del 31% al 18% al alza, respectivamente), el beneficio de 4q toneladas es suprimido; Además, con la introducción de la capacidad de producción en Guangxi, la depreciación de la capacidad de producción y el aumento de los costos de desarrollo de nuevos mercados han causado una carga a corto plazo para los beneficios. Cartón: Se espera que los beneficios de China por tonelada sean altos antes y bajos después de diciembre, después de que la demanda se debilite el impacto del precio del papel ha disminuido; La capacidad de producción de cartón laosiano en el extranjero en la fase inicial de 4q se ve afectada por el alto costo del transporte marítimo, el alto costo de los desechos externos, el beneficio de la tonelada de cartón se estima en 50 ~ 100 yuan / tonelada.
Apoyo a los costos & la oferta y la demanda se calientan, la primera ronda de aumento de los precios del papel cultural es suave, los beneficios de 22 años se valoran en la reparación trimestral. La industria cultural del papel ha entrado en el fondo histórico de los beneficios de toda la industria desde septiembre – octubre de 21 años, la tasa de inicio actual se ha reducido al 63%, el inventario se ha reducido a un nivel histórico más bajo, las empresas de papel emitieron la primera ronda de 200 Yuan / tonelada Carta de aumento de precios ha aterrizado sin problemas, la proporción de autoabastecimiento de la empresa es mayor, la rentabilidad se ha debilitado en comparación con la elasticidad de los costos, el beneficio por tonelada tocó el Fondo por trimestre.
Se espera que la adquisición de Guangxi liujing chengquan mejore la posición de la pulpa en el mercado del Sur, y se prevé que la capacidad de producción de la tercera fase del papel de embalaje se ponga en funcionamiento a finales de año. De acuerdo con el anuncio de la empresa, se propone adquirir el 100% de las acciones de liujingchengquan, una subsidiaria de Guangxi Hongtai Rui Paper Co., Ltd. A un precio de 1.500 millones de yuan, que se pagará en tres etapas. Esperamos que esta medida acelere aún más la distribución de la empresa en el mercado del Sur y se espera que forme sinergias con la infraestructura de producción del tercer proyecto de Guangxi. En la actualidad, los proyectos de las fases I y II de Guangxi se han puesto en marcha sin tropiezos, 800000 toneladas de pulpa química y 200000 toneladas de pulpa química mecánica se han puesto en funcionamiento sin tropiezos en diciembre, y la proporción de suministro de pulpa de madera ha alcanzado el 55%. Se prevé que la tercera fase de la capacidad de producción de 1,76 millones de toneladas de pulpa y papel de Guangxi se ponga en funcionamiento a finales de 22 años, y que la nueva capacidad de producción se libere & la cadena industrial sea perfecta, con una perspectiva de crecimiento a mediano y largo plazo.
Previsión de beneficios y recomendaciones de inversión
Teniendo en cuenta el juicio sintético sobre el costo de las materias primas y el precio del papel, reducimos la previsión de EPS a 1,13 / 1,19 yuan en 2022 – 2023, y el rango de reducción es de 12,4% / 29,9%. El precio actual de las acciones corresponde a 10,7 X / 10,2 X de PE en 2022 – 2023, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El riesgo de que la demanda descendente sea inferior a la expectativa, lo que dará lugar a un aumento de los precios del papel inferior a la expectativa; Riesgo de que el calendario de lanzamiento de la nueva capacidad no alcance las expectativas; El riesgo de que la tasa de gastos de la empresa no se controle adecuadamente; El riesgo de grandes fluctuaciones en los precios de las materias primas.
