Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Punto de vista básico
Event: ① the company announced that Nanning subsidiary would Purchase 100% Equity of Guangxi liujing chengquan Investment Co., Ltd. Held by Guangxi hongruitai by 1.5 billion yuan; La empresa y el Gobierno Popular de Nanning firmaron un acuerdo marco de cooperación estratégica para la construcción de una producción anual de 5,25 millones de toneladas de pasta de papel forestal y proyectos de parques industriales de apoyo, con una inversión total de unos 20.000 millones de yuan.
La adquisición de 1.500 millones de yuan abrió el diseño de Nanning, 5,25 millones de toneladas de nuevos proyectos abrieron aún más el techo de crecimiento. Esta adquisición de 1.500 millones de yuan para Guangxi hongruitai (por Nanning jindaxing Paper Bankruptcy restructuring and Establishment), la adquisición de activos incluye principalmente instalaciones y equipo (150000 toneladas de pulpa de capacidad anual, 200000 toneladas de papel), 2.000 mu de terrenos industriales, indicadores de consumo de energía, etc., la deuda original de la empresa ha sido despojada, no se han hecho cargo. Sobre esta base, la empresa y el Gobierno Municipal de Nanning firmaron un acuerdo de cooperación, el Gobierno aprobó la expansión de la planta a 3.000 Mu y la construcción de un puerto, la empresa tiene previsto invertir 20.000 millones de yuan en un nuevo proyecto integrado de 5,25 millones de toneladas de pasta de papel forestal.
El nuevo proyecto se ampliará sobre la base de la planta original y se espera que el ciclo de construcción se acelere. Teniendo en cuenta que el nuevo proyecto se reconstruirá y ampliará sobre la base de la planta original, se espera que el período de construcción se acelere, y que el proyecto de la tercera fase (1 millón de toneladas de cartón y el proyecto de apoyo) que se había previsto invertir en Beihai, Guangxi, o que se trasladará a la base de seis vistas de Nanning, se espera que entre en funcionamiento en 2023 y que contribuya al aumento; Los detalles de los demás proyectos no están claros.
La nueva base de Nanning tiene muchas ventajas, como la ubicación de la tarjeta geográfica, la diversificación de las materias primas, las políticas preferenciales, etc., y se espera que coopere con las tres bases principales de Shandong, Guangxi y Laos en el futuro. La ubicación de Nanning, las principales ventajas son: ① la base adyacente al río, para facilitar la construcción futura del puerto, reducir los costos de transporte; Cerca de la Ciudad, las materias primas son abundantes y diversificadas; El Gobierno concede gran importancia a la política y es más favorable. Se espera que la base de Nanning abra aún más el techo de crecimiento de la empresa, con Shandong, Guangxi y Laos tres bases para formar sinergias en el futuro.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Sobre la base de la hipótesis de un pequeño aumento de la tasa de gastos de venta en 2021, teniendo en cuenta el plan de inversión y construcción de la nueva base de Nanning y la hipótesis de ventas de cartón de cuero de vaca en 2023, se prevé que el beneficio neto de la empresa de 2021 a 2023 sea de 29,41 / 30,85 / 3.229 millones de yuan (la previsión anterior era de 29,89 / 30,80 / 3.090 millones de yuan), con un activo neto correspondiente de 7,20 / 8,20 / 9,25 Yuan, respectivamente. Roe fue de 16,6% / 14,9% / 13,8%, respectivamente. En combinación con el intervalo de valoración de Pb correspondiente a Roe histórico, se dio una valoración objetivo de 1,9 PB para 2022, y el precio objetivo correspondiente fue de 15,58 yuan para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La desaceleración del crecimiento económico y la disminución de la demanda terminal superan las expectativas; El nuevo proyecto de pulpa y papel de la empresa no cumple los riesgos esperados
