Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) ( Zhejiang Hangmin Co.Ltd(600987) )
Focus on “Textile Printing and dyeing + Gold Jewelry” dual Main Industry. Fundada en 1998, la empresa se centró en la industria principal de la impresión y el teñido en los primeros años, después de la inclusión en la lista en 2004 a través de M & A para desarrollar sucesivamente el transporte marítimo, el tratamiento de aguas residuales, la energía térmica y otros servicios, la adquisición en 2018 de Air China 100 Thai para desarrollar el negocio de la joyería de oro, la formación actual de “Printing and dyeing + Gold ornamento” doble industria principal, otros servicios de apoyo a la coordinación de la matriz de negocios múltiple. Los ingresos en 2020 ascendieron a 5.233 millones de yuan / yoy – 21,83%, de los cuales – 20,21% / – 25,64% correspondieron a accesorios textiles y de oro, y la proporción de ingresos fue de 50,81% / 31,78% y + 0,15 PCT / – 2,21 PCT, respectivamente. 2021q1 – Q3 ingresos yoy + 91,21% / en comparación con el mismo per íodo de 2019 + 39,55%, beneficio neto de la madre yoy + 5,41% / en comparación con el mismo período de 2019 – 15,53%, los ingresos han vuelto a los niveles previos a la epidemia.
En 2021, el negocio textil de impresión y tintura se recuperó. El negocio de impresión y tintura de la empresa se dedica principalmente al teñido, impresión y acabado, la escala de procesamiento anual de 1.020 millones de metros, ocupa el primer lugar en la industria. Con el debilitamiento del impacto de la epidemia y la recuperación de la producción, los ingresos y beneficios de 2021h1 Printing and dyeing Textile Business se recuperaron, pero todavía hay una cierta brecha en comparación con el nivel anterior a la epidemia. Ingresos: 2021h1 Printing and dyeing Business Income year – on – year + 43.7% / 3.2% less than 2019h1. Beneficio final: el beneficio total de 2021h1 Printing and dyeing Textile aumentó un 25,6% año tras año / 32,3% menos que 2019h1 debido a la recuperación incompleta de los precios de los tintes, el aumento de los precios de las materias primas (como los auxiliares de impresión y tintura) y la energía y el aumento de los gastos de tratamiento de aguas residuales. En el segundo semestre de 2021, el auge de la demanda externa (más del 60% de los ingresos de exportación del negocio de impresión y tintura de la empresa), la optimización de costos (los gastos de tratamiento de aguas residuales casi desaparecen), esperamos que los ingresos del negocio de impresión y tintura en 2021 superen ligeramente El nivel de 2019, el grado de recuperación de los beneficios también es mejor que el primer semestre.
El negocio de joyería de oro se divide en “procesamiento + venta al por mayor” dos modelos, el modelo de procesamiento de ventas representa una proporción relativamente alta, la contribución de ingresos es baja. Modo de procesamiento: los clientes (principalmente para laomiao Gold, Lao Feng Xiang Co.Ltd(600612) , Zhejiang Ming Jewelry Co.Ltd(002574) \\ \\ \\ \\ \\ \\ Modo de venta al por mayor: la empresa compra la materia prima de oro para producir joyería de oro, con “precio de referencia del Oro + tasa de procesamiento” precio de venta, las características de beneficio de este modo son “alto precio unitario de venta, baja tasa bruta de beneficio” (precio unitario de venta de 430 millones de yuan / tonelada en 2020, tasa bruta de beneficio del 0,5%). En 2020, las ventas al por mayor y de procesamiento de joyas de oro representaron el 88,7% y el 11,3%, respectivamente, y los ingresos representaron el 6,8% y el 93,0%, respectivamente.
Los ingresos por joyas de oro aumentaron considerablemente en 2021. 2021h1 China National Gold Group Gold Jewellery Co.Ltd(600916) joyería de Ingresos: 2021h1 ingresos de joyería de Oro + 226,3% / aumento del 77,5% en comparación con 2019h1, de los cuales las ventas fueron + 75,2%; Beneficio final: 2021h1 joyería de oro beneficio total en comparación con + 19% / 16% menos que 2019h1. El aumento de las ventas y los beneficios de las joyas de oro fue menor que el aumento de los ingresos, lo que se debe principalmente al aumento de la proporción de las ventas al por mayor con un alto precio unitario de venta y una baja tasa bruta de interés, lo que efectivamente impulsa el crecimiento de los ingresos, pero Su contribución a los beneficios es limitada. En 2018, cuando la empresa adquirió Air China 100 Thai, Air China 100 Thai se comprometió a deducir los beneficios netos no devueltos de no menos de 7200 / 8500 / 102 millones de yuan en 2018 / 2019 / 2020, respectivamente. Todos los objetivos se alcanzaron en 2018 / 2019. En 2020, debido a la influencia de La epidemia, no se completó y se prorrogó hasta 2021. Con 2021h1 Gold Business Performance, juzgamos que H2 Gold business structure se espera que optimice, el compromiso de rendimiento anual se espera que se cumpla.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa se centra en “Textile Printing and dyeing + Gold ornamento” y otras empresas que cooperan, la recuperación de los ingresos es mejor en 2021, pero el aumento de los costos de impresión y tintura y el aumento de la proporción de Negocios de oro hacen que el nivel de margen de beneficio sea más bajo (2021h1 Textile / Gold Business Income account 38.1% / 58.2%, margen de beneficio de ventas 13.46% / 1.9%, respectivamente), y la mejora de los beneficios es limitada. El establecimiento del negocio de joyería de oro hangmin Kohl en 2021 (51%) promoverá la sinergia entre el negocio del oro aguas arriba y aguas abajo. La industria de impresión y tintura todavía está relativamente dispersa, pero hangmin como líder en un entorno de protección ambiental cada vez más estricto se espera que se beneficie de la futura mejora de la concentración de la industria causada por el aumento de la capacidad de negociación. Esperamos que el beneficio neto de la empresa matriz aumente un 9,6% / 9,6% / 8,6% en 2021 – 2023, respectivamente, y que el PE correspondiente sea 9,3x / 8,5x / 7,8x, cubriendo por primera vez la calificación de “aumento de acciones”.
Consejos de riesgo: brotes repetidos, aumento de costos, volatilidad de los precios del oro, los accionistas siguen reduciendo.
