Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) ( Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) )
Principales puntos de vista:
El mercado considera que: 1) el período de bonificación del temblor ha pasado, el crecimiento futuro se desacelerará; El flujo de charla se inclina de la categoría inicial de ropa a otras categorías, como la escena de la vida, y la tasa de crecimiento de la categoría de ropa se reducirá aún más en el futuro; Desde abril de 21 años, la tasa de crecimiento mensual de TW es inferior a la tasa de crecimiento del mercado. Sin embargo, creemos que 1) el período de estabilización del temblor todavía se espera lograr una tasa de crecimiento del 30 – 40%; El flujo de 21 años se ha inclinado hacia la categoría de escena de la vida, pero la tasa de crecimiento de la ropa sigue siendo la más alta; La tasa de crecimiento de la marca TW desde abril de 21 años es inferior a la tasa de crecimiento del mercado debido a que el temblor de voz apoya vigorosamente la difusión de la marca y atrae a un gran número de nuevas marcas, pero TW todavía mantiene un crecimiento de un solo dígito en la relación de la cadena, y La ventaja de la primera entrega, TW se mantiene firme en los cinco primeros lugares de la difusión de la marca y gana la primera GMV mensual de la difusión de la marca muchas veces.
Mirando hacia el futuro, a corto plazo: (1) Ingresos: 22 años se espera que la industria principal mantenga un crecimiento de dos dígitos; Gastos: Se espera que la tasa de gastos financieros mejore considerablemente en 22 años, lo que dará lugar a un aumento de los beneficios superior al de los ingresos. A medio y largo plazo, (1) calculamos que la escala del mercado objetivo vgrass es de 2.500 a 3.400 millones de yuan, la escala del mercado objetivo TW es de 5.000 a 6.000 millones de yuan; Costo: por un lado, hay espacio para mejorar aún más el costo financiero, por otro lado, con el aumento de la eficiencia de la tienda y la optimización de la estructura de costos, hay espacio para mejorar la tasa de gastos de venta de 3 – 5 PCT, creemos que el objetivo a largo plazo de la tasa neta de interés se espera que alcance el 15%. Estimamos que los ingresos de 2021 – 2023 serán de 43,19 / 50,87 / 5.913 millones de yuan, el beneficio neto de la matriz será de 2,20 / 3,50 / 427 millones de yuan, el EPS será de 0,74 / 1,18 / 1,44 Yuan, el precio de cierre del 25 de febrero de 2022 será de 10,7 yuan y el PE será de 14 / 9 / 7 X, respectivamente, teniendo en cuenta que se espera que los ingresos de la empresa mantengan un crecimiento de dos dígitos y que la mejora de la tasa de interés neto impulse el crecimiento del beneficio neto más rápido que el crecimiento de los ingresos, dando una valoración de 22 a ños de 15 xpe, El valor de mercado objetivo correspondiente es de 5.250 millones de yuan, el precio objetivo es de 17,7 Yuan, por primera vez cubierto, dar la calificación de “comprar”.
TW: Se espera que la expansión fuera de línea se lleve a cabo en línea, y hay margen para mejorar la tasa neta de interés
Ventajas de la empresa: Canal de charla rápida fuera del círculo, fuerte capacidad de operación de contenido. La empresa 2020q3 comenzó a distribuir el temblor, estimamos que los ingresos del temblor en 21 años han ocupado el 40% de los ingresos en línea, el temblor del canal ha superado a TMall para convertirse en el mayor Canal en línea de la empresa. Crecimiento impulsado: 1) en línea: TW ha abierto 16 tiendas oficiales de ropa de mujer, ropa de hombre, ropa de niño, etc. con accesorios, JK, línea de productos de calzado lanzada en el futuro, se espera que crezca una nueva venta mensual de más de 100 millones de tiendas. Eficiencia de la tienda: la eficiencia de la tienda TW en 2020 es de 1,52 millones de yuan, y se espera que la contraparte estándar alcance entre 2,5 y 3 millones de yuan. Número de tiendas: en 2020, el número total de tiendas TW fue de 1.160, más de 2.000 para las contrapartes estándar. Costo: Se espera que el costo financiero anual se reduzca en 90 millones de yuan.
Vgrass: los clientes son pegajosos, la eficiencia de la tienda, el número de tiendas se almacenan para mejorar el espacio
Ventajas de la empresa: diseño pesado, canal fuerte, cliente pegajoso fuerte, vgrass VIP ventas ocupa una proporción relativamente alta.
Crecimiento impulsado: 1) número de tiendas: en 2020, el número de tiendas de la empresa es de 194, estimamos que el espacio de tiendas fuera de línea alrededor de 400. Eficiencia de la tienda: en 2020, la eficiencia de la tienda de la empresa es de 4,39 millones de yuan, con referencia a nuestros pares, creemos que la eficiencia de la tienda se espera que alcance los 6 – 8 millones de yuan. En línea: en 2020, los ingresos en línea de vgrass ascendieron a 200 millones de yuan, y en 2021, vgrass se desaceleró en una base alta, pero se espera que siga creciendo más rápido en línea que fuera de línea en el futuro.
Indicación del riesgo
Riesgo recurrente de brotes epidémicos; Riesgos financieros; Riesgo de deterioro del Fondo de comercio; Riesgo sistémico.
