El 16 de noviembre, el Banco Popular de China publicó su informe sobre la aplicación de la política monetaria china para el tercer trimestre de 2022.
En el informe del segundo trimestre, el banco central identificó la elevada inflación como el mayor reto para el desarrollo económico mundial. En el informe del segundo trimestre, el banco central identificó la alta inflación como el mayor desafío para el desarrollo económico mundial, pero esto ya no se menciona en el informe actual, y se señala además que hay una desaceleración general de la actividad económica mundial y que existe un alto riesgo de que la presión a la baja se extienda a toda la economía mundial. En cuanto a la situación económica de China, el Banco Central reconoció los logros alcanzados en los tres primeros trimestres del año, señalando que la recuperación de la demanda efectiva estaba cobrando impulso. Las principales áreas de debilidad fueron la caída de la demanda externa en medio de la desaceleración económica mundial, la creciente disposición de los residentes a ahorrar de forma preventiva, lo que limitó la recuperación del consumo, y la falta de rendimiento de la expansión activa de la inversión efectiva.
El banco central sigue dando más importancia a la estabilización del crecimiento y el tono de la política monetaria aún no ha cambiado. En cuanto al tono de la política futura, la actitud del banco central de apoyar el crecimiento económico se ha hecho más clara. En primer lugar, se menciona de nuevo que “promover la economía para lograr un crecimiento razonable en volumen”; en segundo lugar, “mantener la economía en un rango razonable” se eleva a “consolidar y ampliar la tendencia al alza de la estabilización económica”, y también “proporcionar un entorno de liquidez adecuado” para ello. “En tercer lugar, todavía no se mencionan expresiones restrictivas como “gestionar el control monetario global” y “mantener un ratio de apalancamiento macro estable”.
¿Cuáles son las razones por las que el banco central insiste en desconfiar de un repunte de la inflación, dado el actual ritmo generalmente moderado de aumento de los precios? Las preocupaciones del banco central son tres: en primer lugar, la presión inflacionista importada causada por la elevada rigidez de la inflación en las economías desarrolladas. Teniendo en cuenta la situación actual, los precios internacionales de la energía han bajado y los precios de los alimentos se han estabilizado inicialmente, y dados los riesgos a la baja de la economía mundial, se espera que las presiones inflacionistas importadas disminuyan en el futuro. En segundo lugar, la mayor recuperación de la demanda agregada en China puede acelerar la transmisión del aumento del IPP al IPC. En tercer lugar, la subida de los precios del cerdo puede aumentar las presiones inflacionistas estructurales. Dada la situación de estabilidad de la producción agrícola en China, el funcionamiento relativamente fluido de la cadena de suministro y el sólido mecanismo para garantizar la estabilidad de la oferta y los precios, existen factores más favorables para mantener la estabilidad de los precios.
El banco central ha incrementado su política monetaria estructural y el año sigue siendo una ventana amable para la liquidez. El Banco Central aumentó la línea de refinanciación STI en 200000 millones de RMB en octubre y acelerará el siguiente paso para poner en marcha diversas herramientas de refinanciación. Además, la liquidez durante el año incluirá canales complementarios como el PSL y el gasto fiscal. El mercado está más preocupado por la restricción de la liquidez en previsión de la flexibilización del crédito. Creemos que hay un margen limitado para una corrección significativa de la financiación inmobiliaria a corto plazo, y que el principal canal para acelerar la entrada de fondos en el sector real es el préstamo corporativo a medio y largo plazo. Sin embargo, con el apoyo de las herramientas de refinanciación, los bancos podrán flexibilizar el crédito para cumplir con los requisitos reglamentarios, a la vez que reciben un suplemento de dinero base. Basándonos en esto, juzgamos que el año sigue siendo una ventana amigable para la liquidez.
Factores de riesgo: la epidemia vuelve a empeorar, la política de China no es la esperada, etc.
