Resumen del evento:
La optimización de la prevención y el control de las epidemias del artículo 20 impulsará la recuperación de la demanda del mercado y suavizará la circulación económica, mientras que el alivio inmobiliario y el apoyo a la financiación también se espera que impulsen la confianza económica. Las acciones se verán impulsadas por una serie de micro entradas de capital, a medida que se vayan disipando los temores a la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, la mejora marginal de los diferenciales de los tipos de interés entre Estados Unidos y China, seguida de la estabilización del tipo de cambio del RMB y la renovación de las entradas de capital extranjero, que se superponen a la introducción de las normas de negocio de las pensiones personales y el tercer pilar del seguro de pensiones a punto de lanzarse.
Análisis y juicio:
Importante intermediario para la realización de la función de financiación directa: el sistema de registro completo avanza constantemente y el ritmo de las OPI es estable.
El final del periodo de transición de más de tres años para la nueva normativa de gestión de capital supuso una reducción gradual de los canales de financiación que antes dificultaban la penetración en los activos subyacentes, y un cambio en la financiación de las empresas, que pasó de la banca anidada fuera del balance a la financiación directa.
La sección 1 del capítulo 4 del informe “Construcción de un sistema económico de mercado socialista de alto nivel” propone “mejorar las funciones del mercado de capitales y aumentar la proporción de la financiación directa”. En la nueva situación, el aumento de la proporción de la financiación directa es una herramienta importante para que el sector de los valores sirva a la economía real, y es también una dirección fomentada por la política. Con el progreso constante del sistema de registro completo y el ritmo relativamente estable de las OPI, los ingresos netos del negocio de banca de inversión se han convertido en un “estabilizador” relativamente pequeño de los resultados afectados por las fluctuaciones del mercado.
Emisión de bonos: desde 2022 se emitieron 435 bonos corporativos, con los que se recaudaron 344600 millones de RMB (0,64%); 3.274 bonos corporativos, con los que se recaudaron 2,76 billones de RMB (5,13%); 3.739 valores respaldados por activos, con los que se recaudaron 1,67 billones de RMB (3,11%); y 124 bonos convertibles, con los que se recaudaron 192000 millones de RMB.
Financiación de capital: 353 OPV (una media de 33 al mes) y 531900 millones de yuanes recaudados por OPV desde 2022 (el 98% de 2021); 285 emisiones fijas y 560100 millones de yuanes recaudados por emisiones fijas; 7 colocaciones de acciones y 56.700 millones de yuanes recaudados por colocaciones de acciones. Desde 2012, se han realizado 2.777 salidas a bolsa, recaudando 2,65 billones de RMB en salidas; se han realizado 8.921 financiaciones de capital, recaudando 14,73 billones de RMB.
Las pensiones personales están preparadas para crecer, y los cambios marginales en la asignación de activos se convertirán en fondos incrementales para la gestión del patrimonio. La gestión de patrimonios está en auge, la gestión de fondos + los canales de venta y otros múltiples vínculos para engrosar los beneficios de las empresas de corretaje.
El 3 de noviembre, el Ministerio de Finanzas y la Administración Estatal de Impuestos (SAT) publicaron conjuntamente el Anuncio sobre las Políticas del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas relativas a las Pensiones Personales, aclarando la aplicación de las políticas preferenciales de diferimiento de impuestos para las pensiones personales a partir del 1 de enero de 2022. el 4 de noviembre, cinco ministerios -el Ministerio de Recursos Humanos y Seguridad Social, el Ministerio de Finanzas, la Administración Estatal de Impuestos, el CBIRC y el SFC- publicaron conjuntamente las Medidas de Implementación para las Pensiones Personales. el 4 de noviembre, el CBIRC publicó las Medidas de Implementación para las Pensiones Personales. El 4 de noviembre, la CBRC publicó las Medidas provisionales para la administración de las actividades de pensiones personales de los bancos comerciales y las empresas de gestión de patrimonio (proyecto para comentarios públicos). El 4 de noviembre, la SFC publicó las Disposiciones provisionales para la administración de las inversiones en pensiones personales en los fondos de inversión en valores recaudados públicamente.
El 11 de noviembre, varias sociedades de fondos principales anunciaron que sus fondos de pensiones objetivo crearían participaciones de fondos de clase Y separadas para los fondos de inversión de pensiones individuales y aplicarían determinadas tarifas preferentes de gestión y custodia para las nuevas participaciones de fondos de clase Y.
El negocio de gestión de patrimonios vuelve a dar la bienvenida a los fondos incrementales, producto (gestión de inversiones) – canales de venta – asesor de inversiones comprador – servicios institucionales cuatro enlaces multifacéticos engrosando los beneficios de corretaje. Junto con el previsible fortalecimiento de la recuperación económica, la disminución de la proporción de depósitos en los activos financieros de los residentes y el aumento de la proporción de fondos de capital, se espera que el espacio de mercado para la gestión de patrimonios vuelva a expandirse.
En común con 8 citas históricas, suelen cumplirse 6 elementos clave.
En nuestro informe de junio “Momento de la inversión en acciones de corretaje: seis condiciones para el inicio del mercado de corretaje”, resumimos los elementos comunes para el inicio de las 8 cotizaciones de corretaje anteriores: 1) macroeconomía en recesión tardía o en fase de pre recuperación; 2) la liquidez es floja o tiende a serlo; 3) el Estado concede importancia al mercado de capitales; 4) reforma para promover la mejora de la microliquidez institucional (referida al capital extranjero, al capital de los seguros y a otros fondos incrementales); 5) las valoraciones de los corretaje están en posición más baja (no es una condición suficiente para que el mercado se ponga en marcha, pero aumenta las probabilidades); 6) condiciones periféricas estables (diferencial chino-estadounidense).
En la actualidad, ya se dan las condiciones 2) 3) y 5) para el inicio del mercado de intermediación, y 1) 4) y 6) han experimentado cambios positivos.
Asesoramiento en materia de inversiones:
El ratio P/N global del sector de intermediación es de 1,19 veces, con un cuartil de ratio P/N del 3,11% en los últimos 10 años. El desajuste entre la valoración del sector y el crecimiento del rendimiento presenta una oportunidad de asignación a la izquierda. El sector de la intermediación se articula en torno a la doble línea principal de la banca de inversión y la gestión de patrimonios – 1) Se espera que Citic Securities Company Limited(600030) se beneficie de la concentración de la banca de inversión y la gestión de patrimonios, China International Capital Corporation Limited(601995) , China Securities Co.Ltd(601066) y Sinolink Securities Co.Ltd(600109) son los beneficiarios del sistema de registro piloto. 2) El lado del producto ” (2) El lado del producto con alto “contenido de base” ( Gf Securities Co.Ltd(000776) y Orient Securities Company Limited(600958) ) será el beneficiario del aumento de la proporción de la asignación de activos de renta variable de los residentes. Hay que prestar atención a China Stock Market News, que tiene el mejor crecimiento en la parte de ventas del mercado de gestión de patrimonios, y a Guolian Securities Co.Ltd(601456) , que tiene ventajas tanto de gestión como de ubicación. En la etapa del juego del capital incremental limitado y del capital social, se espera que algunas de las empresas de corretaje con una pequeña capitalización de mercado en circulación logren una mayor flexibilidad.
Para los inversores que se preocupan por la señal de disposición de la derecha del sector de corretaje, pueden centrarse en indicadores como 1) la ampliación del volumen de negocios en Shanghai y Shenzhen, 2) el volumen de negocios diario del sector de corretaje (801193.SI) que representa más del 5% del volumen de negocios de los dos mercados, y 3) la rápida contracción de la escala de financiación de las empresas de corretaje cotizadas. En el futuro, podemos esperar la sostenibilidad de la flexibilización de la liquidez en China, el avance constante del sistema de registro completo para la emisión de acciones, la reforma del sistema de negociación piloto en el segmento maduro y la optimización de las cuentas integradas de las empresas de valores para apoyar la estructura subyacente de la asignación de activos.
Advertencia de riesgo
Riesgo de fluctuaciones significativas en el tipo de cambio del RMB frente al USD, cambios significativos en el diferencial de tipos de interés entre China y EE.UU. e impacto en la liquidez; el proceso de flexibilización de la liquidez en China es menor de lo esperado; la disminución de la actividad de las transacciones de acciones A, el riesgo de cumplimiento de la operación de las empresas cotizadas y el riesgo de calificación de los accionistas de las empresas de valores; el riesgo de una disminución imprevista de diversas tasas de servicio o tasas de comisión en la industria de valores; la preocupación por la información sobre la reducción de las participaciones de los accionistas y el riesgo de fluctuaciones imprevistas de los tipos de interés.
