Carta de preocupación de China Union International Appraisal & Consulting Limited en Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499)
Opinión de verificación sobre temas relevantes
China Union International Appraisal & Consulting Co.
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Carta de preocupación sobre Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499)
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Departamento de Gestión de Empresas GEM de la Bolsa de Shenzhen.
Hemos recibido la “Carta de Inquietud sobre Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) ” (Carta de Inquietud de GEM [2022] nº 398, en adelante la “Carta de Inquietud”) de Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) (en adelante ” Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) “) y hemos Hemos llevado a cabo una verificación prudente de los asuntos de la Carta de Inquietud en relación con la valoración, e informamos a continuación.
(en adelante, el “Informe de valoración de activos”) con el 30 de junio de 2022 como fecha base, y finalmente seleccionó el enfoque de ingresos como conclusión de valoración, con un valor tasado de 128688.900000 RMB. Según el informe anual de la empresa, Dongguan Silicon Xiang alcanzará unos ingresos operativos de 833939.900 RMB, 336721.200 RMB y 266352.000 RMB en 2021, 2020 y 2019, respectivamente, lo que supone un crecimiento interanual del 147,66%, 26,42% y 37,43%. Según el informe de valoración de activos, los principales productos de Dongguan Si Xiang incluyen productos de gestión térmica para baterías de energía y productos electrónicos para automóviles. Se le pide que lo haga.
(1) complementar la divulgación de los principales parámetros, las hipótesis y el proceso detallado de valoración de los activos pertinentes, y explicar la base y la razonabilidad de la determinación de los parámetros pertinentes a la luz de los datos financieros históricos de Dongguan Silicon Soar y su tasa de crecimiento.
Respuesta.
I. Principales hipótesis de esta valoración basada en los ingresos
1. Se supone que no hay cambios significativos en el entorno financiero internacional y económico mundial y en la situación macroeconómica nacional, y que no hay cambios significativos en el entorno político, económico y social de los países y regiones en los que se encuentran las partes de la transacción.
2. Se supone que no habrá cambios significativos en el entorno socioeconómico en el que se encuentran las partes y en los tipos de interés, los tipos de cambio, las referencias fiscales y las tasas y gravámenes políticos aplicados.
3. Se supone que las leyes y reglamentos nacionales vigentes y el entorno político, como las políticas administrativas, industriales, financieras y fiscales, son relativamente estables. A menos que se indique lo contrario, se supone que la entidad evaluada opera en pleno cumplimiento de las leyes y reglamentos pertinentes.
4. Se presupone que la entidad valorada seguirá desarrollando mercados, implementando sus planes de negocio y continuará operando de acuerdo con sus direcciones de negocio planificadas originalmente, sus métodos de negocio, su ámbito de negocio y su nivel de gestión, así como bajo las condiciones actuales de la industria y el entorno de mercado competitivo en el que se encuentra, después de que se hayan alcanzado los actos económicos a efectos de la valoración.
5. La valoración se basa únicamente en la capacidad empresarial que puede alcanzar la entidad valorada en la fecha base. No se tiene en cuenta la posible ampliación futura de la capacidad de explotación debido a circunstancias tales como la gestión, las estrategias empresariales y las inversiones adicionales, ni el impacto de posibles cambios posteriores en la producción y la explotación; se supone que la entidad valorada mantendrá sin grandes cambios su inversión total en la fecha base de la valoración.
6. se asume que la dirección de la entidad valorada es responsable y diligente y que la dirección es relativamente estable y capaz de asumir su función, sin considerar el impacto en los beneficios futuros esperados como resultado de cambios significativos en los operadores o cambios significativos en los niveles de dirección en el futuro
7. se supone que la entidad valorada podrá en el futuro reunir con éxito el capital inicial necesario para iniciar sus actividades comerciales y todos los fondos necesarios para completar su programa de renovación de equipos.
8. Suponiendo que los activos del Asesor sean diferentes en cualquier momento durante el período de actividad
9. Se supone que la entrada de efectivo de la entidad valorada después de la fecha de referencia de la valoración es una entrada media y la salida de efectivo es una salida media.
10. Se supone que las políticas contables adoptadas por la entidad evaluada en el futuro y las políticas contables adoptadas en el momento de la elaboración de este informe serán sustancialmente las mismas en todos los aspectos importantes.
11. Se supone que la entidad evaluada cumple plenamente con las leyes y reglamentos pertinentes de los países y regiones en los que se encuentra, que deben cumplirse para llevar a cabo negocios legítimos.
12. Salvo que se indique lo contrario en el presente informe, se supone que el objeto de la tasación no se verá afectado por factores tales como las cuestiones relativas a las garantías que ya existen o que puedan asumirse en el futuro, así como las prácticas comerciales especiales, etc., sobre su valor.
13. Se supone que el objeto de la tasación no estará sujeto a otros factores humanos de fuerza mayor o imprevistos que tengan un efecto material adverso sobre su valor.
14. Se supone que la empresa seguirá siendo reconocida y aprobada como empresa de alta tecnología durante el periodo de previsión definido y disfrutará de un tipo preferente del impuesto de sociedades del 15%, según lo estipulado, con un tipo de impuesto permanente del 25%.
15. De acuerdo con el Anuncio del Ministerio de Finanzas y de la Administración Estatal de Impuestos sobre la mejora de la política de deducción de los gastos de I+D antes de impuestos (Anuncio nº 13 del Ministerio de Finanzas y de la Administración Estatal de Impuestos 2021), para la deducción de los gastos de I+D antes de impuestos, se supone que la entidad valorada seguirá disfrutando de la política preferente del impuesto sobre la renta de añadir el 100% de deducción de los gastos de I+D en la industria manufacturera de 2022 a 2023, y de 2024 a 2027, de acuerdo con el Anuncio del Ministerio de Finanzas y de la Administración Estatal de Impuestos sobre la mejora de la política de deducción de los gastos de I+D antes de impuestos (Anuncio nº 13 del Ministerio de Finanzas y de la Administración Estatal de Impuestos 2021). Aviso de la Administración Estatal de Impuestos del Ministerio de Ciencia y Tecnología sobre la mejora de la política de deducción antes de impuestos de los gastos de investigación y desarrollo (Cai Shui [2015] Nº 119) política de deducción, es decir, una deducción del 50%, y la política de impuesto sobre la renta preferente sobre la deducción de los gastos de I + D no se considerará a perpetuidad.
16. Se supone que las cuentas por cobrar de la empresa se cobrarán a tiempo y según el calendario previsto en el futuro y que los fondos de funcionamiento necesarios pueden financiarse sin problemas.
II. Información sobre los principales parámetros de esta valoración por el método de los ingresos, la base de selección de los parámetros de previsión y el proceso de medición de la valoración
(i) Modelo de valoración basado en los ingresos
Entre los métodos específicos que se utilizan habitualmente en el enfoque de los ingresos se encuentran el método de los dividendos descontados y el método de los flujos de caja descontados. El método de los dividendos descontados es un método específico de descuento de los dividendos esperados para determinar el valor de un objeto de tasación y suele aplicarse a la valoración de una parte del patrimonio de un accionista que carece de control. El método de descuento de flujos de caja suele incluir un modelo de descuento de flujos de caja libres corporativos y un modelo de descuento de flujos de caja libres patrimoniales, y el modelo de descuento de flujos de caja se selecciona adecuadamente en función del modelo de negocio futuro, la estructura de capital, el estado de utilización de los activos y la tendencia de desarrollo de los beneficios futuros de la empresa. Dado que el objeto de esta tasación es el valor de la totalidad de los fondos propios de la entidad tasada, se aplica el método del flujo de caja descontado (DCF).
Teniendo en cuenta la estructura de capital y las condiciones operativas históricas de la entidad evaluada, en particular el modelo operativo futuro, la estabilidad y la tendencia de desarrollo de los beneficios, los cambios previstos en la estructura de capital y el uso de los activos, etc., adoptamos el modelo de descuento de flujo de caja libre corporativo para la evaluación.
La fórmula básica de cálculo para esta valoración es
E = B – D
donde: E: el valor de todos los fondos propios de la entidad valorada.
B: el valor global de la empresa de la entidad tasada.
D: valor de la deuda con intereses de la entidad tasada.
Donde: B = P + C
donde: P: el valor de los activos operativos de la entidad tasada.
���� ���� ����+1
�� = ∑(1 + ��)�� + ��(1+ ��)��
���� = 1
Donde: Ri: los ingresos esperados del objeto de la valoración en el año i del periodo de previsión; el periodo de previsión es el tiempo que transcurre desde la fecha base de la valoración hasta el momento en que la entidad valorada alcanza una estabilidad relativa en los ingresos de explotación.
Rn+1: la rentabilidad esperada del objeto de la evaluación en el año 1 tras la expiración del periodo de previsión.
r: tipo de descuento.
n: el periodo de previsión del objeto de valoración.
C: el valor de los excedentes y de los activos (pasivos) no operativos existentes en la fecha base de la entidad tasada. C = C1 + C2
donde: C1: valor de los activos excedentes en la fecha base.
C2: valor de los activos (pasivos) no operativos en la fecha base.
1. Indicadores de ingresos
Esta valoración utiliza el flujo de caja de la propia empresa como indicador de los ingresos vencidos de los activos de explotación.
Flujo de caja libre de las empresas = ingresos – costes y gastos – impuestos + amortizaciones + gastos de intereses x (1 – tipo del impuesto de sociedades) – gastos de capital – aumento del capital circulante
La rentabilidad esperada incluye los beneficios distribuibles pero no distribuidos de los beneficios realizados de la entidad valorada en la fecha base de valoración y en años anteriores, antes de deducir los costes y gastos a pagar por la gestión de la participación de la entidad valorada durante el periodo en el que dicha participación esté en manos del propietario de la entidad valorada, así como los impuestos y gastos relacionados que puedan ser pagaderos en la República Popular China al adquirir dicha rentabilidad esperada.
El calendario de realización de los ingresos previstos se determina en función de la realización media de los ingresos previstos en el año de explotación, que se fija a mediados de cada año natural.
Los flujos de caja libres para el futuro periodo de explotación de la entidad valorada se estimaron basándose en su historial de explotación y en conjunción con la evolución futura del mercado y las previsiones de la dirección. Los flujos de caja libres a lo largo del futuro periodo de explotación se descuentan y suman para medir el valor de los activos de explotación de la empresa.
2. Tipo de descuento
Como el modelo de valoración utiliza el modelo de flujo de caja libre descontado, la tasa de descuento r se calcula utilizando el modelo de coste medio ponderado del capital (W AC C), de acuerdo con el principio de que el rendimiento esperado y la tasa de descuento son del mismo calibre. Entonces
r rd wd re we
donde: Wd: el coeficiente de endeudamiento del sujeto de la evaluación.
wd D
(E D)
Nosotros: el coeficiente de capital del objeto de la tasación.
E
nosotros (E D)
rd: el coste de la deuda después de impuestos del objeto de la evaluación.
re: coste del capital social. El coste del capital propio se determinó en esta evaluación basándose en el modelo de valoración de activos de capital (CAPM).
re rf e (rm rf )
donde: rf: tasa de rendimiento sin riesgo.
rm: tasa de rendimiento de mercado esperada.
ε: factor de ajuste del riesgo por las características del objeto de valoración.
βe: el factor de riesgo de mercado esperado para los fondos propios del objeto de la valoración.
e u (1(1t) D)
E
βu: el factor de riesgo de mercado no apalancado de las empresas comparables.
u t
1(1t) Di
Ei
βt: el factor de riesgo de mercado medio esperado para las acciones de las empresas comparables.
t 34%K 66% x
donde: K: el valor de riesgo medio del mercado bursátil durante un período determinado, suponiendo normalmente K=1; βx: el coeficiente de riesgo medio histórico del mercado de la acción de la empresa comparable.
Di, Ei: deuda que paga intereses y capital social de empresas comparables, respectivamente.
(ii) Descripción de la duración de los beneficios y del período de previsión explícita de los mismos
1. Determinación del período de ganancias
Sobre la base de nuestro juicio acerca de las características de las operaciones comerciales realizadas por la entidad valorada, el patrón de desarrollo y la vitalidad de la industria en la que opera, así como el potencial de desarrollo futuro y las perspectivas de la empresa, y teniendo en cuenta sus condiciones de funcionamiento relativamente estables, los recursos de los clientes, los recursos humanos y la gestión a lo largo de los años, consideramos que la entidad valorada puede mantener sus operaciones durante un largo período de tiempo. Además, los estatutos y otros documentos de la entidad tasada no estipulan el periodo de funcionamiento de la empresa. Por lo tanto, el periodo de ingresos para esta valoración se establece de forma perpetua. 2. Aclaración de la determinación del período de previsión
Como los beneficios de una empresa a corto plazo pueden preverse de forma relativamente razonable, mientras que la razonabilidad de la previsión de los beneficios en un futuro lejano es relativamente escasa, de acuerdo con la práctica habitual, los tasadores han dividido el periodo de beneficios de la empresa en dos etapas, a saber, el periodo de previsión y el periodo posterior a la previsión.
Tras un análisis exhaustivo, los tasadores esperan que la entidad tasada alcance un estado estable de funcionamiento en 2027 y, por tanto, el periodo de previsión finaliza a finales de 2027.
(iii) Descripción de las previsiones de ingresos
1. Previsión de ingresos de explotación
(1) Análisis de los ingresos anuales históricos
La estructura de ingresos para el periodo de enero a junio 20192022 es la siguiente
Unidad de importe: millones de RMB
20192020 20212022 Enero-junio
Artículo
Cantidad Proporción Cantidad Proporción Cantidad Proporción Cantidad Proporción
Actividad principal
Ingresos 26.546,72 99,67% 33.595,78 99,77
