Vista del núcleo.
Opinión de Guosen Bank: Se espera que la nueva financiación social se sitúe en torno a los 1,67 billones de yuanes en octubre, básicamente plana en términos interanuales, lo que corresponde a una tasa de crecimiento a final de mes del 10,6% en términos interanuales y plana en términos interanuales. Se espera que el crecimiento de M2 termine el mes en un 12,2%, lo que supone un aumento de 0,1 puntos porcentuales con respecto al año anterior. Las repetidas epidemias de octubre tuvieron cierto impacto en la asignación del crédito bancario y debilitaron la demanda efectiva de crédito en el sector real. Sin embargo, la política siguió impulsando un alto crecimiento de las infraestructuras, lo que apoyó en cierta medida la entrada de créditos. En consecuencia, esperamos un aumento del crédito de unos 920000 millones de RMB en octubre, una vez descontados los saneamientos y los ABS, lo que supone un aumento de unos 120000 millones de RMB en términos interanuales (en septiembre se registró un aumento de Ue Furniture Co.Ltd(603600) millones de RMB en términos interanuales). Hubo una clara divergencia entre los distintos tipos de bancos, ya que los grandes bancos y los bancos políticos obtuvieron mejores resultados, pero algunos bancos accionistas y los bancos comerciales urbanos y rurales se enfrentaron a una falta de demanda de crédito efectiva. Según las estadísticas del WIND, los bonos del Estado aumentaron en unos 500000 millones de yuanes en octubre; los bonos corporativos, en unos 150000 millones; y la financiación en acciones, en unos 80.000 millones. Esperamos que los préstamos confiados y los préstamos fiduciarios aumenten en 100000 millones de RMB y que las aceptaciones bancarias no descontadas disminuyan en 150000 millones de RMB.
Revisión de la liquidez en septiembre
El aumento de 1,02 billones de RMB en el exceso de reservas en septiembre se debió principalmente al impacto del pico de impuestos y a las perturbaciones de fin de trimestre, ya que el banco central inyectó masivamente dinero base. Entre ellos, las operaciones del banco central supusieron 1,11 billones de yuanes, y el gasto fiscal neto 331000 millones de yuanes. El aumento de la demanda de retirada de efectivo durante la fiesta del Día Nacional hizo que salieran de los bancos 175500 millones de RMB de dinero base. El coeficiente de exceso de reservas a finales de septiembre era del 1,30%, según esta medida. La tasa de exceso de reservas a final de mes es una medida puntual, y el nivel de liquidez total no está directamente relacionado con el funcionamiento de los tipos de interés del mercado. El banco central también ha declarado en repetidas ocasiones que debe centrarse más en el precio que en la cantidad. Si se observa la tendencia de los tipos de interés del mercado interbancario, debido al pico impositivo y a las perturbaciones de fin de trimestre, los tipos de financiación subieron en septiembre, pero se mantuvieron por debajo del tipo de interés oficial, lo que indica que la liquidez interbancaria siguió siendo razonablemente abundante.
En septiembre, el M2 creció un 12,1% interanual, lo que supone un descenso de 0,1 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. El M2 se deriva de: (1) la absorción de divisas por parte de los bancos para invertir en RMB; (2) la concesión de préstamos por parte de los bancos a empresas no financieras y residentes; (3) la compra de bonos por parte de los bancos a empresas no financieras; (4) la inversión fiscal; y (5) la compra de productos de gestión de activos por parte de los bancos por cuenta propia, que son menos transparentes y se consolidan en “otros” en nuestras previsiones. Esta parte del activo no es transparente y la consolidamos en la partida “Otros”. Sobre la base de la antigua fórmula, que no incluye los fondos de carga, M2 aumentó en 3,22 billones de RMB en septiembre. En cuanto al desglose de las fuentes, el M2 fue generado por los préstamos a entidades (más las amortizaciones y los ABS), por unos 2,70 billones de RMB; el M2 fue generado por factores fiscales, como el gasto fiscal neto, por unos 1,14 billones de RMB; el M2 fue generado por las compras de bonos corporativos por parte de los bancos, por unos 487,1 billones de RMB; y el M2 fue repatriado por los fondos propios de los bancos a entidades no bancarias y a fondos no estándar, por unos 1,10 billones de RMB (esta partida es principalmente una partida de renovación, teniendo en cuenta otros canales de generación descuidados). (Esta partida es principalmente una partida renovada, teniendo en cuenta otros canales de derivados desatendidos, por lo que también puede haber errores entre esta partida y el valor real); la cuenta de divisas recuperó M2 de unos 3.100 millones de yuanes.
Previsión de octubre: crecimiento de la financiación social del 10,6%.
Prevemos una nueva financiación social de unos 1,67 billones de yuanes en octubre, básicamente sin cambios interanuales, lo que corresponde a una tasa de crecimiento interanual del 10,6% a finales de mes, sin cambios respecto al mes anterior. En concreto, el
Se espera que los préstamos en RMB de la financiación social aumenten en 900000 millones de RMB en el mes, lo que supone un incremento de unos 120000 millones de RMB en términos interanuales. La reaparición de la epidemia tuvo un impacto definitivo en la asignación de créditos bancarios. Además, el elevado crecimiento del crédito en septiembre estuvo guiado por la política, y algunos bancos empezaron a tener reservas de proyectos débiles. En consecuencia, la demanda efectiva de crédito de las empresas reales se debilitó en octubre. Sin embargo, la política y los instrumentos financieros de desarrollo siguieron haciendo mella, y los grandes bancos y los bancos de política siguieron aumentando la aportación de créditos. Se espera que la infraestructura siga aumentando a un ritmo elevado para constituir un cierto apoyo al crédito. Al mismo tiempo, el efecto de la política de estabilización del mercado inmobiliario también está surgiendo gradualmente, por lo que se espera que la mejora de la entrada de crédito en octubre sea significativamente más débil que en septiembre, pero aún así se logre un pequeño aumento en comparación con el año pasado. Prevemos que los nuevos préstamos en RMB en el marco de la financiación social se sitúen en torno a los 900000 millones de RMB en octubre, con un aumento de alrededor de 920000 millones de RMB una vez descontadas las amortizaciones y los ABS, lo que supone un incremento de alrededor de 120000 millones de RMB en términos interanuales. Sin embargo, existe una clara divergencia entre los distintos tipos de bancos en cuanto a la asignación de créditos, ya que los grandes bancos obtienen mejores resultados y algunos bancos accionistas y bancos comerciales urbanos y rurales se enfrentan a una falta de demanda de crédito efectiva.
Según las estadísticas del viento, los bonos del Estado sumaron unos 500000 millones de yuanes en octubre; los bonos corporativos, unos 150000 millones; y la financiación de acciones, unos 80.000 millones.
Se espera que los préstamos confiados y los préstamos fiduciarios aumenten en 100000 millones de yuanes y que las letras de aceptación bancaria no descontadas disminuyan en 150000 millones de yuanes.
Según la senda de la derivación del M2, se prevé que el M2 (excluyendo la base de carga) disminuya en unos 640000 millones de yuanes en octubre de 2022, lo que corresponde a una tasa de crecimiento del M2 (suponiendo que la base de carga se mantenga sin cambios) del 12,2%, un aumento de 0,1 puntos porcentuales con respecto al año anterior. De esta cantidad, el crédito de la economía real (más las amortizaciones y los ABS) generó un M2 de alrededor de 920000 millones de RMB, los factores fiscales, como el pago de impuestos y la emisión de bonos del Estado, repatriaron un M2 de alrededor de 400000 millones de RMB, y factores como los préstamos no estándar y no bancarios repatriaron un M2 de alrededor de 1,06 billones de RMB (la transparencia de este componente es muy escasa, y también es un término que se ha trasladado a nuestro modelo del canal de derivados del M2, lo que hace que la previsión sea menos precisa. (Nuestra previsión se basa en el valor medio de los últimos tres años).
Recomendaciones de inversión
La valoración actual del sector bancario se encuentra en un mínimo histórico, lo que refleja plenamente las expectativas pesimistas, manteniendo una calificación de sobreponderación en el sector. En cuanto a los valores individuales, teniendo en cuenta la transformación estructural de la economía a largo plazo y las oportunidades de inversión que conlleva el desarrollo de la industria manufacturera, recomendamos los bancos con ventajas en el servicio a las empresas manufactureras, entre los que se encuentran Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) , Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) ; teniendo en cuenta las oportunidades de inversión que conlleva el crecimiento económico constante, recomendamos los bancos con mejores economías regionales, con una alta rentabilidad y que lideran el crecimiento del rendimiento en la industria. Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) .
Advertencia de riesgo
Si la recuperación macroeconómica no es la esperada, el sector bancario puede verse afectado de diversas maneras, como el impacto negativo de la flexibilización de la política monetaria sobre el margen de intereses durante la recesión económica, y el impacto de un descenso inesperado de la solvencia de las empresas sobre la calidad de los activos bancarios.
