Lo más destacado de la inversión.
El crecimiento social cero se ralentizó y tuvo un comportamiento más débil de lo esperado. Los resultados generales fueron más débiles de lo esperado: debido a la base baja y alta en agosto y septiembre de 2021, combinada con la epidemia recurrente en algunas zonas, la tasa de crecimiento interanual del cero social en septiembre de 2022 alcanzó el 2,5% (-2,9 pct YoY), más débil que las expectativas del mercado del 2,9%. ②El cero social de septiembre comparado con el de 2019 se convirtió en una CAGR a la baja: quitando el factor epidemia, la CAGR de septiembre de 2022 alcanzó el 3,4% comparado con el mismo periodo de 2019, bajando y subiendo 0,1 y 1,4 pct respectivamente respecto a julio y agosto, mostrando una mejora respecto a los dos meses anteriores. Tanto el crecimiento online como el offline experimentaron un descenso interanual, siendo el offline el más afectado por la epidemia de la dispersión: el crecimiento online en septiembre descendió ligeramente un 0,5pct interanual hasta el 8,9%, mientras que el crecimiento social cero offline fue del -0,1% interanual, con un descenso del 3,9pct.
Los ingresos por alimentos y bebidas se vieron afectados por la epidemia, mientras que la tasa de crecimiento de los automóviles se redujo ligeramente con respecto al año anterior, pero siguió siendo el principal pilar del cero social. El rendimiento del consumo total de alimentos y bebidas fue débil: en septiembre de 2022, los servicios totales de alimentos y bebidas cayeron un 1,7% a/a, un 10,1ct menos que el mes anterior. principalmente debido a la alta base en el mismo período del año pasado (la tasa de crecimiento de los ingresos de alimentos y bebidas de septiembre de 2021 aumentó un 7,6pct a/a) y el estallido de la epidemia dispersa afectó la escena de consumo de alimentos y bebidas y las intenciones de consumo. Excluyendo el impacto de la epidemia, el consumo de alimentos y bebidas de septiembre de 2022 comparado con el de 2019CAGR del -0,5%, un 0,7pct más que el mes pasado, inferior a la media de los meses de 2021 sobre 2019CAGR -0,4%, los alimentos y bebidas de septiembre mejor que el mes pasado pero todavía débiles comparados con el año pasado. Los cuatro subsectores, excepto el de alcohol y tabaco, mantuvieron un crecimiento positivo, ya que las ventas al por menor de alcohol y tabaco descendieron un 8,8% interanual en septiembre y un 16,8 pct a/a. Excluyendo el factor epidémico en comparación con la CAGR de 2019, los cuatro sectores seleccionados mantuvieron tasas de crecimiento superiores al 5% a/a, y sólo el de alcohol y tabaco descendió un 0,8 pct a/a. La contribución del mes de septiembre al crecimiento interanual de la parte social cero arriba indicada alcanzó el 60%, excluyendo la tasa de crecimiento intermensual del 1,2% para la parte social cero en septiembre, excluyendo el coche, el coche siguió repuntando en el tirón social cero de alrededor del 1,5 pct.
La cadena de precios repuntó, las tijeras del IPC-CPI siguieron bajando, reduciendo aún más la presión sobre las empresas. ①El aumento de los alimentos es la causa principal: el IPC de septiembre alcanzó el 2,8% (+0,3pct), de los cuales los alimentos alcanzaron el 8,8% (+2,7pct), los precios de los alimentos afectaron al IPC subieron alrededor de 1,56 pct. el IPC básico excluyendo los alimentos, la energía alcanzó el 0,6% (-0,2pct). el IPC de consumo, el IPC de servicios alcanzó el 4,3% (+0,6pct), respectivamente en septiembre. 0,5% (-0,2pct), ya que la epidemia siguió afectando al mercado de consumo offline. ②La tijera del PPI-CPI siguió bajando: la tijera del PPI-CPI se situó en el -1,85pct (-1,7pct) en septiembre de 2022, tras volverse negativa en el mes anterior, la tijera siguió bajando y la presión sobre el sector manufacturero siguió disminuyendo.
La tasa de desempleo aumentó ligeramente al mejorar los ingresos y los gastos. ①Empleo: afectada por la epidemia, la tasa de paro de la encuesta nacional urbana fue del 5,5% en septiembre, con un repunte de 0,2pct respecto al mes anterior. mientras que la tasa de paro de las grandes ciudades fue más sensible a la epidemia, la tasa de paro de 31 grandes ciudades fue del 5,8% en septiembre, con un aumento de 0,4pct respecto al mes anterior, siendo tanto la tasa de paro como la tasa de aumento superiores a la tasa de paro urbana nacional. ②Ingresos y gastos: La renta per cápita acumulada de los residentes en septiembre de 2022 alcanzó el 5,3% interanual (+0,6pct), y el gasto de consumo real acumulado de los residentes en todo el país alcanzó el 1,5% interanual (+0,7pct). La diferencia de tijera entre los ingresos y los gastos de los residentes se redujo ligeramente en un 0,8pct en el tercer trimestre, lo que indica que la disposición al consumo repuntó en el tercer trimestre.
Consejo de inversión: Las variables centrales de consumo siguen siendo la epidemia y las políticas relacionadas. Las valoraciones a corto plazo han reflejado las expectativas del mercado sobre el impacto de la epidemia. A partir de ahora, el sector seguirá resistiendo en un contexto de elevadas reservas de consumo (crecimiento sostenido del gasto inferior al de los ingresos) y un repunte de la epidemia o de la política epidemiológica. Las recomendaciones a corto plazo, se centran en el impacto epidémico de los licores relativamente limitados, los aperitivos, los productos lácteos, los platos preparados y otras industrias.
Riesgos: las fluctuaciones de la epidemia y las políticas de prevención de la epidemia pueden tener un impacto en el escenario de consumo; la situación de la epidemia puede tener un impacto en el empleo, la situación de la puesta en marcha y, por lo tanto, un mayor impacto en el precio de mercado de algunas materias primas; si algunos de los productos principales pueden tener un precio suave en la terminal de mercado después del aumento de los precios puede tener un impacto; el impacto de las fluctuaciones de la demanda de los consumidores en la epidemia.
