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Suceso: El 25 de octubre, el Ministerio de Finanzas, la Administración General de Aduanas y la Administración General de Impuestos publicaron un anuncio sobre la imposición del impuesto sobre el consumo a los cigarrillos electrónicos, incorporando los cigarrillos electrónicos al ámbito del impuesto sobre el consumo, que se aplicará a partir del 1 de noviembre de 2022. Los cigarrillos electrónicos están sujetos a un método de cálculo de impuestos ad valorem, con un tipo impositivo del 36% para el segmento de producción (importación) y del 11% para el segmento de venta al por mayor. Para las exportaciones de cigarrillos electrónicos, se aplicará la política de desgravación (exención) de impuestos a la exportación.
El impuesto sobre el consumo de cigarrillos electrónicos está en línea con las expectativas del sector, el riesgo político está básicamente fuera de peligro. El impuesto especial sobre los cigarrillos electrónicos está en línea con las expectativas de la industria, la tasa de impuestos y el tiempo de lanzamiento, mientras que la marca de las políticas de regulación de la industria se han introducido, el riesgo de la política es básicamente despejado. 1) la cantidad de impuestos, la tasa de impuesto sobre la producción frente a la categoría de cigarrillos tradicionales B (por debajo de 70 yuanes por precio de transferencia) la tasa de impuestos, en consonancia con las expectativas de la industria anterior. El tipo impositivo de un solo cigarrillo es de unos 4-5 yuanes, lo que supone alrededor del 15% del precio de venta al público actual (unos 33 yuanes por cigarrillo). 2) En cuanto al reparto de la carga fiscal, creemos que la carga fiscal posterior recaerá principalmente en el canal de terminales y en el lado de la marca: ① Canal de terminales: el margen bruto del canal de terminales de cigarrillos tradicionales es de alrededor del 15%, mientras que el margen bruto del canal de terminales de cigarrillos electrónicos actual es de alrededor del 50-60%. Creemos que la carga fiscal recaerá principalmente en el canal de terminales y en el lado de las marcas. ②Lado de la marca: En el actual sistema normativo, la marca principal tiene una evidente ventaja de ser la primera en llegar y sigue teniendo un alto poder de negociación; sin embargo, teniendo en cuenta la presión que sufre el canal terminal durante el periodo de transición de la norma nacional, es posible que el lado de la marca tenga que soportar parte de la carga fiscal para garantizar la positividad del canal terminal. El extremo manufacturero de la cadena industrial representa un porcentaje relativamente bajo de la cadena de valor (alrededor del 10-15% según nuestras estimaciones anteriores), pero en el contexto de la estricta revisión de las normas nacionales, el extremo manufacturero tiene un impacto importante en la competitividad de los productos y de los productos, por lo que juzgamos que el extremo manufacturero no es el principal portador de la carga fiscal.
La presión de la demanda de la industria del periodo de cambio de políticas y gustos, pero no cambia la lógica de aumento del índice de penetración a medio y largo plazo. A corto plazo, la demanda de la industria se ha visto afectada por las restricciones de sabor, y la subsiguiente reparación de la demanda se centra en el desabastecimiento del inventario social (juzgamos que llevará 1-2 trimestres) y la nueva iteración de sabor estándar nacional. Creemos que todavía hay espacio para la iteración y la mejora de los nuevos sabores estándar nacionales: 1) Inicialmente, las marcas están orientadas a pasar la revisión, y el desarrollo del sabor del producto es relativamente conservador, con baja diferenciación del producto; posteriormente, a medida que el número de SKUs que pasan la revisión aumenta, la diferenciación del sabor se convertirá en uno de los factores competitivos principales, y las marcas seguirán aumentando su inversión en el desarrollo del sabor. 2) Los extractos de tabaco y los sabores de frutas tienen ciertas diferencias en el tamaño de las partículas y son adecuados para Los núcleos de atomización utilizados en los líquidos de atomización con sabor a fruta no están bien adaptados a los extractos de tabaco (relacionados con la porosidad), lo que tiene un cierto impacto en el sabor; con la iteración de los núcleos de atomización, los sabores del tabaco se liberarán mejor. 3) El extremo de la materia prima de la vista, los extractos de tabaco tienen un impacto importante en el sabor, anteriormente los extractos de tabaco se utilizaron menos en el campo de los cigarrillos electrónicos, y todavía se necesita tiempo para mejorar el apoyo de la cadena de la industria aguas arriba. A medio y largo plazo, la regulación de los cigarrillos electrónicos es buena para la concentración, la nueva norma nacional no cambia la lógica central de la tasa de penetración de los cigarrillos electrónicos (forma más cómoda y segura de ingerir nicotina), se espera que la demanda de la industria de 23H2 se repare gradualmente.
Consejos de inversión: se recomienda prestar atención a la ventaja de la marca de sólido, fuerte cumplimiento, se espera que la estandarización de la industria para mejorar aún más la cuota de la [tecnología de núcleo de niebla]; la valoración recomendada es en un nivel bajo, las reservas técnicas de la industria líder [Simor International]; también se recomienda prestar atención a: [ Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) ], [ Shanghai Shunho New Materials Technology Co.Ltd(002565) ], etc.
Consejos de riesgo: disminución de la demanda del sector, intensificación de la competencia, cambios en la política y la demanda en el extranjero, etc.
