En la actualidad, el número de empresas de la industria militar (definida en sentido amplio) que cotizan en acciones A representa el 5,41% y la capitalización bursátil, el 5,48%, lo que ha ocupado una posición de privilegio. Especialmente en los últimos años, el mercado está muy preocupado por el “nuevo medio ejército” y otras acciones de seguimiento, y la industria militar ha estado en el punto de mira durante mucho tiempo. Por supuesto, la razón de fondo es que la industria militar se encuentra en un periodo histórico de oportunidad de desarrollo y aún puede mantener un gran auge a medio y largo plazo en los próximos cinco o diez años previsibles, lo que es especialmente valioso en el contexto actual de presión económica a la baja. A medida que el número de empresas cotizadas en la industria militar ha ido proliferando, se ha hecho más difícil llevar a cabo la investigación, y creemos que es necesario dar una imagen general de la industria, que sin duda será útil para la investigación de la industria militar. En este artículo no entraremos en la lógica específica de la inversión. Para los contenidos relacionados, consulte los informes de “AVIC Securities 2022 Military Industry Investment Strategy: The wind rolls the red flag over the big hurdle” y “The best time, the lowest valuation”.
En la “era dorada”, las empresas militares que cotizan en bolsa surgirán a un ritmo acelerado
La titulización de los activos de la industria militar se acelerará y se espera que llegue a unas 240 empresas en 2025. El número de empresas cotizadas en la industria militar ha pasado de 59 empresas cotizadas en 2012 a 187 empresas cotizadas en la actualidad, y el número de empresas cotizadas en la industria militar se ha multiplicado por dos en diez años. Solo desde 2021, se han añadido 33 nuevas empresas militares cotizadas, y se espera que el número de empresas militares cotizadas llegue a unas 240 en 2025, cuando la influencia de la industria militar se verá reforzada.
El sistema de registro reduce el umbral para la inclusión de las empresas militares. Con el establecimiento de la junta de innovación científica y tecnológica y la implementación del sistema de registro, el umbral para la cotización de las empresas militares se ha reducido y el número de empresas que cotizan por OPI directa ha aumentado rápidamente. 48 empresas militares han salido a bolsa desde 2020, de las cuales casi el 90% (88%) están registradas, y el número de cotizaciones en la junta de innovación científica y tecnológica ha alcanzado 30 (63%). Al mismo tiempo, el sistema de registro es más razonable para la fijación de precios de las empresas militares, y para las empresas de alta calidad, el aumento de la valoración puede dar a la empresa más fondos recaudados.La relación P/E de cotización de las empresas militares ha estado aumentando desde 2019, y la relación P/E de emisión promedio de las empresas militares que cotizan en bolsa ha superado las 100 veces en 2022 (a partir del 31 de agosto), y la relación P/E de emisión promedio (TTM) también ha alcanzado 64 veces.
Distribución geográfica: efecto de agrupación evidente, reunido en Pekín, Sichuan, Guangdong, Shaanxi y el delta del río Yangtze
Las empresas militares chinas que cotizan en bolsa están distribuidas en 22 provincias, ciudades y regiones autónomas, pero el 75% se concentra en Pekín, Sichuan, Guangdong, Shaanxi y el delta del río Yangtze, con un evidente efecto de agrupación:
1. Pekín, la capital, está a la cabeza con 38 (20%) empresas cotizadas, basándose en la concentración geográfica de las sedes de los grupos de la industria militar, los institutos de investigación y los clientes militares.
2, la provincia de Sichuan y la provincia de Shaanxi, basadas en las fábricas principales de aviación, han ampliado la cadena industrial relacionada con las fases anteriores y posteriores, con 27 (14%) y 17 (9%) empresas cotizadas respectivamente.
3、El sur de China, donde se encuentra Shenzhen, en la provincia de Guangdong, cuenta con 18 (10%) empresas que cotizan en bolsa en virtud de un mejor apoyo a los nuevos campos de alta tecnología.
4, la región del Delta del Río Yangtze está aprovechando la oportunidad de proporcionar productos de apoyo a la industria militar, un total de 39 (21%) empresas cotizadas.
Creemos que la futura distribución geográfica de las empresas militares que cotizan en bolsa seguirá concentrándose en estas ciudades militares, y con la reducción del umbral de cotización, seguirán cotizando las empresas de la cadena industrial relacionadas con estas regiones, y la concentración seguirá aumentando. Cabe destacar que, con la verificación de la entrega del gran avión C919, la cadena de la industria aeronáutica civil en torno a la región del delta del río Yangtze (con el desarrollo comercial de COMAC y CAF de Shanghái como núcleo) iniciará un rápido desarrollo.
Eslabón de la cadena industrial: principalmente de apoyo, distribución de la cadena industrial con características geográficas
Las empresas de electrónica militar representan la mayor parte del total de empresas de ensamblaje cotizadas. De la distribución de la cadena industrial de las empresas cotizadas en la industria militar
Desde el punto de vista de la distribución, se puede dividir en seis categorías: ensamblaje general, subsistemas, electrónica militar, materiales, procesamiento de piezas y comunicaciones militares, de las cuales la electrónica militar cuenta con 65 empresas cotizadas, con una cuota del 35% en primer lugar, y el menor número de empresas cotizadas militares en la categoría de ensamblaje general, con sólo 16 empresas, que representan el 9%.
Las diferentes regiones tienen características industriales únicas de las empresas militares. Entre las regiones en las que se encuentran las cinco primeras empresas militares, Pekín tiene más empresas cotizadas en la cadena de la industria de subsistemas, electrónica militar y comunicaciones militares, y menos empresas en la categoría de procesamiento de piezas; las provincias de Sichuan y Shaanxi necesitan apoyar a las fábricas anfitrionas pertinentes, por lo que tienen más empresas de procesamiento de piezas; la provincia de Guangdong destaca en la categoría de electrónica militar; la provincia de Jiangsu tiene ventajas en el apoyo, por lo que tiene más empresas cotizadas en la categoría de materiales militares y procesamiento de piezas. Más empresas cotizadas. Las diferentes regiones tienen sus propias cadenas industriales centradas en la industria de la defensa militar, lo que constituye sus ventajas únicas.
Creemos que en el futuro, las empresas de ensamblaje seguirán tomando como núcleo las fábricas relacionadas con los grupos de la industria militar, por lo que su número seguirá siendo bajo, pero no faltan temas (como los pequeños drones, los misiles comerciales militares y las máquinas de radar, etc.) en los que las empresas civiles pueden participar gradualmente en el desarrollo. Además, con la reducción del umbral de cotización, seguirán cotizando más pequeñas y medianas empresas de apoyo, y seguirá aumentando la proporción de empresas de la cadena de industrias de apoyo relacionadas, por ejemplo, con la construcción acelerada de una nueva generación de equipos, la tecnología de la información, la demanda inteligente de rápido crecimiento, se espera que impulse el número y la proporción de empresas cotizadas en la categoría de electrónica militar sigue aumentando; y en el “núcleo pequeño, gran colaboración”. En el marco de la promoción del “pequeño núcleo, gran colaboración”, la capacidad de derrame hacia las empresas privadas, los materiales relacionados y las empresas de procesamiento mecánico también se desarrollarán rápidamente y seguirán cotizando. En el caso de las empresas cotizadas de subsistema, creemos que en el futuro, con el desarrollo de las empresas militares, el desarrollo de las fases anteriores y posteriores de la cadena industrial es una tendencia de desarrollo inevitable, y algunas empresas de apoyo seguirán mejorando su propia capa de apoyo y desarrollarán más empresas cotizadas de subsistema.
Escala de valor del mercado: la “cantidad” aumenta, la “calidad” también
En la actualidad, las empresas militares que cotizan en bolsa con una capitalización de mercado inferior a 10.000 millones de yuanes representan más de la mitad del total de la capitalización de mercado, y la capitalización de mercado global sigue siendo pequeña. Sin embargo, a medida que siguen cotizando más empresas militares de alta calidad, el auge de la industria militar sigue mejorando y la atención del mercado aumenta, el centro de gravedad de la capitalización de mercado de la industria militar sigue subiendo. Desde el punto de vista del valor de mercado, beneficiándose del creciente auge de la industria militar en el XIV Plan Quinquenal, el fomento de la política de cotización y la reducción del umbral, las empresas cotizadas de la industria militar se encuentran ahora en una fase de rápido crecimiento, aumentando el valor de mercado global de la industria, mientras que la concentración del valor de mercado de las empresas cotizadas principales ha aumentado, y el valor de mercado medio ha ido en aumento. Muestra que el valor de mercado actual de la industria está aumentando en “cantidad” y también en “calidad”. Creemos que el período del “XIV Plan Quinquenal” es una etapa de rápida expansión del valor de mercado de las empresas cotizadas de la industria militar, y con la finalización de la cotización de estas empresas militares básicas, cambiará gradualmente a una etapa de aumento de la “calidad” individual. Se espera que la concentración del valor de mercado de las principales empresas del sector aumente a un ritmo acelerado.
Escala de ingresos y beneficios: a mejorar, concentración de cabezas
Los ingresos de las empresas militares que cotizan en bolsa (2021) se concentran principalmente en menos de mil millones de yuanes, representando el 43%.Desde 2017, la concentración de ingresos (CR10%) de las empresas militares que cotizan en bolsa ha ido creciendo, con un 10% de empresas que representan casi el 60% de la escala de ingresos. En cuanto al beneficio neto atribuible (2021), se concentra principalmente entre los 100500 millones de RMB, con un 39%. En cuanto a la concentración del beneficio neto (CR10%) de las empresas militares que cotizan en bolsa, se mantiene básicamente por encima del 40%.
La industria militar implica a muchas industrias y una amplia cadena industrial, y en la situación actual, en la que hay muchas empresas de apoyo y pocas empresas de montaje general o de nivel de sistema en su conjunto, las empresas cotizadas de la industria militar con una pequeña escala de ingresos y beneficios netos siguen representando la mayor parte de la proporción y necesitan un mayor desarrollo y mejora. Sin embargo, se observa que la concentración de los ingresos y los beneficios netos de las empresas cotizadas en la industria militar es evidente, ya que el 10% de las empresas representan casi la mitad de la escala de resultados de toda la industria. Creemos que con la mejora continua del auge de la industria militar, la ampliación constante de la escala del mercado militar, la expansión de las empresas ascendentes y descendentes, y la plena competencia, se reflejará aún más el efecto caballo en la industria militar.
Grupo de la industria militar: desarrollo de alta calidad y tasa de titulización acelerada de activos
La reforma de las empresas centrales militares, promover el desarrollo de alta calidad de las empresas que cotizan en bolsa. 2022 es el año de la acción de tres años de la reforma de las empresas estatales, el año de cierre, mientras que a finales de mayo, la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales emitió “mejorar la calidad de las empresas que cotizan en bolsa en poder de las empresas centrales programa de trabajo”, que requiere la clasificación de las plataformas que cotizan en bolsa para promover la construcción de la formación de un patrón de desarrollo de la escalera. Con la profundización de la reforma de las empresas estatales, las empresas cotizadas de las empresas centrales militares aumentarán su operación de capital, se centrarán en la mejora simultánea del valor intrínseco y el valor de mercado de las empresas cotizadas, y su rentabilidad y vitalidad se verán reforzadas, y el desarrollo de alta calidad de las empresas cotizadas de los grupos industriales militares se acelerará significativamente.
Se acelerará la titulación de los activos del grupo de la industria militar. Con la puesta en marcha oficial del sistema de registro y la promoción de las políticas de reforma, el listado de activos de los grupos de la industria militar se ha acelerado significativamente. En la actualidad, la tasa de titulización de activos de los grupos de la industria militar de China se ha incrementado significativamente desde el 21,89% en 2010 hasta el 47,59% en 2021, pero desde una perspectiva global, la tasa de titulización de las empresas militares extranjeras es del 70% al 80%, y la tasa de titulización de los activos militares de China todavía está en un nivel bajo, significativamente inferior a la de las empresas militares extranjeras maduras.
La mayoría de las empresas militares centrales que cotizan en bolsa se encuentran en el núcleo de la industria militar, y la posición de núcleo se mantiene principalmente porque se encuentran en la parte media y baja de la cadena de la industria, con niveles de apoyo más altos y más cerca de las necesidades de los clientes, por lo que es más fácil obtener información y ventajas de recursos y, por lo tanto, disfrutar de un mayor poder de negociación. Sin embargo, a largo plazo, las empresas que cotizan en bolsa de las centrales militares también se enfrentan a los “retos” de la “ruptura del patrón de competencia” y de la “azulización” gradual. Aunque los “retos” no afectarán al desarrollo de las empresas a corto y medio plazo, el cambio de tecnología y de pensamiento tardará en acumularse. Por un lado, podemos aumentar la inversión en I+D, seguir de cerca la tecnología de vanguardia y acelerar la transformación hacia la tecnología de la información y la inteligencia; por otro lado, podemos utilizar la fuerza externa para digerir y absorber.
Participación civil en el ejército: aumento de la cantidad, aumento de la calidad, apoyo al nivel
Con la promoción del control independiente y la sustitución interna, el establecimiento del sistema “núcleo pequeño, colaboración grande” y la reducción del umbral para la participación civil en el ejército, el espacio de mercado para la participación civil en el ejército ha aumentado significativamente, el nivel de apoyo se ha mejorado y el techo de crecimiento ha aumentado significativamente. El número de empresas que cotizan en bolsa pasó de 26 en 2016 a 112 en la actualidad, y la proporción pasó del 39% al 60%. La cuota de mercado también se ha ampliado.
Sobre la base de la expectativa optimista del XIV Plan Quinquenal de la industria militar, las empresas cotizadas con participación civil en el ejército se están desarrollando rápidamente, pero al mismo tiempo, hay un “impulso de expansión de la producción” general. Como la industria está llena de pedidos y los pedidos de los fabricantes de ordenadores centrales se desbordan, la participación civil en la militar muestra una mayor elasticidad de rendimiento debido a la menor base de escala, y la previsión de disfrutar plenamente del dividendo de desarrollo de la industria es ciertamente correcta e indudable. Al mismo tiempo, existen cuatro riesgos potenciales asociados a la rápida expansión de la producción: 1) la rápida expansión puede ir en detrimento de la calidad del producto; 2) la expansión de la capacidad de producción de “gama baja”, que dificulta el desarrollo sostenible; 3) la transformación ciega de la “participación militar”; y 4) la falta de planificación de la capacidad a largo plazo. En general, la tecnología de doble uso de China ha entrado en una etapa de profunda integración, impulsada por la larga cadena industrial de las empresas centrales militares, desempeñando un papel cada vez más importante, la operación general muestra un aumento en la cantidad, la calidad, las capas de apoyo, una ligera caída de los precios y una lenta disminución de los márgenes de beneficio, relativamente estable, hacia el desarrollo de la escala y la especialización.
