Resumen del evento:
De enero a julio de 2022, la producción nacional de papel y cartón fabricado a máquina fue de 79,216 millones de toneladas, lo que supone un descenso interanual del 0,9%. Los ingresos de explotación de las empresas de la industria del papel y los productos de papel por encima de la escala fueron de 851790 millones de RMB, con un aumento del 2,4% interanual. De cara al futuro, dado que se espera que la nueva capacidad de producción de Arauco entre en funcionamiento a finales de octubre, aliviando así la presión de la oferta, se espera que los precios de la celulosa muestren un punto de inflexión a finales del cuarto trimestre de este año o en el primer trimestre del próximo, mientras que se espera que los precios del papel se beneficien de las futuras mejoras de las exportaciones y de la liberación de parte de la demanda china, lo que se espera que dé paso a una ola de subidas de precios en el cuarto trimestre, y se espera que la rentabilidad de las empresas papeleras siga mejorando en términos interanuales.
Análisis y juicio:
Costes: se espera que la nueva capacidad de producción de Arauco entre en funcionamiento a finales de octubre de este año
Desde este año, afectado por la epidemia y otros factores, la energía, las materias primas químicas, las astillas de madera, la logística y otros precios siguen siendo altos, los costos de operación de la industria del papel al alza, el espacio de beneficio de la industria del papel se aprieta. Como consecuencia de la fuerte subida de los precios de la pulpa desde este año, los precios actuales de la pulpa y la mayoría de los precios ex-fábrica de los productos de papel se han invertido. Esta es también la principal razón por la que muchas pequeñas y medianas fábricas de papel están perdiendo dinero o deciden dejar de trabajar. Arauco Chile, por su parte, ha anunciado que su nueva línea de producción de pasta de eucalipto blanqueado (BEK) está al final de su construcción, y se espera que la primera bala de cartón entre en producción a finales de octubre. El proyecto es una nueva línea de celulosa que se está construyendo en la fábrica de celulosa de Arauco como parte del megaproyecto de inversión MAPA, uno de los mayores proyectos de celulosa del mundo, y tendrá una capacidad de celulosa de 1,56 millones de toneladas al año. En un principio estaba previsto que el proyecto comenzara a producir en el primer trimestre de 2021, pero su inicio se ha retrasado varias veces debido a factores como la pandemia de Covid-19 y una huelga de camioneros chilenos. En cuanto a las existencias portuarias, hasta el 8 de septiembre, las existencias combinadas de pasta de papel en la zona de Baoding, Tianjin Port Co.Ltd(600717) , Qingdao Port International Co.Ltd(601298) , el puerto de Changshu, el puerto de Shangai, el puerto de Gaolan y el puerto de Nansha han disminuido un 1,8% en comparación con la semana pasada, y las existencias del puerto de Changshu, el puerto de Gaolan y Tianjin Port Co.Ltd(600717) han disminuido por poco. A medio y largo plazo, se espera que la puesta en marcha del nuevo proyecto de Arauco alivie la fuerte presión sobre la oferta de pasta de madera. Teniendo en cuenta el repunte de la demanda en el mercado secundario y el impacto de factores como el ciclo del transporte, creemos que los precios de la pasta de madera se mantendrán en un nivel alto de consolidación a corto plazo, pero se espera que se produzca un punto de inflexión a finales del cuarto trimestre de este año o en el primer trimestre del próximo.
Fin de existencias: los inventarios de las fábricas de papel se sitúan en niveles normales
En cuanto al papel cultural, la presión de los inventarios de las empresas de papel estucado se redujo en agosto de 2022, con un descenso de los días de inventario del 0,38% en comparación con el mes anterior. El número de días de inventario en las empresas de papel doblemente recubierto aumentó un 2,93% en agosto en comparación con el mes anterior, pero la presión sobre las existencias se redujo a medida que los nuevos pedidos de publicación y los pedidos de partes se liberaron en septiembre. En agosto, las existencias de las empresas de papel ondulado fueron de 604700 toneladas, un 9,08% menos que el mes anterior, mientras que las existencias de las empresas de cartón ondulado fueron de 1.278200 toneladas, un 6,75% menos que el mes anterior. Esto se debió principalmente a una mejora del volumen de negocio del mercado en agosto en comparación con el mes anterior, con las fábricas de productos derivados recuperando sus pérdidas y acelerando los envíos, junto con un aumento de las paradas del mercado y del mantenimiento. Las empresas de producción de cartón blanco inventario general de julio de 3,27%, pero todavía en el nivel normal, la producción individual de pequeñas y medianas empresas y la presión de las ventas de revisión de cierre adecuado, las empresas de escala en el nivel de inventario temprano no es alto. En general, las existencias de las empresas de papel se encuentran actualmente en un nivel normal.
Por el lado de la demanda: déficit de oferta en el mercado europeo del papel, se espera que las fábricas chinas se beneficien del crecimiento de las exportaciones
En agosto, todas las fábricas de envases alemanas anunciaron que la compra de papel reciclado se reducirá entre 20 y 50.000 toneladas, casi un 15% menos de lo normal; además, algunas fábricas de papel han adelantado o ampliado el periodo de inspección y cierre original. Los recortes de producción no sólo se producen en Alemania, ya que SmurfitKappa, el principal gigante europeo del embalaje de cartón ondulado, también ha anunciado recortes de producción de unas 30-50.000 toneladas en agosto. Y con más de una docena de productores de papel en Europa que han anunciado su salida o cambio de actividad en los últimos años, con la desaparición de 6 millones de toneladas de capacidad papelera, prevemos que la escasez de suministro de papel en la propia Europa continuará. Y debido a la caída de los precios del papel chino en agosto y al impacto multifacético de los problemas logísticos, las exportaciones de papel de China en agosto pueden tener un ligero retroceso. Sin embargo, a medida que los precios del papel chino se recuperan, así como la brecha de la oferta en el mercado europeo, juzgamos que las exportaciones de papel de China en septiembre y octubre se espera que vuelvan al nivel de los máximos anteriores, aliviando así la presión de la oferta y la demanda en el mercado chino. En cuanto al mercado chino, como septiembre ha entrado en la temporada alta del papel cultural, mientras que en octubre se celebrará el XX Congreso, se han publicado los pedidos de las editoriales, así como los del partido y el gobierno, los precios del papel cultural chino han aumentado de forma constante. El precio del papel blanco también ha repuntado desde un mínimo de alrededor de 5.000 RMB por tonelada a principios de año, y el posterior Doble Once y el Año Nuevo Chino son temporadas de máximo consumo, que se espera que marquen el inicio de una ola de repunte de la demanda china. En el caso de China y de la demanda de ultramar para el crecimiento del ringgit, se espera que los precios del papel chino inicien una ola de subidas de precios.
Recomendación de inversión:
Mantener una calificación de “recomendable” en el sector. Creemos que la industria papelera debería alcanzar un punto de inflexión al alza en el cuarto trimestre de este año, con la entrada en funcionamiento de la nueva capacidad de producción de Arauco en el lado de los costes para aliviar la presión sobre la oferta de pasta de madera. Y las fábricas de papel, debido al impacto del cierre anterior, el inventario actual está en un nivel normal, mientras que el inventario del extremo del canal también está en un nivel relativamente bajo, creando las condiciones para el posterior aumento de los precios de las fábricas de papel. Por el lado de la demanda, el papel cultural desde mediados de septiembre ha entrado en la tradicional temporada alta, los pedidos de publicación han sido liberados, y se benefician de los 20 grandes se llevará a cabo en octubre, el partido y las órdenes del gobierno son también en las licitaciones sucesivas. Y Europa debido al impacto de la crisis energética, algunas fábricas de papel anunciaron la retirada o la suspensión de la producción, esperamos que la brecha de suministro de papel del mercado europeo siempre existirá, facilitando así la exportación de papel chino, para aliviar la oferta y la demanda en el mercado chino, los precios del papel chino se espera que conduzca a una ola de aumento de los precios en el cuarto trimestre, la rentabilidad de las empresas de papel se espera que el anillo de la mejora continua. Seguimos recomendando a los líderes de papel cultural Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) y a los líderes de papel cultural de los partidos, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) se benefician de la producción de nuevas líneas de pasta, el lado de los costes del negocio del papel se beneficia significativamente, mientras que el negocio de la pasta disolvente también se beneficia de la subida de los precios de la pasta. La principal empresa de papel cultural del partido y el gobierno tiene una tasa de autosuficiencia de pulpa de madera de más del 50%, beneficiándose de la liberación de la publicación y la demanda del partido y el gobierno. También recomendamos centrarse en las empresas de papel doméstico ( C&S Paper Co.Ltd(002511) ), ya que esperamos que el descenso de los precios de la pasta de papel aporte elasticidad a los beneficios de la empresa en el futuro.
Advertencia de riesgo
Una epidemia recurrente en China que provoca un descenso de la demanda en el país, y la recuperación de la capacidad de producción en el extranjero, que hace que las exportaciones de papel de China sean menores de lo previsto.
