Resumen del evento.
El Banco Central anunció los datos financieros y sociales de julio: los nuevos préstamos en RMB aumentaron en 679000 millones de yuanes en julio, 404200 millones de yuanes menos que en el mismo mes del año anterior; los depósitos en RMB aumentaron en 447000 millones de yuanes, 1,18 billones de yuanes más que en el mismo mes del año anterior; la tasa de crecimiento de M2 fue del 12%, 3,7 pct y 0,6 pct más que en el mismo mes del año anterior; la tasa de crecimiento de M1 fue del 6,7%, 1,8 pct y 0,9 pct más que en el mismo mes del año anterior. La financiación social aumentó en 756100 millones de RMB en julio, lo que supone un incremento de 319100 millones de RMB menos que en el mismo periodo del año anterior, y la tasa de crecimiento del saldo a final de mes fue del 10,7%.
Análisis y juicio.
Débil inyección de crédito en julio, las reservas para descubiertos y la demanda efectiva siguen siendo insuficientes al final del trimestre
En julio, los nuevos préstamos en RMB ascendieron a 679000 millones de RMB, lo que supone un aumento de 404200 millones de RMB menos que en el mismo mes del año anterior. A pesar de que fue un mes de poco crédito, el rendimiento siguió siendo más débil que el estacional, y la tasa de crecimiento del saldo de préstamos fue del 11%, 1,3 y 0,2 pct menos que en el mismo mes. Entre ellos, los préstamos a corto plazo a residentes se contrajeron en 26.900 millones de yuanes, con un aumento de 35.400 millones de yuanes interanual; el aumento de los préstamos a medio y largo plazo se redujo a 148600 millones de yuanes, con un aumento de 248800 millones de yuanes interanual. (2) Préstamos a empresas: en julio sólo se añadieron 287700 millones de yuanes, el menor aumento mensual desde 2021, y 145700 millones de yuanes menos que en el mismo mes del año pasado, básicamente el mismo nivel que el de julio de 2020. Entre ellos, los préstamos a corto plazo se contrajeron por un importe estacional de 354600 millones de RMB, los préstamos a medio y largo plazo aumentaron en 345900 millones de RMB, lo que supone un descenso interanual de 96.900 millones de RMB y un aumento interanual de 147800 millones de RMB, respectivamente, mientras que sólo las letras aumentaron en 136500 millones de RMB.
La caída del gasto crediticio en julio se debió al impacto del descubierto del mes anterior, pero también reflejó el carácter inestable de la recuperación macroeconómica y la falta de demanda efectiva de financiación del sector real. Junto con el informe sobre la política de carga del segundo trimestre, los tipos de los nuevos préstamos bajaron de forma generalizada en junio, con los tipos de los préstamos a empresas en un mínimo estadístico del 4,16% y los tipos de las hipotecas bajaron 87 puntos básicos en comparación con marzo, lo que refleja el débil patrón de oferta y demanda de crédito debido a la demanda de volumen de los bancos. La epidemia se repite en algunas zonas desde el mes de julio, y los datos de alta frecuencia sobre las ventas inmobiliarias nacionales han caído a un nivel bajo después de un nivel alto en junio, agravado por el impacto de los eventos de riesgo en el sector inmobiliario y otras áreas, y las políticas para estabilizar la economía en la próxima fase se acelerarán y aplicarán.
El crédito y la deuda de las empresas arrastran la financiación social, la deuda local se aterriza
En julio, las nuevas financiaciones sociales aumentaron en 408800 millones de yuanes, lo que supone un incremento de 319100 millones de yuanes menos que en el mismo periodo del año anterior, y la tasa de crecimiento del saldo dejó de aumentar y cayó un 0,1 pct hasta el 10,7%. (1) La deuda local sumó 398800 millones de yuanes en julio, un descenso marginal respecto a mayo y junio, pero aún así un aumento de más de 200000 millones de yuanes en términos interanuales desde una base baja. (2) La financiación de la deuda de las empresas aumentó en 73.400 millones de yuanes, con un descenso interanual de 235700 millones de yuanes; los préstamos a entidades en RMB aumentaron en 408800 millones de yuanes, con una contracción interanual de más de la mitad, lo que supuso el principal lastre para la financiación social en julio, con una débil demanda de financiación general que restringió la expansión del crédito. 3) La financiación fuera de balance (préstamos confiados + préstamos fiduciarios + efectos no descontados) se contrajo en 305300 millones de RMB en total, con un descenso interanual de 98.500 millones de RMB, debido principalmente a la disminución interanual de los préstamos fiduciarios.
En el futuro, teniendo en cuenta el progreso de la emisión, los bonos especiales de este año se han emitido básicamente, el ritmo de emisión posterior del escalonado año a año tendrá una cierta brecha de escala. Los fondos especiales de deuda asignados al proyecto sobre el terreno necesitan un cierto tiempo, a finales de agosto, antes de la utilización básica de los requisitos reglamentarios en vigor, o formarán un cierto apoyo para el impulso de la demanda de financiación real. Al mismo tiempo, el reglamento también orienta a los bancos políticos a poner en marcha 800000 millones de yuanes de nuevas líneas de crédito y 300000 millones de yuanes de instrumentos financieros especiales, que apoyarán la inversión en infraestructuras.
Crecimiento de M2 al alza y financiación social divergente, oferta monetaria relativamente abundante
La divergencia entre el crecimiento de M2 y la tendencia de las finanzas sociales puede deberse a que el apoyo de las devoluciones de impuestos fiscales sigue siendo fuerte; la tasa de crecimiento de M1 fue del 6,7%, con un aumento de 1,8 puntos porcentuales y 0,9 puntos porcentuales desde el mismo mes, la diferencia de tijera de M1M2 siguió convergiendo negativamente, la oferta de dinero y el entorno de liquidez es relativamente abundante.
Los depósitos totales aumentaron en 44.700 millones de yuanes en julio, lo que supone un incremento de 1,18 billones de yuanes interanuales desde una base baja, mientras que los depósitos de los hogares y las empresas disminuyeron en 1,02 billones de yuanes y 270000 millones de yuanes, respectivamente, en términos interanuales, con una fuerte disposición general a ahorrar este año; los depósitos financieros y no bancarios aumentaron en 114500 y 153100 millones de yuanes interanuales.
Asesoramiento en materia de inversiones.
Tras el esperado crecimiento del crédito en junio, los datos de crédito y financiación social en julio fueron significativamente más débiles de lo esperado, reflejando el impacto del sobregiro en el periodo anterior y la persistente debilidad de la energía interna de la economía y la demanda de financiación efectiva; al mismo tiempo, la emisión de bonos del Estado apoyó la financiación social. La siguiente etapa de la política económica estable será más políticas de apoyo al suelo.
Desde la perspectiva del sector, las expectativas pesimistas de la economía y los riesgos estructurales de la industria y otros factores, la valoración global de la industria a la baja a 0,56 veces el nivel de PB, con un alto margen de seguridad, mientras que la reciente entrada en la mitad de la temporada, la certeza de rendimiento relativamente fuerte de la valoración global del sector espacio de reparación. El nivel de stock individual sigue recomendando: China Merchants, Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Ping An, Xingye, Wuxi, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc.
Consejos sobre el riesgo
1, la magnitud y el ritmo de la reparación económica es menor de lo esperado.
2, los riesgos empresariales significativos de cada banco, etc.
