Punto de vista básico: en 2017, publicamos varios informes en profundidad para recomendar la cerveza de gama alta. Desde 2018, la gama alta promueve el aumento del precio medio y la lógica de la liberación de beneficios, y la industria de gama alta se acelera en 2021. En la actualidad, la tendencia de la gama alta ha sido clara, la sostenibilidad de la gama alta y el análisis cuantitativo son especialmente importantes. Dividimos el precio de la cerveza de acuerdo a la banda de precios de la cerveza, con referencia a los mercados maduros en el extranjero y la experiencia de desarrollo de la cerveza extranjera en China, analizamos cuantitativamente la trayectoria de desarrollo de la industria cervecera China en los próximos cinco años. Nuestros cálculos muestran que la industria cervecera China puede mantener un crecimiento compuesto del 4,7% de los precios medios entre 2021 y 2026, y el margen bruto puede aumentar en 6,6 PCT. Al mismo tiempo, después de cinco años de mejora, el precio medio, la rentabilidad y el beneficio por tonelada de vino de la industria cervecera China todavía tienen un gran margen de mejora en comparación con el nivel de Budweiser InBev en 2019. La industria cervecera a medio plazo de la liberación de dividendos de gama alta con certeza, y todavía hay espacio a largo plazo, sigue siendo optimista.
El precio de la cerveza se extiende hacia arriba, la matriz de productos es más rica. Antes de 2018, el rango de precios de la cerveza China era más estrecho, después de que la industria comenzó a mejorar el consumo, el archivo principal se extendió hacia arriba a 8 – 10 yuan Sub – premium, el vino de alta calidad se extendió hacia arriba a más de 12 Yuan super premium, completó la banda de precios en blanco original, y siguió rompiendo el techo de precios. En los últimos años, las empresas han participado activamente en la distribución de cerveza de alta calidad y ultraalta calidad, y la matriz de productos es más rica.
La mejora del consumo a largo plazo, la cerveza extranjera primero. En comparación con el mercado maduro, la cerveza China experimentará al menos tres rondas de mejora. En los últimos 60 años, la industria cervecera estadounidense ha mantenido un precio medio del 3,1% CAGR; Refiriéndose a Japón y Alemania, se espera que el vino de alta calidad representado por la salud pura se convierta en el principal producto del mercado chino. La cerveza China está en proceso de 4 Yuan (bajo grado) a 6 – 8 Yuan (corriente principal) mejora, el futuro será gradualmente 8 – 10 yuan (alto grado), 10 – 12 Yuan (alto grado), más de 12 Yuan (súper alto grado) mejora. Budweiser China: la fuerza de la marca toma la iniciativa en el desarrollo de la fuerza, la ventaja líder del vino de alta calidad es obvia. Budweiser inbew fue fundada en 2008, convirtiéndose en un gigante cervecero de diseño nacional. Las ventas de la marca Budweiser en China aumentaron rápidamente de 72 a 1,54 millones de litros en 2011 – 2014, estableciendo la posición de líder de licor de alta calidad. Desde entonces, el precio medio se ha mantenido en un 6% más CAGR, el Ebitda se ha mantenido en un 20% más CAGR. Carlsberg China: las marcas locales e internacionales se centran tanto en el precursor de la mejora anterior. En 2014 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Desde 2020, la empresa se ha basado en el poder de los productos diferenciados hongwusu y 1664, acelerando la promoción de la gama alta.
El dividendo de mejora a medio plazo es seguro y el espacio a largo plazo sigue siendo viable. El vino de gama media se expande continuamente y el espacio de licor de gama alta es amplio. En la actualidad, la proporción de ventas de vino de gama baja en China sigue siendo la más alta, el vino de gama baja se actualizará al vino de gama media, los productos de cintura se expandirán rápidamente. El vino de alta calidad se ha desarrollado rápidamente en los últimos años, pero la proporción sigue siendo baja y el espacio de mejora es grande. El dividendo de mejora a medio plazo se liberará continuamente, y el precio medio y la rentabilidad aumentarán considerablemente. Estimamos que las ventas de cerveza de gama alta y baja en 2021 serán del 17%: 33%: 50%, los ingresos del 32%: 35%: 33%, el beneficio bruto del 44%: 37%: 19%. Esperamos que en 2021 – 2026, la proporción de ventas de la industria de gama alta y baja pase del 17%: 33%: 50% al 27%: 38%: 35%, con CAGR del 10%, 3% y – 7%. Al mismo tiempo, el precio medio de la enseñanza secundaria superior y la enseñanza secundaria inferior aumentó de 7.000 / 4.000 / 2.500 a 7.357 / 4.416 / 3.042 Yuan / 1.000 litros, respectivamente, y el margen bruto aumentó de 60% / 45% / 25% a 61% / 48% / 32%. La gama alta impulsará a la industria cervecera a mantener un CAGR del 4,7% en los próximos cinco a ños, con un aumento de la tasa bruta de 6,6 PCT. La mejora de cinco años no es definitiva y el espacio a largo plazo sigue siendo viable. En comparación con Budweiser InBev y su fuerte región en 2019, el precio medio de la cerveza China todavía tiene el 30% o incluso el doble de espacio de aumento después de 5 años de mejora, el margen bruto, EBITDA margin, ebitmargin generalmente tienen 10 PCT espacio de aumento. Desde el punto de vista de la tonelada de alcohol ebit, después de cinco años de mejora en comparación con Budweiser InBev y la región fuerte todavía tiene el doble o el doble de espacio de crecimiento. No creemos que el Centro de P / E de la placa de cerveza disminuya significativamente en la dimensión media después de 5 años de mejora.
Catalizador a corto plazo: después de la temporada alta de la epidemia para la reparación, la cantidad a corto plazo y el aumento de los precios. En junio de 2022, la situación epidémica en el este de China marcó el comienzo de la reparación, y se espera que la demanda de reposición impulse el crecimiento de las ventas en temporada alta. Al mismo tiempo, el canal de bebidas de gama alta se está recuperando gradualmente, el consumo superpuesto y la mejora + el aumento de los precios, lo que promueve el aumento de los precios de la cerveza. Muchas ciudades centrales de todo el país restauraron básicamente el nivel normal de restauración, superponiendo Shanghái, Beijing y otros lugares para controlar gradualmente la apertura, la restauración de restaurantes se espera que supere las expectativas. Al mismo tiempo, la temperatura nacional aumentó rápidamente en junio y se situó en el nivel más alto en junio de los últimos diez años, lo que impulsó aún más la demanda final de cerveza.
Sugerencia de inversión: el desarrollo de la cerveza China de grado superior comienza a aparecer, el desarrollo de grado superior busca el avance, el desarrollo de grado superior está en la etapa inicial, también experimentará al menos 3 rondas de mejora. En la actualidad, el vino de gama baja ocupa el mayor volumen de ventas de la industria, y la cerveza seguirá mejorando rápidamente en cinco años. Estimamos que la gama alta promoverá la industria en los próximos cinco años para mantener una tasa media de crecimiento del 4,7%, el aumento de la tasa bruta de 6,6 PCT, la tasa neta de interés se espera que refleje plenamente el aumento de la tasa bruta de interés. En comparación con el líder mundial Budweiser Inbev, la cerveza China todavía tiene espacio para una mayor gama alta después de cinco a ños, y se espera que apoye un mayor nivel de P / E. A corto plazo, con la reparación de la epidemia, el clima se calienta, se recomienda prestar atención activa a la temporada alta de cerveza, el aumento de la cantidad y los precios. Key recommendations Tsingtao Brewery Company Limited(600600)
Indicación del riesgo: el riesgo de brotes recurrentes en todo el mundo; Riesgo de fluctuación de los precios de las principales materias primas; El deterioro de la competencia en el mercado ha dado lugar a actividades de promoción más allá de las expectativas; Riesgo de retraso de la información; Los datos de la industria miden el riesgo de desviación; Riesgo de referencia de datos de terceros
