60.000 4 y China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) firmaron un acuerdo complementario de exención de impuestos. La empresa confirmó que el alquiler anual libre de impuestos para 2020 y 2021 era de 296 millones de yuan y 123 millones de yuan, respectivamente, y que no había diferencia significativa entre el alquiler anual libre de impuestos y el importe de los ingresos de la empresa; En cuanto a la tasa de transferencia de derechos de explotación a partir del 1 de enero de 2021, el modo de cobro de la tasa de transferencia de derechos de explotación del acuerdo original no se modificará, se ajustará el volumen de ventas mensual garantizado del acuerdo original, se fijará el coeficiente de proporción del flujo mensual de pasajeros y El coeficiente de superficie real mensual de apertura, con el límite de si el flujo de pasajeros alcanza el 80% en 2019, como condición para la aplicación de la cláusula de aumento del volumen de ventas mensual garantizado; El período de arrendamiento del proyecto de tiendas libres de impuestos de entrada se prorroga hasta el 25 de abril de 2029. En cuanto a la empresa, el alquiler real de 20 a 21 años es mucho menor que el alquiler garantizado, pero obviamente mejor que la disminución del flujo de pasajeros. Al mismo tiempo, la empresa mantuvo el modelo anterior de cobro de tasas de transferencia de derechos de gestión, a saber, el modelo de garantía de fondos y el modelo de cobro de regalías, mantuvo la elasticidad de los ingresos libres de impuestos durante el período del contrato, además, el período de arrendamiento de las tiendas libres de Impuestos de entrada se amplió a 2029, y el período de funcionamiento más largo mejoró la estabilidad y la certeza del rendimiento de la empresa.
¿Cuáles son las diferencias entre los tres acuerdos complementarios del centro? El contrato original para los tres aeropuertos es la Comisión mensual de ventas reales y la Comisión mensual de ventas al final de la garantía para ambos modelos más altos. En comparación con los acuerdos complementarios de los tres aeropuertos, tanto Shanghái como Baiyun han delineado las cláusulas de demarcación, y también han convenido en el coeficiente de ajuste del flujo de pasajeros y el coeficiente de superficie de apertura, pero el método de confirmación del alquiler después de que se cumplan las condiciones es muy diferente, la mayor diferencia Entre las dos partes es que Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) En la etapa en que el flujo internacional de pasajeros no se ha recuperado en gran medida, no hay diferencia esencial entre las dos partes de acuerdo con el flujo real de pasajeros y a través del coeficiente de ajuste del flujo de pasajeros y la zona, pero cuando el flujo de pasajeros se ha recuperado en gran medida, el modelo de aumento de la tasa de garantía original y la tasa de venta real se cancela, y las ventas anteriores de “garantía inferior” se establecen en lugar de “límite máximo”; Y Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) todavía mantiene el Sobre la base de un cálculo amplio y una hipótesis relativamente conservadora (es decir, la contribución per cápita de Baiyun se mantiene en el nivel de 2019), no hay diferencia significativa en la elasticidad real entre las dos partes a medida que aumenta el flujo de pasajeros, pero cuando la contribución per cápita aumenta considerablemente en comparación con 2019, no puede disfrutar de la elasticidad de la contribución per cápita antes de 2025, mientras que la contribución per cápita sigue siendo elástica. En cuanto al aeropuerto de la capital, creemos que el aeropuerto de la capital es similar a la exención del impuesto sobre la renta diaria o a la nube blanca, y no cambia el método de referencia del contrato principal antes de la exención del impuesto sobre la renta, sino que negocia la exención del impuesto sobre la renta para cada año contractual durante el período epidémico.
¿Qué ilustran las diferencias entre los tres acuerdos complementarios del centro? Creemos que no hay nada malo o incorrecto en el tratamiento de las diferentes operaciones libres de impuestos en los aeropuertos bajo la epidemia. La esencia es que las autoridades aeroportuarias, desde su propio punto de vista, juzgan las diferencias en el proceso de recuperación del flujo de pasajeros, la capacidad de liquidación libre de impuestos, el espacio y el patrón general de competencia. En cuanto a la máquina, el acuerdo complementario es la opción necesaria para la Unión con Japón y Japón y para maximizar los intereses de ambas partes. En cuanto a Baiyun, el nivel de gestión relativamente bajo hace que la estrategia de gestión de la empresa sea relativamente flexible, la opción es más amplia, al mismo tiempo para la exención, la cantidad de Baiyun es relativamente baja. Mirando hacia el futuro, creemos que en la era posterior a la epidemia, los administradores de aeropuertos deben pensar en cómo mantener y mantener la ventaja competitiva del comercio libre de impuestos de los aeropuertos antes de la epidemia. Sobre la base del tono de la política de fortalecer el mercado de consumo de China, estimular y ampliar la demanda interna y el ciclo interno de servicios desde la epidemia, creemos que en la era posterior a la epidemia, los aeropuertos pueden estar exentos de impuestos en tres direcciones: 1) se prevé una mayor relajación de las cuotas y categorías de políticas; Se prevé que la proporción de la Comisión del canal disminuya; Aeropuerto libre de impuestos o fuera de las limitaciones geográficas de la terminal, y en línea, negocios con impuestos, tiendas libres de impuestos en la Ciudad, etc.
Propuestas de inversión y objetivos de inversión
Esperando el retorno del flujo de pasajeros, la remodelación del valor del Centro. Como el canal más importante y el escenario de consumo de la industria libre de impuestos, el aeropuerto sigue siendo prometedor. Sobre la base de la ventaja de ubicación del aeropuerto principal y su posición única en la industria libre de impuestos, valoramos positivamente la remodelación del valor del Centro aeroportuario, y recomendamos prestar atención a Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) ( Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) , sin calificación), Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) ( Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) , sin calificación)
Indicación del riesgo
Macroeconomía inferior a la expectativa, impacto epidémico superior a la expectativa, política inferior a la expectativa, competencia superior a la expectativa en la industria exenta de impuestos, riesgo de desviación de la estimación de hipótesis relacionadas
