El pasado de la construcción de capital: la construcción de capital de China ha experimentado más de 70 años de desarrollo desde la Fundación de la República Popular China y ha logrado logros brillantes que atraen la atención mundial. Las principales etapas de desarrollo pueden dividirse en el período de establecimiento del sistema básico (1949 – 1978), el período de rápido desarrollo general (1978 – 2008), el período de crecimiento explosivo y el período de instrumentos de control anticíclico (2008 – 2017) después de cuatro billones de años y el período de crecimiento constante y bajo (2018 – hasta la fecha). Desde el punto de vista de la industria de la construcción: 2003 – 2006, la industria de servicios públicos de energía, como la calefacción eléctrica, el agua y el gas, aumentó considerablemente; En 2006 – 2012, la proporción de la mejora gradual del sistema energético disminuyó continuamente, mientras que la tasa de crecimiento de la inversión en transporte aumentó considerablemente y se mantuvo en la primera esfera. Después de 2012, la tasa de crecimiento de la inversión municipal se aceleró, más allá del transporte se convirtió en la primera categoría de inversión. Desde el punto de vista de la región de inversión: con el apoyo de la estrategia de desarrollo occidental, la inversión en infraestructura en la región occidental se ha ampliado continuamente; En el norte de China y el noreste de China, el crecimiento económico se ha ralentizado y la inversión en infraestructura se ha reducido. La inversión en infraestructura en China Oriental y meridional sigue siendo elevada. Además, en comparación con la construcción de ciudades y pueblos, los condados y las zonas rurales tienen un gran potencial futuro. Desde el punto de vista del modelo de inversión y financiación: en los primeros años, el Gobierno central llevó a cabo la reforma del sistema de distribución de impuestos en 1994 y el gobierno local transfirió el poder de inversión al Gobierno local. Después de 4 billones de dólares en 2008, la inversión urbana se desarrolló rápidamente y se acumuló el riesgo oculto de la deuda. El documento no. 43 de 2014 regula la inversión urbana, alienta a las PPA y a los bonos del gobierno local y establece la idea de la supervisión de “abrir la puerta principal y cerrar la puerta lateral”; Desde 2018, la supervisión implícita de la deuda ha seguido siendo elevada, y la deuda especial se ha convertido en el principal aumento de los fondos de infraestructura.
Ahora la infraestructura: en la 11ª reunión de la Comisión Central de Finanzas y economía, celebrada en abril de este año, se hizo hincapié en el fortalecimiento general de la infraestructura, y la importancia estratégica de la infraestructura aumentó de “instrumentos para apoyar la economía” a un nuevo nivel de desarrollo nacional y seguridad nacional. En los últimos debates de la Comisión Económica y monetaria central se han abordado cuestiones estratégicas importantes a mediano y largo plazo, como la prosperidad común, la neutralidad del carbono, etc., por lo que se prevé que el “fortalecimiento general de la infraestructura” sea también un plan estratégico a mediano y largo plazo, y que el desarrollo de la infraestructura en el 14º plan quinquenal entre en una nueva era y se abra aún más el espacio industrial. Desde el punto de vista del desarrollo de toda la infraestructura en el 14º plan quinquenal, se prevé que el volumen total de la industria mantenga un crecimiento constante, pero el mercado de casi 20 billones de yuan genera muchas oportunidades estructurales, y se espera que algunas subdivisiones muestren un buen crecimiento, que puede dividirse en tres direcciones: 1) Mejora de la calidad de la infraestructura antigua: en el futuro, la infraestructura antigua prestará más atención a la mejora de la calidad y la eficiencia, y complementará la escasez en esferas clave, y la dirección de alto crecimiento representa el transporte inteligente, la red de tuberías subterráneas, la renovación urbana, Logística de la cadena de frío, etc. Volumen adicional de la nueva infraestructura: la nueva infraestructura tiene una mayor eficiencia de la inversión, un mejor nivel de beneficios propios y un cuerpo principal de inversión más diverso, lo que puede evitar un aumento sustancial de la deuda del gobierno local, y se prevé que se produzca un rápido crecimiento durante el 14º plan quinquenal, lo que representa un nuevo sistema de energía con nuevas fuentes de energía como cuerpo principal, infraestructura de tecnología de la información (5G, AI, Internet industrial, IDC, etc.). Se espera que se fortalezca la infraestructura de seguridad nacional: las principales orientaciones incluyen la prevención de inundaciones y el aislamiento de edificios contra desastres naturales graves; Proyecto de seguridad alimentaria; Infraestructura de Seguridad en otras esferas, como la información, las finanzas, etc.
El futuro de la infraestructura: Nos centramos en responder a las cuatro preguntas clave sobre el desarrollo futuro de la infraestructura 1) Si todavía hay espacio para el futuro de la infraestructura: según los datos del FMI, el capital per cápita de China es sólo un tercio del de los países desarrollados, como los Estados Unidos, el Japón, etc. desde el punto de vista de la distribución geográfica, la infraestructura occidental de China puede estar por delante o en exceso de etapas, el Centro, el sur de China, el delta del río Yangtze y otras regiones todavía tienen un gran potencial. Si el nivel de deuda del Gobierno chino ya es demasiado alto: en 2021, la tasa de deuda explícita del Gobierno chino basada en el PIB es del 47%, que se sitúa en el nivel más bajo del mundo. Además, el tamaño de los activos del Gobierno chino en la mano es enorme, si el denominador de los activos calcula la relación de deuda en el mundo se espera que sea baja, todavía hay margen para aumentar el apalancamiento en el futuro. Cómo cambiar la tendencia de la inversión y la financiación de la infraestructura: Se espera que el gobierno local cambie gradualmente la mentalidad de desarrollo impulsada por la deuda en el futuro, y que la financiación de la infraestructura sea más orientada al mercado, haciendo hincapié en las cuentas económicas de los proyectos y las cuentas integradas, teniendo en cuenta Los beneficios globales del ciclo de vida completo, y dependiendo de reits y otros medios para revitalizar los activos existentes y complementar los fondos de infraestructura. La tasa de crecimiento potencial de la inversión en infraestructura en el futuro es alta: según los datos históricos, el nivel razonable de la relación entre la inversión en infraestructura y el PIB nominal es del 12%, alcanzando un máximo del 21% en 2017, y ha disminuido gradualmente al 17% en los últimos tres a ños. Se espera que la tendencia futura continúe, y el crecimiento de la inversión en infraestructura puede ser inferior al crecimiento del PIB nominal. Esperamos que la inversión en infraestructura sea del 5,5% en 2021 – 2025, del 4% en 2026 – 2030, del 3% en 2031 – 2035 y del 12% en 2035. Sobre la base de la experiencia de que la inversión en infraestructura japonesa comenzó a disminuir seis años después de alcanzar su punto máximo en 1990, se prevé que la inversión en infraestructura crezca continuamente y se tambalee más en su punto máximo debido a la mayor geografía y población de China.
Sugerencias de inversión: aprovechar la gran oportunidad histórica de que el Gobierno central fortalezca la construcción de capital de manera integral en la actualidad, y seleccionar los objetivos básicos en tres direcciones: 1) mejorar la calidad de la construcción de capital antiguo: recomendar la clave en el campo de la renovación urbana China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Railway Group Limited(601390) China Railway Construction Corporation Limited(601186) China Communications Construction Company Limited(601800) y otras grandes empresas centrales; Se recomienda enfáticamente el grifo de la red de calefacción de la red de tuberías subterráneas Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) \ Cold Chain Logistics Concern Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058) ; Wisdom Traffic Direction Key Recommendation China Design Group Co.Ltd(603018) . Cantidad adicional de nueva construcción de capital: la dirección del nuevo sistema de energía eléctrica recomienda principalmente a las principales empresas centrales integradas Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) , China Nuclear Engineering & Construction Corporation Limited(601611) ; Enterprise micro GRID Leader Acrel Co.Ltd(300286) \ National Security Infrastructure: Water Conservancy and Flood Control Focus on Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) , Guangdong No.2 Hydropower Engineering Company Ltd(002060) , Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) , etc. Se recomienda la dirección de la reducción y el aislamiento de vibraciones Zhejiang Tiantie Industry Co.Ltd(300587) \ Food Security Project Concern Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058) .
Consejos de riesgo: la política de crecimiento estable de la infraestructura no está a la altura de las expectativas, la desviación de los resultados de la medición, el riesgo de deterioro de los activos.
