La política de crecimiento constante sigue impulsando la recuperación de las expectativas pesimistas del mercado. Desde el punto de vista histórico, las acciones bancarias como acciones periódicas, su mercado de tendencia depende más de los fundamentos macroeconómicos para mejorar el apoyo. En el segundo semestre de 2020, por ejemplo, el impacto de la epidemia se debilitó gradualmente, las políticas de crecimiento estable tuvieron un efecto significativo, la economía mostró un buen impulso de recuperación, la confianza del mercado se restableció gradualmente, durante el cual el sector bancario ganó 18 puntos porcentuales del índice Shanghai – Shenzhen 300. En la actualidad, el mercado todavía tiene expectativas extremadamente pesimistas para el crecimiento económico en el segundo semestre del a ño. Con la mitigación de la situación epidémica, el Centro de atención de la política se está volviendo gradualmente de la prevención y el control de la situación epidémica a un crecimiento económico estable, las políticas siguen aumentando, en un entorno normativo moderado, se espera que la economía se recupere gradualmente, se espera que las expectativas pesimistas del mercado mejoren, y vale la pena esperar que se restablezca el mercado de valoración de las acciones bancarias.
Prestar atención a la tendencia de la calidad de los activos y esperar que el riesgo de crédito sea controlable. Desde el punto de vista de los indicadores estáticos, el rendimiento de la calidad de los activos de los bancos que cotizan en bolsa sigue siendo sólido, la tasa de morosidad de 22q1 disminuyó de 1 BP a 1,33%. Sin embargo, observamos que algunos de los principales indicadores de los bancos han aumentado, tomando como ejemplo a China Merchants Bank y Ningbo, la tasa de preocupación de 22 q1 aumentó 12 BP / 3 BP respectivamente. Hemos revisado el impacto de la situación epidémica en la calidad de los activos bancarios durante 20 años y hemos encontrado que el riesgo de crédito de la industria está expuesto a la situación epidémica. A partir de 20h1, la tasa de morosidad de los bancos que cotizan en bolsa aumentó de 5 BP a 1,47% en comparación con finales de 19 años, entre los cuales los préstamos al consumo al por menor y los préstamos públicos no productivos representados por cero, alojamiento, restauración y turismo aumentaron significativamente. De cara al seguimiento, los efectos de la epidemia pueden quedar rezagados y reflejarse en los estados financieros bancarios, y la tasa de morosidad contable de la industria a corto plazo puede fluctuar. Sin embargo, en comparación con 20 años, la calidad de los activos de la industria es sólida, el nivel de provisión es más sólido, con la segunda mitad de la estabilización económica y la recuperación del mercado inmobiliario, se espera que el riesgo de crédito futuro sea controlable, el rendimiento de la calidad de los activos se mantendrá estable.
Perspectivas de negocio: Se espera que la demanda de crédito y el rendimiento de los ingresos medios se mantengan estables. Escala: la orientación de la política de crédito estable es clara, se espera que la demanda de financiación mejore después de la epidemia, y el aumento del crédito en el segundo semestre del año se mantendrá en constante expansión. Se prevé que la escala de crédito adicional en todo el año sea de 21 billones de yuan, con una Tasa de crecimiento del 10,9%. En cuanto a la estructura, se espera que los préstamos para la construcción de capital mantengan su intensidad, que los préstamos para la industria manufacturera y los préstamos inclusivos se mantengan a un ritmo más rápido con el apoyo de las políticas, que las empresas minoristas se restablezcan gradualmente y que los préstamos inmobiliarios se estabilicen moderadamente. Precio: el precio de los préstamos sigue estando en el canal descendente, y se prevé que el precio de los activos siga estando bajo la presión descendente de la economía y la reducción de los costos de financiación de las entidades; Sin embargo, se espera que la reforma del mecanismo de fijación de precios de los depósitos en el lado de la deuda sea eficaz gradualmente, y se prevé que el costo en el lado de la deuda siga siendo óptimo para proteger la presión a la baja sobre la fijación de precios en el lado de los activos; En general, esperamos que los diferenciales de los bancos que cotizan en bolsa converjan ligeramente en el segundo semestre del año. Ingresos medios: afectados por la volatilidad del mercado de capitales y la situación epidémica en el primer trimestre, el rendimiento de los ingresos medios de la industria no es bueno, el primer trimestre alcanzó un crecimiento interanual del 3,5% (frente al 8,2%, 2021a). Con la mitigación de la situación epidémica, los bancos en la Construcción de la gestión de la riqueza en la fuerza continua, la profundización de la transformación financiera, el rendimiento de los ingresos medios de seguimiento tiene un gran potencial de recuperación. En general, creemos que el crecimiento de los beneficios netos de la industria de seguimiento puede continuar el buen rendimiento, se espera que el crecimiento anual de los beneficios netos de los bancos que cotizan en bolsa en 2022 en el nivel del 8,0% (vs 8,7%, 22 q1), un crecimiento sólido de los beneficios será un factor importante para apoyar la reparación de la valoración de las acciones bancarias.
Propuestas de inversión y objetivos de inversión
Al 30 de mayo, la valoración estática del sector PB era sólo 0,54 X, el nivel más bajo desde 2013, y la tasa implícita de morosidad correspondiente a la valoración era de aproximadamente el 15%, lo que reflejaba plenamente las expectativas pesimistas del mercado para el crecimiento económico futuro y la calidad de los activos bancarios. Desde mayo, con el control efectivo de la situación epidémica, observamos que el Centro de atención de la política ha vuelto gradualmente a un crecimiento estable, la supervisión intensiva de la introducción de políticas para estabilizar las expectativas de la economía de mercado, liberando una señal positiva. Mirando hacia el segundo semestre del a ño, la mejora de las expectativas económicas impulsada por el crecimiento constante es la línea principal de la certeza, con la disminución gradual del impacto de la epidemia, la reanudación del trabajo y el progreso constante de la producción, la mejora continua de la política, las expectativas extremadamente pesimistas del mercado para La economía se espera que mejoren, seguimos siendo optimistas sobre las oportunidades de reparación de la valoración de la industria, el mantenimiento de la calificación “optimista” de la industria.
En cuanto a las acciones individuales, se recomienda que se preste atención a: 1) los bancos regionales que representen una mejora marginal fundamental, una ventaja geográfica significativa y un rendimiento excepcional en términos de crecimiento, representados por Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , compra), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , sin calificación), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , sin calificación), Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , sin calificación); El objetivo de valor de la gestión histórica sólida y la excelente rentabilidad representada por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , sin calificación), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , sin calificación); Variedades infravaloradas representadas por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , sin calificación), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , sin calificación), Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , sin calificación).
Indicación del riesgo
La recesión económica superó las expectativas; El riesgo de liquidez inmobiliaria sigue propagándose; La duración y la cobertura de la epidemia superaron las expectativas; Se supone que los cambios en las condiciones afectan a los resultados de la medición.
