Punto de vista básico:
La opinión del Banco de crédito de China: en abril, la tasa de crecimiento de la economía social disminuyó 0,3 puntos porcentuales hasta el 10,2%, pero la tasa de crecimiento de m2 aumentó 0,8 puntos porcentuales hasta el 10,5%. Por un lado, el aumento del gasto fiscal neto en el impacto de la epidemia aumentó 0,51 puntos porcentuales en la contribución al crecimiento de m2, por otro lado, la inversión de capital bancario en bancos no bancarios y la compra de activos no estándar se redujeron en 0,50 puntos porcentuales debido a la baja base. La contribución del crédito bancario al crecimiento del m2 disminuyó en 0,37 puntos porcentuales.
Prevemos un aumento de la financiación social de unos 2,60 billones de yuan en mayo, un aumento de unos 652200 millones de yuan en comparación con el a ño anterior, lo que representa un aumento del 10,4% a finales de mes y un aumento de unos 0,2 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior. En mayo, m2 creció alrededor del 10,2%. Entre ellos, el préstamo RMB de ese mes (más el paso a pérdidas y ganancias y ABS) a ñadió 1,46 billones de yuan, con el mismo período del año pasado, básicamente el mismo nivel, principalmente bajo la orientación de la política para aumentar la intensidad del crédito, pero el uso de facturas y el impulso de los préstamos a corto plazo de las empresas es prominente, el crédito de los residentes y la demanda de crédito a largo plazo de las empresas sigue siendo débil. Además, en mayo, los bonos del Gobierno aumentaron en unos 1,25 billones de yuan, los préstamos confiados y los préstamos fiduciarios disminuyeron en 50.000 millones de yuan, las aceptaciones bancarias no descontadas disminuyeron en 350000 millones de yuan, los bonos corporativos aumentaron en 120000 millones de yuan y la financiación de acciones en 60.000 millones de yuan.
Abril m2 y revisión social y financiera:
Moneda básica: Fondo de retirada a gran escala en operaciones de mercado abierto tras la reducción de la precisión del Banco Central
El Banco Central reveló que la tasa de exceso de reservas a finales de marzo era del 1,70%, según la cual la tasa de exceso de reservas estimada en abril era del 1,32%, 0,38 puntos porcentuales inferior a la del mes anterior. El Banco Central anunció el 15 de abril, decidió reducir el 25 de abril de 2022 el coeficiente de reserva de depósitos de las instituciones financieras en 0,25 puntos porcentuales, pero el Banco Central a través de la recompra inversa, como la expiración de una gran cantidad de fondos. Además, en abril se devolvieron 132700 millones de yuan en concepto de impuestos y otros factores financieros. Por consiguiente, los tipos de interés interbancarios disminuyeron considerablemente en abril, muy por debajo de los tipos de interés de la política, principalmente debido a la fuerte disminución de la oferta de crédito, lo que dio lugar a una abundante liquidez en el mercado interbancario.
En abril, m2 aumentó un 10,5% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y un 0,8% en comparación con el mes anterior. Por una parte, el gasto fiscal neto aumentó 0,51 puntos porcentuales en la contribución a la tasa de crecimiento de m2, por otra, la inversión de capital bancario en bancos no bancarios y la compra de activos no estándar se redujeron en 0,50 puntos porcentuales en la base baja, mientras que la contribución a la tasa de crecimiento de m2 disminuyó en 0,37 puntos porcentuales. Las principales vías derivadas de m2 son las siguientes: (1) los bancos absorben divisas y ponen RMB; Los bancos conceden préstamos a empresas no financieras y residentes; Los bancos compran bonos a empresas no financieras; Inversión financiera; Los bancos compran productos de gestión de activos por cuenta propia, esta parte de la transparencia de los activos es baja, cuando se prevé que se consoliden en “otros” proyectos. Según las estadísticas de calibre antiguo sin base de carga, m2 aumentó en 231400 millones de yuan en abril. A partir de la descomposición de la fuente, en la que el préstamo a la entidad (más el paso a pérdidas y ganancias y ABS) se derivó de unos 388400 millones de yuan m2; Los gastos financieros y otros factores financieros han invertido unos 808600 millones de yuan en m2; Los bancos compran bonos corporativos por cuenta propia y obtienen alrededor de 80.100 millones de yuan m2. La inversión de capital propio bancario en factores no bancarios y no estándar es de aproximadamente 1,03 billones de yuan (esta cuenta es principalmente un elemento de compensación, teniendo en cuenta otros canales derivados descuidados, por lo que el proyecto también puede tener errores con el valor real); La recuperación de divisas en m2 es de unos 17.600 millones de yuan.
Previsión de mayo: crecimiento social y financiero del 10,6%
Prevemos un aumento de 2,60 billones de yuan en la financiación social en mayo, un aumento de aproximadamente 652200 millones de yuan en comparación con el a ño anterior, lo que representa un aumento del 10,4% a finales de mes y un aumento de aproximadamente 0,2 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior. Específicamente,
Se espera que los préstamos en renminbi (más el paso a pérdidas y ganancias y ABS) aumenten en 1,46 billones de yuan este mes, aproximadamente el mismo nivel que el mismo período del año pasado. La demanda de crédito siguió siendo débil en mayo debido a la epidemia. Sin embargo, las políticas orientan activamente a los bancos a aumentar la inversión en crédito, como el Banco Central y la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros, que convocaron la reunión de análisis de la situación monetaria y crediticia de las principales instituciones financieras el 23 de mayo, y señalan que deben centrarse en las regiones clave, las esferas prioritarias y las industrias clave, y aumentar el apoyo financiero en torno a las pequeñas y medianas empresas, el desarrollo ecológico, la innovación científica y tecnológica, el suministro de energía y la construcción de infraestructuras de conservación del agua. Por lo tanto, esperamos que los bancos aumenten sus préstamos en mayo, que se espera sean básicamente los mismos que en el mismo per íodo del año pasado, pero la estructura de los préstamos es deficiente, el impulso de los préstamos a corto plazo de las facturas y las empresas es evidente, y la demanda de crédito a mediano y largo plazo de los residentes y las empresas sigue siendo débil.
Los bonos del Gobierno aumentaron en unos 1,25 billones de yuan, los préstamos confiados y los préstamos fiduciarios disminuyeron en 50.000 millones de yuan, las aceptaciones bancarias no descontadas disminuyeron en 350000 millones de yuan, los bonos corporativos aumentaron en 120000 millones de yuan y la financiación de acciones en 60.000 millones de yuan.
En mayo de 2022, se prevé que m2 (excluida la base de mercancías) aumente en unos 807500 millones de yuan, lo que representa una tasa de crecimiento del 10,2% (suponiendo que la base de mercancías se mantenga constante) y una disminución de 0,3 puntos porcentuales. Entre ellos, el crédito de la economía real (más el paso a pérdidas y ganancias y el ABS) se deriva de m2 alrededor de 1,46 billones de yuan, la emisión de depósitos financieros y otros factores financieros de retorno de 400000 millones de yuan, préstamos no estándar y no bancarios y otros factores de retorno de m2 alrededor de 350000 millones de yuan (esta parte de la transparencia es muy baja, en nuestro modelo de canal derivado m2 es también un elemento de compensación, la precisión de la predicción es relativamente baja. Después del final del período de Transición de las nuevas normas de gestión de activos, la presión de ajuste no estándar de los bancos disminuyó significativamente).
Propuestas de inversión
Bajo la Guía de la política, se espera que la cantidad total de préstamos en mayo se mantenga básicamente plana en el último año, pero la demanda de crédito de la economía real sigue siendo débil. Se prevé que el volumen y la estructura del crédito mejorarán considerablemente en junio, a medida que Shanghai reanude la producción y siga aumentando constantemente. La valoración del sector bancario mejorará con la mejora de la estabilización macroeconómica, manteniendo la calificación de la industria de “exceso”. En cuanto a las acciones individuales, en primer lugar, se recomienda que se beneficie de la política de crecimiento constante, la tendencia de desarrollo del círculo económico Chengdu – Chongqing es buena, la construcción de infraestructura es una parte importante del crecimiento constante de esta ronda, y se beneficiará plenamente. En segundo lugar, se recomienda que los bancos pequeños y medianos con una economía regional mejor y una economía real local profunda se centren en Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) , Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Y Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) .
Indicación del riesgo
Si la recuperación macroeconómica no es tan buena como se esperaba, puede afectar al sector bancario de muchas maneras, como el impacto negativo de la política monetaria floja en los diferenciales netos de interés durante el período de recesión económica, el impacto de la disminución de la capacidad de pago de la deuda de las empresas sobre la calidad de los activos bancarios, etc.
