¿Esta semana respondemos principalmente a las tres preguntas que el mercado se centra actualmente en el “crecimiento constante”: 1) hay espacio para la construcción de infraestructura en el caso de un control estricto de la deuda implícita y la recuperación de la responsabilidad a lo largo de toda la vida? Creemos que todavía hay margen para impulsar la inversión en infraestructura de seguimiento, por ejemplo, el apalancamiento mediante la emisión de bonos especiales del Gobierno central puede eximir a los gobiernos locales de la responsabilidad de la expansión de la deuda, eliminar su preocupación por la “recuperación de la responsabilidad a lo largo de toda la vida”, mejorará significativamente su capacidad de inversión y entusiasmo. ¿El mercado de crecimiento constante en la política de juego o el auge del comercio? Creemos que esta ronda de crecimiento constante del mercado se basa principalmente en la política de juego en lugar de la prosperidad comercial. ¿Cómo se deduce el ritmo del mercado de crecimiento constante? La reunión ordinaria de esta semana y la conferencia telefónica sobre la estabilización del mercado económico se centraron en supervisar la aplicación de la política de despliegue inicial, y esperamos que se adopten nuevas medidas de crecimiento estable en el futuro, pero la dirección y la fuerza de la política deben observar la recuperación de la epidemia en junio y la tendencia de la economía después de la aplicación de la política anterior (el llamado “control de cámara”), por lo que creemos que junio puede ser el período de ventana de la política de crecimiento estable de la infraestructura, y se espera que el mercado se base en la conmoción cerebral. A finales de junio o la introducción de nuevas políticas influirá en los próximos pasos. Si las opciones de política siguen aumentando el Código de inversión en infraestructura, bienes raíces, y más allá de las expectativas, la valoración de la placa tendrá un mayor impulso para la expansión.
¿En el caso del control estricto de la deuda implícita y la recuperación de la responsabilidad a lo largo de toda la vida, hay espacio para la construcción de capital? Creemos que todavía hay margen para la inversión posterior en infraestructura. El 18 de mayo, el Ministerio de Finanzas informó de ocho casos típicos de rendición de cuentas implícita de la deuda, y la sexta sesión plenaria de la Comisión Central de disciplina disciplinaria, celebrada en enero de este año, también adoptó una estricta disciplina financiera para promover el despliegue de la prevención y la solución de los riesgos ocultos de La deuda del gobierno local. Por lo tanto, el mercado en general considera que la supervisión de la deuda implícita de este año sigue siendo alta, la disciplina financiera y financiera de por vida, la capacidad y el entusiasmo de los gobiernos locales en materia de inversión en infraestructura son insuficientes, la inversión en infraestructura en su conjunto es difícil de tener una mayor flexibilidad. Creemos que aunque la supervisión estricta de la Plataforma de financiación limitará en gran medida las fuentes de financiación de la infraestructura, no significa que no haya margen para que las políticas de seguimiento funcionen. Analizamos las posibles orientaciones de las políticas de seguimiento: 1) ajustar el presupuesto a mediados de año, el Gobierno central puede emitir bonos especiales del Tesoro o bonos especiales de construcción, apoyar directamente proyectos importantes o transferir pagos a los gobiernos locales para que inviertan en infraestructura. Las instituciones financieras de política pueden aumentar considerablemente los fondos de crédito para proyectos clave de infraestructura. La supervisión puede acelerar el examen y la aprobación de reits, prestar más apoyo normativo para revitalizar los activos y alentar a los gobiernos locales a aumentar la vitalidad de los activos existentes. En el marco financiero del cumplimiento, mediante el aumento del apalancamiento del Gobierno central, etc., se puede eximir a los gobiernos locales de la responsabilidad de la expansión de la deuda y eliminar su preocupación por la “responsabilidad permanente”. En la actualidad, el Grupo de supervisión del crecimiento constante del Consejo de Estado también ha aumentado su “riesgo de inacción”, y se espera que aumente claramente su capacidad financiera y su entusiasmo por la inversión. Si se adoptan políticas de seguimiento, se fortalecerá aún más la confianza en el crecimiento estable de la infraestructura.
¿El mercado de crecimiento constante en la política de juego o el auge del comercio? Creemos que esta ronda de crecimiento constante del mercado se basa principalmente en la política de juego en lugar de la prosperidad comercial. Desde el punto de vista de los resultados históricos, el rendimiento de las empresas centrales de construcción en 2015 – 2021 se mantuvo básicamente en un 10% – 15% de crecimiento constante (excepto el impacto de la epidemia en 2020, el crecimiento es bajo), no se vio muy afectado por la política exterior. En la actualidad, el volumen de ingresos generales de las empresas centrales de construcción es relativamente grande, teniendo en cuenta los factores de evaluación de la Sasac, pero también para mantener un crecimiento relativamente estable, el funcionamiento normal de las empresas centrales no tendrá grandes altibajos, por lo que no se espera que este a ño muestre una alta flexibilidad del rendimiento. El mercado también debería tener algunas expectativas (las expectativas unánimes del viento no aumentaron significativamente las previsiones de ganancias para 2022). A partir de la tendencia del mercado desde noviembre del año pasado hasta la fecha, hay dos grandes ajustes en la placa de construcción, todos los cuales están relacionados con los cambios esperados en las políticas: 1) Los datos económicos de enero a febrero tuvieron un mejor rendimiento, el mercado pensó que la política de crecimiento estable puede no necesitar un aumento adicional, a mediados de marzo la placa apareció un ajuste obvio. A mediados de abril, los medios extranjeros sobre “si mantener el objetivo de crecimiento anual del PIB p5.5” rumores, la política de crecimiento estable también tiene un impacto en las expectativas, la placa en los rumores relacionados después de la caída obvia. Por lo tanto, creemos que la actual ronda de crecimiento estable del mercado se basa principalmente en la política de juego, si la política de seguimiento todavía tiene expectativas de aumento, entonces la tasa de crecimiento constante del mercado probablemente continuará.
¿Cómo se deduce el ritmo del mercado de crecimiento constante? Creemos que junio es la ventana de observación del efecto de la política anterior, el mercado se espera que sea principalmente conmoción cerebral, a finales de junio o la introducción de nuevas políticas para influir en la tendencia del próximo paso. En nuestra opinión, en cuanto a la estabilidad del crecimiento de la infraestructura, la reunión ordinaria de esta semana y la “conferencia telefónica sobre la estabilidad del mercado económico” a la que asistieron 10.000 personas, la política general fue inferior a lo previsto y no se introdujeron más políticas directas en materia de infraestructura. Debido al fuerte repunte de la epidemia de marzo a mayo, la principal energía del gobierno local se dedica a la lucha contra la epidemia, la aplicación de la política anterior es relativamente lenta, mientras que el impacto de la epidemia en la economía en todos los aspectos también oculta el efecto real de las políticas pertinentes. Por lo tanto, en junio, el control de la situación epidémica, Shanghai, Beijing y otras áreas económicas importantes para reanudar la producción a gran escala, la mayoría de las industrias aceleran el trabajo, para observar mejor la resiliencia de la recuperación económica y los efectos de las políticas anteriores. En la reunión del Politburó celebrada a finales de abril también se señaló que “Debemos aprovechar al máximo los instrumentos de política incremental, fortalecer la regulación de la Cámara y aprovechar la cantidad de avance y redundancia de la política orientada a los objetivos”. Por lo tanto, esperamos que se produzca una política de crecimiento más estable en las tasas de seguimiento, pero la dirección y el estímulo específicos se determinarán sobre la base de la recuperación económica después del brote de junio (el llamado “control de cámara”). En primer lugar, ajustar el presupuesto a mediados de año, el Gobierno central puede emitir bonos especiales del Tesoro, bonos especiales de construcción y otras inversiones adicionales en infraestructura. (el mercado puede haber incluido algunas expectativas al respecto). El control de la propiedad puede relajarse aún más, por ejemplo, la eliminación de las restricciones comerciales de la vivienda de segunda mano, una mayor relajación de las políticas básicas de control de las ciudades de primera y segunda línea. Las localidades pueden emitir bonos de consumo a gran escala o subvencionar el consumo en esferas específicas para estimular aún más el consumo. Todas estas políticas requieren que el Gobierno o los residentes aumenten considerablemente el apalancamiento, pueden estabilizar la economía a corto plazo, pero pueden tener algunos efectos negativos a largo plazo, por lo que se espera que el Gobierno sea más cauteloso en la elección de la dirección y la fuerza de la política. Juzgamos que junio puede entrar en el efecto de la política anterior y el período de Observación de la reparación de brotes epidémicos, se espera que sea también la ventana abierta de la política de crecimiento estable de la infraestructura, la placa puede mantener el mercado de conmoción cerebral, a la espera de una mayor claridad de la política de seguimiento. Es probable que la nueva política se introduzca a finales de junio, debido principalmente a: 1) El objetivo de la deuda especial se expidió a finales de junio, la inversión en infraestructura necesita un nuevo apoyo financiero. La política debe introducirse lo antes posible, ya que la aplicación del proceso de aterrizaje, si la segunda mitad de la nueva política no puede tener tiempo suficiente para formar la carga de trabajo física de este año. Por lo tanto, si la política de seguimiento sigue aumentando el Código de la dirección de la inversión en infraestructura, bienes raíces, etc., y la fuerza más allá de las expectativas, entonces la valoración de la placa tendrá un mayor impulso para la expansión; Por el contrario, si la elección de la política se centra en el aumento del consumo o la política de crecimiento estable de la infraestructura no está a la altura de las expectativas, entonces la valoración de la placa puede tener la presión de la contracción.
Recomendaciones de inversión: la línea principal de crecimiento constante sigue centrándose en: 1) empresas centrales de construcción infravaloradas China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (pe4.2x), China Railway Group Limited(601390) (pe5.5x), China Communications Construction Company Limited(601800) (pe7.6x), etc. Empresas estatales locales de alto crecimiento Shenzhen Desay Battery Technology Co.Ltd(000049) 8 (pe5.8x) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.2x); Grifo de diseño de infraestructura China Design Group Co.Ltd(603018) (pe9.2x); Grifo de estructura de acero Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe11x), Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe16x). Además, bajo el impacto de la situación epidémica temprana, la evaluación de algunos líderes de alto crecimiento y alta calidad ha sido muy atractiva, centrándose en la recomendación de los líderes de transformación de la red de calefacción Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (pe18x), los líderes de la red de distribución epco Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (pe16x), los líderes de la microred Acrel Co.Ltd(300286) (pe19x), los equipos de apoyo a la construcción de dragones Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) (pe15x), los líderes de la red de distribución epco y los líderes de la red de distribución de energía Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) \ (pe16x), los líderes de la microred Acrel Co.Ltd(300286) (pe19x), los equipos de apoyo a la
Consejos de riesgo: la política de crecimiento constante no está a la altura del riesgo esperado, el riesgo de deterioro de las cuentas por cobrar, el riesgo recurrente de brotes epidémicos, el riesgo de un aumento sustancial de los precios de las materias primas, etc.
