El 20 de mayo, el Centro Interbancario de préstamos anunció la última tasa de cotización de LPR. El tipo de interés del LPR a un año fue del 3,7%, sin ajuste en comparación con el mes anterior. La tasa de interés del LPR a 5 años fue del 4,45%, 15 BPS inferior a la del período anterior, la mayor disminución desde la reforma del LPR en agosto de 2019. El LPR de 5 años se redujo en 15 BPS, el alcance de la reducción fue más allá de las expectativas del mercado, lo que refleja que la política monetaria aumentó el control anticíclico y liberó una señal más fuerte de “crecimiento constante”. Sin embargo, creemos que la drástica reducción del LPR a cinco años también es “razonable”. Por un lado, el LPR está formado por el tipo de interés del MLF y el costo de la deuda bancaria. Aunque el tipo de interés operativo del MLF no cambió el 16 de mayo, la reducción de la tasa de interés y la reforma de la comercialización del tipo de interés de los depósitos redujeron significativamente el costo de la deuda bancaria, lo que creó un espacio para la reducción sustancial del LPR. Por otra parte, la perturbación de la epidemia y la presión a la baja sobre la economía siguen existiendo, y las expectativas del mercado para el crecimiento económico a lo largo del año son generalmente pesimistas. La LPR a 5 años afecta directamente a la demanda de crédito a medio y largo plazo de las empresas físicas, y la reducción de la LPR a 5 años es útil para estimular la demanda de financiación de las entidades. Además, en el sector inmobiliario, los préstamos para vivienda de los residentes disminuyeron 60.500 millones en abril, lo que representa un aumento de 402200 millones con respecto al a ño anterior, y los fundamentos inmobiliarios no se han invertido. La actual reducción de 5 años del LPR, combinada con la reducción del 15 de mayo por el Banco Central del primer conjunto de tipos de interés de los préstamos para vivienda de los residentes, refleja la determinación de la supervisión de estabilizar el mercado inmobiliario, con la aparición gradual de los efectos de la política inmobiliaria, el mercado inmobiliario Se espera que concluya en los próximos meses.
El objetivo de la reducción de la LPR es promover la recuperación de la demanda de financiación de las entidades, y se espera que el control anticíclico siga aumentando. A partir de los datos financieros de abril, la epidemia ha tenido un gran impacto en la demand a de crédito, la demanda de financiación de los residentes y las empresas es débil, “crédito estable” todavía necesita una mayor relajación. Esta drástica reducción de los tipos de interés del LPR a cinco a ños ayudará a promover la recuperación de la demanda de financiación de las empresas físicas, y es una aplicación importante de los requisitos de las políticas macroeconómicas, como la “Fuerza de avance”, “respuesta proactiva” y “mayor apoyo a la economía real”. De cara al seguimiento, teniendo en cuenta que la actitud de crecimiento estable a nivel de políticas es clara, frente a la presión a la baja de la economía, esperamos que el Banco Central siga intensificando los esfuerzos de ajuste de las políticas monetarias y crediticias, y que el espacio de políticas para un crecimiento estable en el futuro siga existiendo.
Antes de la caída de los costes en el lado de la deuda, se espera que la reducción de la LPR tenga un impacto negativo limitado en los beneficios bancarios. Desde el punto de vista histórico, la reducción de la LPR retrasará el rendimiento de los diferenciales de interés de los bancos. Calculamos estáticamente con los datos de 2021, la reducción de la LPR a 5 años afectará a los diferenciales netos de interés de los bancos que cotizan en bolsa durante 23 años en aproximadamente 2,5 BPS, y el impacto en los ingresos por intereses es de aproximadamente 0,6%. Sin embargo, cabe señalar que, desde abril, el Banco Central ha reducido efectivamente el costo de la deuda de los bancos mediante la reducción de la precisión y el establecimiento de un mecanismo de ajuste orientado al mercado de los tipos de interés de los depósitos. La reducción de los costes al final del pasivo ayudará a aliviar la presión sobre los diferenciales de interés de los bancos causada por la reducción de la LPR, por lo que creemos que la reducción de la LPR tiene un impacto negativo limitado en los beneficios reales de los bancos.
Propuestas de inversión y objetivos de inversión
La drástica reducción de la LPR a cinco a ños ha dado lugar a una fuerte señal de “crecimiento constante”, combinada con la reciente formulación positiva de la reglamentación, se prevé que la fuerza de la política bajo la presión de un crecimiento constante en el segundo trimestre aumente a ún más, siga aumentando el tamaño de la economía y restablezca las expectativas extremadamente pesimistas del mercado. Al 20 de mayo, el nivel de valoración estática del PB en el sector bancario era de sólo 0,59 X y seguía siendo históricamente bajo. Mirando hacia el segundo semestre del a ño, la política de crecimiento constante continúa en el contexto de la fuerza, los fundamentos bancarios todavía tienen suficiente apoyo, seguimos siendo optimistas sobre la oportunidad de reparar la valoración de la placa, seguir manteniendo la industria “buena” calificación.
En cuanto a las acciones individuales, se sugiere que se preste atención a: 1) El objetivo de valor representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , sin calificación), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , sin calificación) es la rentabilidad superior y la calidad de los activos de liderazgo; El objeto infravalorado representado por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , sin calificación), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , compra); Empresas agrícolas urbanas con fuertes ventajas económicas regionales representadas por Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , compra), Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , sin calificación), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , sin calificación), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , sin calificación).
Indicación del riesgo
La recesión económica superó las expectativas, lo que dio lugar a una mayor presión sobre la calidad de los activos de la industria; El riesgo de liquidez de las empresas inmobiliarias sigue propagándose y perturba la calidad de los activos de los bancos. La duración y la cobertura de la epidemia superaron las expectativas; Se supone que los cambios en las condiciones afectan a los resultados de la medición.
