Evento: el 20 de mayo, el Banco Popular de China autorizó al Centro Nacional de préstamos interbancarios a anunciar que el LPR a un año era del 3,7%, sin cambios; El LPR de más de 5 años fue del 4,45%, y disminuyó 15 BP. Comentamos lo siguiente:
La política tiene por objeto estabilizar el mercado inmobiliario y ampliar el crédito. Aunque la mayoría de las políticas inmobiliarias urbanas se han relajado considerablemente desde principios de año, la presión sobre la industria inmobiliaria sigue siendo elevada y las ventas de viviendas comerciales no han mejorado, lo que ha dado lugar a una demanda débil de préstamos hipotecarios para vivienda desde principios de año. La reducción de cinco años del LPR: ① tiene un fuerte significado de la señal, la política inmobiliaria comenzó a aflojarse a nivel nacional, lo que indica la determinación de los reguladores de estabilizar el mercado inmobiliario y estabilizar las expectativas del mercado; Para los nuevos compradores de viviendas, los propietarios de viviendas y otros clientes de préstamos a mediano y largo plazo, en cierta medida, reducir la carga de los intereses y aliviar la presión de la economía real; Demostrar la determinación de un crecimiento constante, romper la preocupación del cuerpo principal del mercado por la contracción del crédito, estimular las ventas de bienes raíces, mejorar la demanda de financiación a medio y largo plazo.
La presión a la baja sobre los tipos de interés de los activos bancarios ha aumentado. La reducción del LPR a cinco a ños afectará principalmente a los préstamos minoristas a medio y largo plazo (principalmente hipotecarios) y a los préstamos públicos a medio y largo plazo, en los que los tipos de interés de los nuevos préstamos se verán sometidos a una presión a la baja este año, y el año próximo implicará un gran Número de préstamos de capital a medio y largo plazo para reevaluar y luego arrastrar los rendimientos de los activos. Cálculo estático (sin tener en cuenta otros factores), el impacto de la reducción de la LPR en los fundamentos bancarios se refleja en los siguientes aspectos:
Si sólo se tiene en cuenta la reducción de 15 BP del LPR a 5 años el 20 de mayo, el margen de interés neto de los bancos que cotizan en bolsa en 2022 se retrasará en 0,7 BP y el crecimiento de los beneficios antes de la provisión de los bancos que cotizan en bolsa en 2022 se retrasará en 0,41 PC; A principios del año próximo, después de que los préstamos de capital se reevaluaran, arrastraron el margen de interés neto de 2023 4,69 BP, arrastrando el crecimiento de los beneficios antes de la provisión de 2023 2,84 PC.
Si se considera sintéticamente desde el comienzo del año hasta la fecha, el LPR a un año se reducirá en 10 BP y el LPR a cinco años se reducirá en 20 BP, lo que retrasará el margen de interés neto de 2022 de los bancos que cotizan en bolsa en 1,3 BP y el crecimiento de los beneficios antes de la provisión en 0,77 pc; A principios del año próximo, después de que los préstamos de capital se reevaluaran, arrastraron el margen de interés neto de 2023 a 6,56 BP, arrastrando el crecimiento de los beneficios antes de la provisión de 2023 a 3,98 PC.
El impacto en los diferentes tipos de bancos es muy diferente, los préstamos hipotecarios, los préstamos públicos a medio y largo plazo representan una proporción relativamente alta de los bancos, los diferenciales de interés y los beneficios antes de la provisión se ven más afectados, el Banco de propiedad estatal el Banco de acciones el Banco de la Ciudad el Banco Agrícola.
Se prevé que el costo final de la deuda bancaria siga siendo inferior. Antes de la reducción del LPR a 5 años, el Banco Popular de China no ajustó los tipos de interés del MLF ni de la OMA, principalmente porque la reducción de los tipos de interés de los depósitos a más de un año mediante la reducción de la precisión y la orientación de los bancos, el costo de la deuda bancaria Ha mejorado, lo que conduce a la disminución del costo de la financiación de la economía real.
En abril de este a ño, se estableció un mecanismo de ajuste orientado al mercado de los tipos de interés de los depósitos, el futuro tipo de interés de los depósitos bancarios debe referirse al tipo de interés del mercado de bonos representado por el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y al tipo de interés del mercado de Préstamos representado por el LPR a 1 año, en el contexto de la actual tasa de interés del mercado en general a la baja, es propicio para estabilizar el costo de la deuda de los bancos y aliviar adecuadamente la presión a la baja del margen de interés neto.
El ajuste futuro de la LPR depende de la demanda de financiación y de la mejora de las ventas inmobiliarias.
Utilizamos la diferencia entre el tipo de interés de los préstamos personales para la vivienda y el tipo de interés de los préstamos generales para caracterizar el nivel de diferencia entre los préstamos hipotecarios y los préstamos empresariales, y la diferencia entre el tipo de interés de los préstamos personales para la vivienda y el tipo de interés de los bonos del Tesoro a 30 años para caracterizar el nivel de diferencia entre el tipo de interés de los préstamos personales para la vivienda y el tipo de interés de
Desde 2017 hasta la fecha, el diferencial de tipos de interés entre los préstamos hipotecarios y los préstamos empresariales ha seguido aumentando, especialmente desde 2020, cuando el diferencial de tipos de interés a plazo ha disminuido, el diferencial de tipos de interés entre los préstamos hipotecarios y los préstamos empresariales ha alcanzado un máximo histórico, lo que indica que El costo de la financiación de los residentes es “encubierto” en el contexto de la disminución de los costos de financiación de las empresas. En la actualidad, bajo la influencia de la epidemia, el sector residencial comenzó a reducir la Mesa, la necesidad de reducir sus costos de financiación aumentó significativamente, se espera que las tasas de interés hipotecarias sigan teniendo un mayor margen para la baja.
Sin embargo, teniendo en cuenta el establecimiento de un mecanismo a largo plazo de “vivienda sin especulación”, el nivel de adopción de decisiones también debe considerar la posibilidad de relajar considerablemente la presión de los tipos de interés hipotecarios a corto plazo sobre los precios de la vivienda y el aumento de los precios de la tierra, por lo que esperamos que el ajuste de los tipos de interés hipotecarios a nivel nacional siga siendo un proceso gradual, y el nivel de supervisión combinará el progreso de la recuperación de las ventas inmobiliarias y la recuperación de la demanda de financiación en el futuro para tomar decisiones discrecionales, y la disminución de la LPR a cinco a ños no se producirá de la noche
Para las acciones bancarias, la actual política de crecimiento constante es la lógica dominante. No cabe duda de que la reducción de la LPR a cinco a ños ha dado lugar a una presión fundamental sobre los bancos y a una presión mucho mayor en 2023 que este año, pero los determinantes de las acciones bancarias, además de los fundamentos, también han dominado las expectativas macroeconómicas, la flexibilidad de las políticas macroeconómicas y el nivel de valoración, en particular porque el período de previsión macroeconómica es una contradicción más fundamental, como la disminución de la LPR en el primer semestre de 2020, que ejerce una mayor presión a la baja sobre el margen de interés neto en 2021. Pero las acciones bancarias 2020q4 ~ 2021q1 tienen buenos ingresos absolutos y relativos, y la lógica básica es la mejora de las expectativas económicas.
Y en los últimos años, la lógica de asignación de la placa bancaria ha pasado de ser de crecimiento a ser defensiva, de lógica procíclica a regulación anticíclica, cuando la fluctuación del mercado de capitales es grande, las acciones bancarias también serán favorecidas por los inversores sobre la base de la lógica de cobertura.
En el entorno actual, la intención de los reguladores de estabilizar el crédito y las expectativas se ha fortalecido considerablemente, el crecimiento constante sigue siendo la línea principal del mercado, y la asignación de acciones bancarias es una opción de alto rendimiento y precio.
Key recommended subjects: Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , 00001 , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , Industrial Bank Co.Ltd(601166) .
Consejos de riesgo: la política de crecimiento estable no es lo que se esperaba, la industria inmobiliaria acelera la exposición al riesgo
