Puntos de inversión
Arrastrado por el débil mercado de derechos e intereses, los ingresos de inversión de las empresas de valores de 22q1 disminuyeron bruscamente, y el informe financiero de CITIC y ZhongJin, que se transformaron en el negocio de derivados neutros, fue significativamente mejor que el de sus pares, lo que hizo que el mercado prestara más atención a este tipo de negocio. De acuerdo con el tipo de negocio, dividimos los derivados de acciones de la corriente principal de las empresas de valores en productos de bolas de nieve y swaps de ingresos de acciones. Debido a la complejidad de este tipo de negocio y la limitación de la divulgación de información, el mercado en el pasado ha hecho menos análisis de su progreso práctico bajo la condición de grandes fluctuaciones del mercado. Discutimos aquí para su referencia.
En la actualidad, las empresas de valores están emitiendo grandes cantidades de nuevas bolas de nieve y productos antiguos para cubrir:
1. La esencia de los productos de bola de nieve es que los inversores venden una opción de venta con una estructura singular a las empresas de valores, el entorno de mercado que fluctúa bruscamente hacia arriba de 19 a 21 a ños hace que los participantes en el mercado ganen todos los beneficios, los inversores obtienen un alto interés anualizado, la eficiencia del uso de los fondos de las empresas de valores aumenta, y ganan beneficios de cobertura positivos, de acuerdo con los datos de la Asociación de la industria de valores, a finales de febrero de 22 años, la escala de supervivencia de la bola de nieve es de unos 150000 millones de yuan, principalmente productos vinculados a 500 índices. Los puntos de impacto están dispersos y el riesgo de mercado es controlable.
2, 22 años después del segundo trimestre, algunas bolas de nieve entraron en el Estado de percusión, los corredores se enfrentan a Delta se mantuvo negativo, pero el símbolo gamma de positivo a negativo significa que con la caída de los precios de las acciones, Delta está aumentando, es decir, el valor absoluto de Delta está disminuyendo, por lo que la necesidad de vender acciones, la forma de cobertura se convierte en perseguir el aumento y la caída, mientras que la mayoría de las empresas de valores utilizan actualmente futuros de índices bursátiles para la cobertura Delta, en el caso de la base negativa, La persecución significa comprar cuando el descuento es superficial, vender cuando el descuento es profundo, aumentar la cobertura de pérdidas;
3. Debido a la falta de suficientes productos de opción en el mercado, las empresas de valores mantienen una parte de la exposición de alto nivel, como Vega, etc. en la actualidad, cuando la bola de nieve se acerca al punto de impacto, muchas empresas de valores tienen que elegir la nueva bola de nieve para cubrir la Exposición de alto nivel: Vega, por ejemplo, si el valor absoluto de Vega de los nuevos productos de bola de nieve puede superar el valor Vega de la bola de nieve en el Estado de impacto, la exposición total de Vega de las empresas de valores se corregirá y las pérdidas negativas causadas por las grandes fluctuaciones recientes se reducirán; Por lo tanto, la reciente emisión a gran escala de nuevos productos de bola de nieve no es impulsada por la demanda de los inversores, sino por el propósito de los corredores de cobertura de productos antiguos;
El intercambio de ingresos basado en la colocación privada cuantificada se divide en dos etapas: desapalancamiento activo y desapalancamiento Pasivo:
1, 21 años antes del cuarto trimestre, se benefició de un mayor rendimiento excesivo, la cuantificación de la colocación privada y la cooperación de las empresas de valores en el negocio de intercambio de ingresos de la sección AB se convirtió en la corriente principal, el balance de las principales empresas de valores en los instrumentos financieros de negociación se refleja en el aumento sustancial de la escala de productos financieros. La selección de acciones de colocación privada cuantitativa está muy dispersa, el peso de una sola acción es muy bajo, y los requisitos de control de riesgos de las empresas de valores son muy altos, por lo que es necesario ajustar la estrategia de cuantificación, y el Acuerdo General de que el valor neto de los productos de la sección A se reducirá en un 5%, por lo que en comparación con el negocio de asignación de 15 a 16 años, el riesgo de la sección AB del Fondo de colocación privada se reducirá en gran medida;
2. Desapalancamiento activo: con el aumento de los costos de transacción de la colocación privada a gran escala y el cambio de los factores efectivos del mercado, la mayoría de la colocación privada cuantificada ha experimentado una gran retirada desde septiembre de 21 a ños. Después de deducir el descuento y el costo de financiación de los futuros sobre índices bursátiles, el exceso de rendimiento se vuelve negativo. En este caso, la colocación privada hará que pierda el poder de intercambiar los beneficios de la cooperación con las empresas de valores, reduciendo así el apalancamiento activo;
3. Desapalancamiento Pasivo: en diciembre de 2002, las "medidas de gestión de las operaciones de intercambio de ingresos de las empresas de valores" de la Asociación estipulaban que las operaciones de intercambio de ingresos no podían vincularse a los fondos privados y otros productos, por lo que el negocio original de la sección AB estaba sujeto a mayores restricciones; En la actualidad, las principales empresas de valores comienzan a utilizar el sistema de autogestión para operar directamente (en lugar de establecer productos de gestión de activos en el pasado, el fideicomiso se negocia independientemente en el asiento de negociación de las empresas de valores). Debido a que todos los derechos e intereses de los clientes y la posición de derivados se incluyen en el índice de control de riesgos de las empresas de valores, por lo que el límite superior es pequeño, y el consumo de liquidez y capital de las empresas de valores es grande, el Fondo Monetario de 21 años de aumento masivo es apoyar el desarrollo de derivados; Además, el uso del nuevo modelo de negocio de sistemas autónomos para el sistema de corretaje, control de riesgos, requisitos de cumplimiento muy altos, Huatai está en la posición de liderazgo en la actualidad.
Aunque en los mercados vulnerables, las empresas de valores se expandirán más lentamente y ocuparán los indicadores de capital y liquidez, pero en comparación con la dirección tradicional de la autogestión, el negocio de derivados de acciones todavía tiene sus ventajas únicas:
1. Debido a que la mayoría de las operaciones de derivados son productos financieros, los productos financieros tienen su duración contractual, por lo que aunque la demanda del mercado se ha ralentizado este año, esperamos que el negocio de acciones todavía pueda contribuir a los mayores ingresos absolutos de la empresa;
2. Aunque las letras de alto orden tienen cierta exposición, todavía tienen la característica de "no direccionalidad". La sensibilidad de la dirección de retorno al mercado es mucho menor que la de las empresas tradicionales por cuenta propia: por ejemplo, en el gráfico 13, cuando el mercado ha disminuido unidireccionalmente en 18 años, el rendimiento de la inversión de capital de China Gold ha disminuido sólo un 33% y el rendimiento sigue siendo positivo en un 3,03%.
3, refiriéndose a la experiencia de 18 años y a la tendencia de este año, esperamos que los ingresos de inversión de las principales empresas de valores, que están a la vanguardia del desarrollo del negocio de derivados este año, puedan alcanzar el 70% del año pasado;
Sugerencias de inversión: Recomendamos principalmente Citic Securities Company Limited(600030) y ZhongJin H: 1 Citic Securities Company Limited(600030) : los ingresos de inversión de la empresa 22q1 disminuyeron sólo un 13,2% año tras año, y el beneficio neto aumentó un 1,24% en contra de la tendencia. Creemos que el fuerte rendimiento del primer trimestre está altamente relacionado con la distribución razonable de su negocio de inversión. El negocio de derivados con menor exposición sigue contribuyendo a los ingresos positivos de la inversión, y CITIC completó 28.000 millones de derechos en enero de 2002. En un corto período de tiempo para eliminar la preocupación del mercado por su refinanciación y amortización EPS, el precio actual de sus acciones correspondiente a 22 años PB 1,15 veces, en la parte inferior de la historia, incluso por debajo de la valoración de 18 años de período de riesgo de prenda de acciones; China International Capital Corporation Limited(601995) H; China International Capital Corporation Limited(601995) \ \ \ \ \ \ 35
Consejos de riesgo: la reforma del mercado de capitales es más lenta de lo esperado, el mercado de valores ha disminuido considerablemente, el progreso de la banca de inversión es menor de lo esperado, la cobertura de los derivados de la empresa no es suficiente, la supervisión de los derivados sigue siendo estricta;
