Desde HP hasta Alemania, los nuevos productos siguen siendo líderes. Es la División de medición electrónica de la empresa HP, que se dividió en Agilent en 1999 y finalmente se independizó en 2014. Después de casi un siglo de desarrollo, la tecnología alemana ha lanzado Osciloscopios de muestreo, analizadores de espectro, analizadores de red vectorial y otros productos, y el rendimiento de los productos en la industria están en una posición de liderazgo. En la actualidad, la tecnología alemana ha pasado de múltiples productos a soluciones de software y hardware. Pathwave, lanzada en 2018, es la primera plataforma de software de diseño y prueba en la industria y se puede aplicar a múltiples escenarios. En el año fiscal 2021, la empresa cuenta con 18.000 clientes directos en el negocio de soluciones, que abarcan 5 g de comunicaciones, electrónica automotriz, semiconductores electrónicos, industrias de defensa, incluyendo Qualcomm, yingweida, Texas Instruments, Tesla y otros clientes importantes.
Mejora de la capacidad de gestión, ingresos + aumento constante de los beneficios netos. Es la transformación continua de la tecnología alemana a la solución de alto margen bruto, el margen bruto fy21 aumentó 2,1 PCT a 62% año tras año, y los ingresos fy14 – fy21 CAGR 7,7%. Es la mejora de la capacidad de control de costos de la Ciencia y la tecnología de Alemania, la disminución continua de la tasa de gastos de gestión de ventas, el aumento continuo de los beneficios netos y el flujo de caja libre, menos afectado por la epidemia de covid – 19. El beneficio neto de la empresa fy21 fue de 1.160 millones de dólares de los EE.UU., un aumento del 27% con respecto al a ño anterior, y el CAGR fy16 – fy21 fue del 13%.
La solución viable es el “rollo interno” de la industria, el producto de gama alta y el uso general. En el campo de la infraestructura de red y la interconexión, de acuerdo con la Ley de Moore, la velocidad de la señal eléctrica estándar de bus digital de alta velocidad se ha desarrollado a unos 50 Gbps en tres años, y NRZ ha alcanzado su punto máximo. De vuelta a la industria de medición electrónica, especialmente en el campo de las pruebas digitales, “involución” también es más evidente. Según las previsiones de Frost Sullivan, el mercado mundial de osciloscopios será de aproximadamente 1.300 millones de dólares en 2020, con un CAGR del 3,0% en los últimos cinco a ños, inferior al crecimiento del gasto mundial en I + D (CAGR del 3,5% entre 2015 y 2020). Es la tecnología alemana a través de la adopción de chips de auto – investigación, mejorar continuamente el índice de rendimiento del producto, y combinar su propia capacidad de software, establecer eisg y CSG dos divisiones de negocios, centrarse en la solución de comunicación y la solución de la industria electrónica, y gradualmente cubrir el campo de aplicación a toda la cadena de la industria ciclo de desarrollo y prueba.
La estrategia se centra en la investigación y el desarrollo de los clientes, la demanda descendente sigue siendo próspera. Alrededor del 60% de los ingresos de Tec provienen de las necesidades de los clientes en la fase de desarrollo y pruebas, y creemos que las necesidades de I + D de la industria de aplicaciones posteriores seguirán aumentando. Por una parte, la demanda de I + D es fuerte, según el cuadro de indicadores de I + D industrial de la UE 2021 publicado por la Comisión Europea, la inversión mundial en I + D aumentó alrededor del 6% en 2020 (18,1% en China y 9,1% en los Estados Unidos). La demanda de I + D en la industria de alta tecnología sigue siendo fuerte. El crecimiento mundial de la I + D se vio impulsado principalmente por los servicios de TIC de TIC (15,5%), seguidos de la salud (12,8%) y la producción de TIC (5,7%). La inversión en I + D disminuyó en algunas industrias afectadas por la epidemia: aeroespacial y defensa nacional (- 17,0%), automotriz (- 4,3%) y química (- 3,4%). Por otra parte, el margen bruto de las operaciones de I + D suele ser superior al de las operaciones de fabricación.
Creemos que el P / E de la industria de medición electrónica puede medirse con el modelo de dos etapas. En la primera etapa, creemos que la forma del producto de la empresa es principalmente hardware, la estrategia general es ampliar la matriz del producto + ampliar el escenario de aplicación. Esta etapa de la empresa todavía está en crecimiento, con el lanzamiento de productos de gama alta, el producto medio de la empresa arpu sigue mejorando, impulsando el volumen de rendimiento, nos referimos a la evaluación de la tecnología alemana, creemos que la P / e razonable en alrededor de 90 x. En la segunda fase, con el fin de adaptarse a los cambios en el escenario de aplicación aguas abajo, y teniendo en cuenta los indicadores financieros, como el margen bruto, la empresa cambiará gradualmente la forma general del producto al software y proporcionará un puerto de desarrollo secundario para los usuarios aguas abajo mediante la suscripción de servicios de valor a ñadido. Creemos que P / E = 1 / (tasa de interés de la deuda nacional) en esta etapa. La tasa media de interés real a largo plazo de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos es de aproximadamente el 1,54%, por lo que en general, la industria de medición electrónica está madura P / E = 1 / 1,54% = 65x.
Sugerencias de inversión: debido a la prosperidad de la industria aguas abajo como 5G y New Energy car, creemos que la medición electrónica está a punto de dar la bienvenida a una nueva ronda de desarrollo. Las sugerencias se centran en la tecnología alemana, los instrumentos nacionales de los Estados Unidos, la energía de precisión puyuan, la tecnología dingyang, Kun Heng Shun Wei, chuangyuan instruments, Slinger, Uni-Trend Technology (China) Co.Ltd(688628) , Beijing Oriental Jicheng Co.Ltd(002819) .
Consejos de riesgo: el gasto en I + D es inferior a lo previsto, la escasez de materias primas y la fluctuación de los precios, la Dependencia de la importación de componentes electrónicos como chips.
