Cuáles son los obstáculos encontrados en la reparación de la valoración actual
La Dirección de la política determina el punto de partida de la reparación de la valoración, la fuerza de la política determina el espacio elástico de la valoración, y el efecto de la política determina la duración y el intervalo final. 21q3 Real Estate Policy Bottom appears, this Round of Valuation continues to present, Policy – oriented game in the Second level market has already realized more obvious Valuation premium, i.e. we have mentioned many previous one – way Game Policy Environment. Sin embargo, la fuerza de la política (relajación estructural o relajación sistémica) y el efecto de la política (los fundamentos de la empresa se enfrentan a un ciclo fuerte o a una mejora débil) determinan el grado razonable de respuesta esperada a la valoración, que sigue siendo relativamente grande en la actualidad, lo que puede dar lugar a una vacilación gradual en la reparación de la valoración de las placas tectónicas.
La fuerza de la política depende de la situación actual de los fundamentos y de los objetivos reglamentarios
La diferencia entre los datos básicos de la industria en enero y marzo está básicamente dentro de las expectativas. Sin embargo, la incertidumbre está más en el nivel de los objetivos políticos: los criterios de aterrizaje suave de la industria son vagos, el objetivo de crecimiento del 5,5% de la demanda de bienes raíces es relativamente vago, por lo que los puntos críticos de la política y los umbrales correspondientes no son cuantificables. Creemos que la actitud política actual sigue siendo buscar un equilibrio más estricto o un Estado ideal (ajuste suave de la industria, retorno suave, capacidad de producción benigna, limpieza constante), y controlar el riesgo de limpieza. Sin embargo, para la industria inmobiliaria altamente apalancada e incontrolada, puede ser discutible si existe tal situación (o si la política debe ser puesta en marcha y corregida repetidamente). Es difícil predecir, sólo podemos dar un paso a la vez, la tasa es que sólo en una etapa insoportable puede cambiar aún más, es decir, hemos estado enfatizando que el verdadero punto de inflexión de la política en esta ronda está en el lado derecho de los fundamentos.
El efecto de la política depende de la acumulación de la demanda real
La diferencia entre los efectos de la política se basa principalmente en: 1) Si aumentará la tolerancia de los precios de la vivienda (asumimos que no habrá desregulación). Después de perder la Guía de la veleta del precio de la vivienda en la ciudad central, es un problem a sin precedentes si la flexibilización general de la tercera y cuarta línea puede lograr la estabilización de los fundamentos. La demanda real es cuánto, es decir, después de la relajación de los límites de compra y préstamo, los fundamentos pueden mejorar mucho. Creemos que la política a corto plazo todavía tiene un cierto efecto de apoyo, pero la intensidad y la sostenibilidad son inciertas, especialmente bajo el impacto de la epidemia, el desempleo y las expectativas de ingresos y otras variables externas en el flujo de caja de los residentes, es difícil formar una mejora cíclica. Creemos que hay margen para que las expectativas de política se materialicen, tal vez una mejora trimestral del pulso, lo que es más importante para evitar la caída de las expectativas de retroalimentación negativa del mercado, pero la mejora continua de la confianza del mercado todavía necesita ser más intensiva debido a la señal de la política urbana, la escala de políticas más laxa y el efecto impulsor de las ciudades calientes.
Evaluación de la correspondencia entre las expectativas y la realidad mediante la evaluación
Desde el punto de vista dinámico, creemos que la Roe líder en los próximos cinco años se espera que mantenga el nivel histórico actual del 15% bajo la suposición optimista de que 8 – 10 xpe corresponde a PB1. 2 – 1.5x, en comparación con la evaluación actual, todavía hay más del 20% de espacio, pero sigue dependiendo de la prueba de la capacidad de Roe, el Estado de ánimo de la política y la estabilidad del patrón de la industria trajo la mejora del PE. Desde el punto de vista estático, creemos que las expectativas pesimistas de algunas empresas inmobiliarias PB 1 son: 1) deterioro del inventario; La disminución de las ventas y el aumento de los costos descontados; El apalancamiento es alto, el costo de los fondos consume el espacio de beneficios; La capacidad de gestión y rotación de la empresa es deficiente. Al 21 de abril, había 45 PB 1 en las principales empresas inmobiliarias cotizadas en bolsa, y la mediana de valoración de PB (mrq) era de 0,72, lo que representaba una disminución del precio de inventario de – 8,3%. PB tiene una alta sensibilidad al valor de inventario, especialmente el cambio marginal de los precios tiene un gran impacto en las expectativas de valoración de los activos netos de las empresas inmobiliarias altamente apalancadas. Creemos que bajo las expectativas de relajación de la política, si los fundamentos pueden lograr mejoras reales, las empresas inmobiliarias de alta calidad y bajo valor todavía tienen espacio para la reparación de seguimiento.
Estrategia: comprender la estrategia de flexibilización estructural beta y Alfa
La futura beta de la industria depende del ajuste de la estructura de la industria, el ritmo de salida de la capacidad y la fuerza de apoyo a la política. Alpha se centra en la recuperación de los balances y los márgenes de beneficio de las principales empresas inmobiliarias, la precisión del apalancamiento anticíclico y la minería a largo plazo del valor de los escenarios de vivienda. Recomendación continua: 1) grifo de alta calidad: Gemdale Corporation(600383) , Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) , 00002 , grupo Longhu, China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ; Crecimiento de alta calidad: Seazen Holdings Co.Ltd(601155) , Xuhui holding Group; Quality wuguan: biguiyuan Service, China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) Se recomienda que se preste atención a las empresas estatales locales como Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) , Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) , Financial Street Holdings Co.Ltd(000402) , Yuexiu real estate, jianfa International, etc.
Consejos de riesgo: el riesgo de crédito de la industria se extiende; Las ventas de la industria cayeron por encima de las expectativas; Debido a que la fuerza de la política de la ciudad no es tan fuerte como se esperaba; Medición subjetiva del riesgo
