Industria de la ropa deportiva: la industria de la ropa más fuerte de la Subdivisión de la pista, el crecimiento de la industria en los próximos 5 años. Según los datos del Instituto de investigación de la industria prospectiva, la escala de ventas al por menor del mercado de ropa deportiva de China en 2021 fue de 371800 millones de yuan, un aumento del 19,1% en comparación con el mismo período del año anterior y del 7,8% en 2019 - 2021 CAGR. En comparación horizontal, desde el crecimiento del mercado y la concentración de las dos dimensiones, la pista de ropa deportiva se mantiene por delante. Valoramos positivamente el crecimiento de la industria en los próximos cinco años (se prevé un crecimiento compuesto de dos dígitos), principalmente por las siguientes razones: 1) en comparación con los mercados maduros en el extranjero, el mercado chino todavía se encuentra en la etapa inicial, el potencial futuro es grande; Aumentar continuamente las políticas para aumentar la tasa de participación deportiva; Segmentación de la escena de movimiento + extensión.
Creemos que la industria tendrá tres cambios básicos en el futuro: 1) trayectoria de crecimiento: de "cantidad" a "precio de cantidad" al mismo tiempo. A partir de la División del crecimiento anual de los ingresos de Nike en la mayor China, el "aumento de volumen" sigue siendo el principal motor del crecimiento de los ingresos de la empresa entre fy12 y fy21. Creemos que con el cambio intergeneracional de los consumidores, la búsqueda de la calidad de los productos por parte de los consumidores jóvenes ha mejorado notablemente, y se espera que el impulso del crecimiento de la industria en el futuro se convierta en un "precio de cantidad" al mismo tiempo, vemos que muchos líderes chinos han publicado planes para Mejorar el potencial de la marca (por ejemplo, Anta lanzó el a ño pasado la marca principal "Plan ganador", etc.) para impulsar la tendencia de crecimiento de la industria ASP. Categoría del producto: el potencial del producto femenino y el desarrollo de la categoría al aire libre. En cuanto a las categorías de mujeres, las principales marcas extranjeras han acelerado la distribución, las principales marcas chinas Li Ning y Anta también han comenzado a trabajar, por ejemplo Anta mano a mano en el diseño del mercado de mujeres del valle. En cuanto a las categorías al aire libre, las marcas al aire libre de alta calidad se enfrentarán a un rápido crecimiento con la promoción de los Juegos Olímpicos de invierno y el aumento de los ingresos per cápita. Canal de ventas: de la atención a la cantidad de tiendas, a prestar más atención a la calidad de funcionamiento de las tiendas y la optimización de la estructura. Ya sea marcas chinas o extranjeras, el número de tiendas en China tiende a estabilizarse. Las marcas ya no se centran en la apertura neta de tiendas como indicadores, sino que prestan más atención a la calidad de las operaciones de las tiendas y a la mejora de la proporción de grandes tiendas. Desde el punto de vista de la estructura del Canal, también prestaremos mucha atención al impacto de la transformación de DTC de las principales marcas (incluyendo Nike, Adi, Anta, etc.) en la eficiencia operativa de la empresa.
Patrón de competencia: la tendencia de la marea nacional continúa, prestando atención a la estabilización del líder extranjero 22h2. Se benefició del incidente de Xinjiang Cotton, la cuota de mercado de la marca China aumentó significativamente en 2021, Adi sufrió grandes daños, la pérdida de la cuota de las principales marcas locales como Li Ning y Anta. Mirando hacia 2022, creemos que la marca china se espera que continúe el proceso de sustitución nacional, la cuota de mercado sigue aumentando; En cuanto a las marcas extranjeras, se prevé que la cuota de mercado de la marca extranjera 22h1 disminuirá debido al mayor impacto de la epidemia de 22q2 en las ciudades de primera y segunda línea, y se espera que la cuota de mercado de 22h2 se estabilice con la mejora de la situación epidémica y la recuperación de la cadena de suministro.
Lógica de inversión 2022: 1) fundamentos: en la era post - epidémica, los líderes deportivos chinos son más resilientes. Según los datos del Instituto de investigación de la industria prospectiva, por un lado, la tasa de disminución de la placa de ropa deportiva en 2020 fue de sólo el 2,4% en comparación con el mismo período del año anterior, que fue significativamente menor que la de otras placas; Por otra parte, la placa móvil se recuperará más rápidamente en 2021. A pesar de la Alta base y la incertidumbre de la situación epidémica, las principales marcas chinas siguen siendo cautelosamente optimistas con respecto a las expectativas de ventas para 2022. Valoración: los líderes chinos han regresado a los niveles previos a la epidemia de 2019, y hay espacio para la rehabilitación en el futuro. Sobre la base de sus propios fundamentos y de la prosperidad a medio y largo plazo de la industria, el nivel actual de valoración de los líderes chinos debe subestimarse. Además, en comparación con los líderes extranjeros, se espera que las marcas líderes chinas obtengan una cierta prima de valoración en el futuro en términos de rentabilidad y crecimiento relativamente mejores y sostenibles.
Propuestas de inversión y objetivos de inversión
Creemos que el circuito de la industria china de ropa deportiva continuará en los próximos cinco años, por otra parte, a pesar de la perturbación a corto plazo de la epidemia, se espera que la industria mantenga una buena resistencia al crecimiento. En el contexto de la profundización de la marea nacional y la mejora continua de la cuota de mercado de las marcas locales, las marcas líderes de China que valoran los fundamentos a corto plazo y tienen un fuerte rendimiento y un espacio de restauración al alza recomiendan Li Ning (02331, Buy), Anta Sports (0202020, Buy), Special step International (01368, Buy) y se centran en el impulso a corto plazo (06110, Buy).
Consejos de riesgo: fluctuación de la situación epidémica, desaceleración económica, fluctuación del rendimiento a corto plazo de los distribuidores de reciclado, aumento del costo de las materias primas, etc.
