Punto de vista básico
Aumento del crecimiento de los ingresos, rendimiento sólido. Hasta el 1 de abril, un total de 23 bancos cotizados publicaron el informe anual 2021, desde el punto de vista del rendimiento de los beneficios, el crecimiento de los beneficios de los bancos cotizados en el cuarto trimestre de 21 a ños se mantuvo en un nivel más alto, 21 años en total para lograr un aumento anual del 13,2% de los beneficios netos de la matriz (vs 14,0%, 21 q1 – 3).
La provisión sigue siendo la contribución positiva más importante. A partir de la descomposición de los factores impulsores del crecimiento de los beneficios netos, la contribución de la provisión de los bancos que cotizan en bolsa a los beneficios netos aumentó en un 8,9% en 2021, y la provisión para la recuperación de los beneficios continuó después de que se liquidaran las existencias no productivas. La contribución negativa de los diferenciales de interés a los beneficios fue de 5,0 puntos porcentuales, principalmente debido a la disminución de los rendimientos de los activos; La contribución de la escala es estable y la contribución positiva a los beneficios es de 5,6 puntos porcentuales, lo que refleja el efecto de la política de crédito estable en el cuarto trimestre. Los ingresos medios y otros ingresos no relacionados con los intereses mantuvieron un buen crecimiento, contribuyendo positivamente a los beneficios de los bancos que cotizan en bolsa en 2,4 y 5,0 puntos porcentuales, respectivamente.
Impulsada por el crédito, la tasa de expansión de los activos ha aumentado. El crecimiento de la escala de los bancos que cotizan en bolsa en el 21q4 fue obviamente mayor que en el 21q3, y el saldo de los activos generadores de intereses aumentó un 8,0% (frente al 7,2%, 21 Q3) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales el préstamo aumentó un 11,5% (frente al 10,8%, 21 Q3) en comparación con el mismo período del año anterior. En cuanto a la deuda, el margen de presión de los depósitos de 21q4 se ha ralentizado, y la tasa de crecimiento de los depósitos de 23 bancos que cotizan en bolsa ha aumentado un 1% en comparación con 21q3.
Todavía hay presión a la baja en el lado de los activos, y los diferenciales siguen disminuyendo. Calculamos que el margen de interés neto anual de 23 bancos cotizados es del 2,07%, lo que representa una disminución de 1 BPS en comparación con el primer semestre del a ño. La reducción del margen de interés de la industria sigue siendo arrastrada por la disminución de la tasa de rendimiento del lado del activo y la tasa de coste del lado del pasivo se mantiene estable en su conjunto. De cara a 2022, la presión a la baja de la economía, esperamos que el rendimiento de los préstamos se mantenga en el canal descendente, pero creemos que la industria todavía puede apoyar la optimización de la estructura de capital negativo para mantener el margen de interés neto anual para mantener cierta resistencia, se espera que el rendimiento del margen de interés neto de la industria 2022 se mantenga estable en comparación con 2021.
Mantener la estabilidad de los activos no productivos y prestar atención a los cambios en la calidad de los activos en el futuro. La tasa de morosidad de 23 bancos cotizados disminuyó 5 BP a 1,34% en comparación con el trimestre 21q4. Observamos un aumento marginal de la presión de morosidad de algunos bancos de acciones y bancos regionales y un aumento de los indicadores prospectivos pertinentes. A través de la retrospectiva del rendimiento de la calidad de los activos de los bancos en los primeros 20 años de la epidemia, encontramos que el riesgo de crédito de la industria está expuesto bajo la epidemia. Hasta 20h1, la tasa general de morosidad de los bancos que cotizan en bolsa aumentó de 5 BP a 1,47% en comparación Con finales de 19 años, y la tasa de morosidad de los préstamos al consumo al por menor y los préstamos al público representados por cero, alojamiento, catering y turismo aumentaron más obviamente. De cara al seguimiento, el impacto de la epidemia a corto plazo puede causar perturbaciones negativas en la calidad de los activos de la industria, pero en el momento actual, creemos que el rendimiento de la calidad de los activos de los bancos sigue siendo suficiente apoyo. Por una parte, la carga negativa general de la industria se ha disuelto plenamente en los últimos 3 a 4 años; Por otra parte, el objetivo del crecimiento constante es claro, la política futura todavía tiene el espacio para apoyar la economía de fondo, el cuidado de la gestión bancaria; Además, en los últimos 20 años, la industria ha aumentado el nivel de provisión, lo que hace que los bancos que cotizan en bolsa tengan una buena tolerancia al riesgo. En general, esperamos que la calidad de los activos de los bancos se mantenga estable en 2022.
Propuestas de inversión y objetivos de inversión
En combinación con los 23 informes anuales publicados de los bancos que cotizan en bolsa, el rendimiento de la industria sigue siendo estable y positivo. En la actualidad, el nivel de valoración estática del PB de la placa es sólo de 0,64 X, que se encuentra en un nivel histórico bajo, lo que refleja plenamente la perturbación del mercado y las expectativas negativas de la industria bajo la presión a la baja de la economía. Teniendo en cuenta que el objetivo de un crecimiento estable es claro, se espera que más políticas de apoyo continúen, ayuden a mejorar las expectativas económicas y proporcionen un apoyo eficaz a la gestión básica de los bancos, se sugiere que se preste atención a las oportunidades de reparación de la valoración causadas por las expectativas excesivamente pesimistas del mercado y se mantengan las calificaciones “positivas” de la industria.
En cuanto a las acciones individuales, se sugiere que se preste atención a: 1) el objeto de valor representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , sin calificación), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , sin calificación) tiene una excelente rentabilidad histórica y una calidad de activos líder; El objeto infravalorado representado por Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , sin calificación), Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , sin calificación), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , sin calificación); Empresas agrícolas urbanas con fuertes ventajas económicas regionales representadas por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , sin calificación), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , sin calificación), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , sin calificación).
Indicación del riesgo
La recesión económica superó las expectativas, lo que dio lugar a una mayor presión sobre la calidad de los activos de la industria.
El riesgo de liquidez de las empresas inmobiliarias sigue propagándose y perturba la calidad de los activos de los bancos.
La duración y la cobertura del brote superaron las expectativas.
