Punto de vista básico:
Opinión del Banco de crédito de China: la demanda de financiación de la economía real disminuyó en marzo debido a la perturbación de la situación epidémica, pero se espera que el crédito para el sector de la lucha contra las epidemias aumente en cierta medida. Estructuralmente, se prevé que los instrumentos negociables y el impulso de los préstamos a corto plazo sigan existiendo y que las necesidades de financiación de las entidades sigan siendo deficientes en general. Estimamos que la tasa de crecimiento de la financiación social en marzo fue del 10,1%, una disminución de 0,1 puntos porcentuales. En marzo, el m2 fue del 9,2%, sin cambios, principalmente debido al aumento del gasto público bajo el impacto de la epidemia. Se prevé que el aumento de la financiación social en marzo sea de 3,18 billones de yuan, lo que representa un aumento de unos 190000 millones de yuan en comparación con el a ño anterior, de los cuales 2,58 billones de yuan se añadirán a los préstamos en renminbi (más cancelación y ABS), 50.000 millones de yuan se reducirán a los préstamos confiados y a los préstamos fiduciarios, 230000 millones de yuan se reducirán a las facturas de aceptación bancaria no descontadas, 200000 millones de yuan se añadirán a los bonos corporativos, 60.000 millones de yuan se añadirán a la financiación de acciones y 500000
El impacto de la epidemia en la economía en marzo fue breve y se ha controlado eficazmente. Se espera que la política de crecimiento estable después de la epidemia aumente un poco, la economía volverá a entrar en la situación de estabilización y recuperación en el segundo trimestre, el crecimiento social y financiero volverá a la tendencia de un aumento constante. Mantenemos la tasa anual de crecimiento de la financiación social del 10,8% sin cambios.
Febrero m2 y revisión social y financiera:
Moneda básica: retorno de fondos después del Festival de primavera, aumento de la tasa de exceso de reservas
En febrero, el Banco Central puso 293800 millones de yuan en la moneda de base, 487800 millones de yuan en la moneda de base debido a factores fiscales como la emisión de bonos del Gobierno, 769400 millones de yuan en la moneda de base devuelta a los bancos después del Festival de primavera, y 488700 millones de yuan en la Moneda de base liberada debido a la disminución de las reservas pagadas por los organismos pagadores. La tasa de exceso de reservas calculada a finales de enero es del 1,31%. En febrero, el flujo de efectivo hacia atrás y la disminución de las reservas de los organismos pagadores aumentaron el exceso de reservas, mientras que las operaciones del Banco Central también liberaron unos 300000 millones de dólares, lo que refleja la clara intención del Banco Central de mantener una liquidez razonable y abundante.
La tasa de crecimiento del m2 cayó al 9,2% en febrero.
En febrero, m2 creció un 9,2% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y disminuyó un 0,6% en comparación con el mes anterior, principalmente debido a la disminución de los gastos fiscales netos y a la contribución de la inversión en crédito físico al crecimiento de m2. Las principales vías derivadas de m2 son las siguientes: (1) los bancos absorben divisas y ponen RMB; Los bancos conceden préstamos a empresas no financieras y residentes; Los bancos compran bonos a empresas no financieras; Inversión financiera; Los bancos compran productos de gestión de activos por cuenta propia, esta parte de la transparencia de los activos es baja, cuando se prevé que se consoliden en "otros" proyectos. Según las estadísticas de calibre antiguo, m2 aumentó 1,45 billones de yuan en febrero. A partir de la descomposición de la fuente, en la que el préstamo a la entidad (más el paso a pérdidas y ganancias y ABS) se derivó de unos 928800 millones de yuan m2; Los factores financieros, como la emisión de bonos del Gobierno, etc., se recuperaron en unos 112600 millones de yuan (los datos financieros de enero a febrero se revelaron en su conjunto, y el gasto fiscal neto en enero se sustituyó por el cambio de los depósitos financieros, lo que puede dar lugar a errores con el gasto financiero neto real); Los bancos compran bonos corporativos por cuenta propia por valor de 19.900 millones de yuan. La inversión de capital propio bancario en factores no bancarios y no estándar se derivó de alrededor de 652300 millones de yuan m2 (esta cuenta es principalmente un elemento de compensación, debido a los factores financieros y el valor real pueden existir errores, además de otros canales derivados descuidados, por lo que el proyecto y el valor real también pueden existir errores, se sugiere que se considere de manera integral con los factores financieros); La inversión de divisas en m2 es de unos 6.200 millones de yuan.
Debido a la perturbación del factor Festival de primavera, combinamos los datos de enero a febrero para considerar, de acuerdo con las estadísticas de calibre antiguo sin base de carga, el total de enero a febrero m2 aumentó 5,78 billones de yuan. De acuerdo con el enfoque derivado m2, el préstamo a la entidad (más cancelación y ABS) se deriva de aproximadamente 5,13 billones de yuan m2; Los factores fiscales, como la emisión de bonos del Gobierno, etc., han dado lugar a una recuperación de unos 797600 millones de yuan en m2; Los bancos compran por cuenta propia bonos corporativos derivados de m2 por unos 110200 millones de yuan; La inversión de capital propio bancario en factores no bancarios y no estándar derivó alrededor de 1,30 billones de yuan m2; La inversión de divisas en m2 es de unos 39.500 millones de yuan. En comparación con enero y febrero de 2021, m2 aumentó 774300 millones de yuan, principalmente la inversión de los bancos en derivados no bancarios y no estándar m2 aumentó 866400 millones de yuan, lo que también refleja la débil demanda de crédito de las entidades de enero a febrero de este año.
Previsión de marzo: m2 9,2%, crecimiento de la economía social 10,1%
Resumen: la demanda de financiación de la economía real disminuyó en marzo debido a la perturbación de la situación epidémica, pero se prevé que la inversión en crédito en el ámbito de la lucha contra las epidemias aumente en cierta medida, lo que supone un aumento de 300000 millones de yuan en todo el nuevo crédito bancario. Estructuralmente, se prevé que los instrumentos negociables y el impulso de los préstamos a corto plazo sigan existiendo y que las necesidades de financiación de las entidades sigan siendo deficientes en general. Estimamos que la tasa de crecimiento de la financiación social en marzo fue del 10,1%, una disminución de 0,1 puntos porcentuales. En marzo, el m2 fue del 9,2%, sin cambios, principalmente debido al aumento del gasto público bajo el impacto de la epidemia. A medida que disminuya el impacto de la epidemia, creemos que la economía seguirá mostrando una recuperación estable en el segundo trimestre, y el crecimiento de la economía social también aumentará constantemente. Mantenemos nuestra previsión de un crecimiento anual del 10,8%.
Sobre la base del enfoque derivado de m2, prevemos un aumento de aproximadamente 4,48 billones de yuan en m2 (sin base de mercancías) en marzo de 2022, con una tasa de crecimiento correspondiente de m2 del 9,2% (suponiendo que la base de mercancías se mantenga sin cambios) y una tasa de crecimiento constante. Entre ellos, la hipótesis y la predicción de la situación derivada de cada canal son las siguientes:
En los últimos años, los cambios en la ocupación de divisas son pequeños, asumimos simplemente que el cambio en la ocupación de divisas es de 0.000 millones de yuan.
El crédito de la economía real (más el paso a pérdidas y ganancias y el ABS) se derivó de unos 2,58 billones de yuan m2, un aumento de unos 320000 millones de yuan. La demanda de crédito de la economía real se debilitó en marzo, pero se espera que aumente la inversión en el sector de la lucha contra las epidemias, con un aumento general previsto de unos 320000 millones de yuan en el nuevo crédito. En el primer trimestre de 2022, el total de nuevos créditos en la economía real ascendió a 7,56 billones de yuan, un aumento interanual de unos 350000 millones de yuan.
Los bancos compran bonos corporativos por cuenta propia y obtienen alrededor de 200000 millones de yuan de m2.
Los factores financieros, como el gasto fiscal, se derivan de unos 1,20 billones de yuan m2. Los factores financieros son difíciles de predecir, principalmente en 2019 - 2021 en el mismo per íodo de tres años de ajuste medio, 2019 - 2021 el valor medio es de 1,02 billones de yuan, teniendo en cuenta el aumento de los gastos financieros relacionados con la epidemia, se espera que los factores financieros derivados de marzo m2 alrededor de 1,20 billones de yuan.
Factores como los préstamos no estándar y no bancarios derivaron m2 de unos 500000 millones de yuan: esta parte de la transparencia es muy baja, en nuestro modelo de canal derivado m2 también es un elemento de compensación, la precisión de la predicción es relativamente baja. Tras el final del período de Transición de las nuevas normas de gestión de activos, la presión sobre el ajuste no estándar de los bancos disminuyó considerablemente. Al mismo tiempo, debido a la escasa demanda de crédito en la economía real, los fondos bancarios aumentaron su inversión en África en enero y febrero, y se prevé que la tendencia se mantenga en marzo.
Prevemos un aumento de 3,18 billones de yuan en la financiación social en marzo, un aumento de unos 190000 millones de yuan menos que en el mismo período del a ño anterior, lo que representa un aumento del 10,1% a finales de mes y una disminución de alrededor de 0,1 puntos porcentuales. Concretamente, se prevé que los préstamos en renminbi (más la cancelación y el ABS) aumenten en 2,58 billones de yuan ese mes, los préstamos confiados y los préstamos fiduciarios disminuyan en 50.000 millones de yuan, las aceptaciones bancarias no descontadas disminuyan en 230000 millones de yuan, los bonos corporativos aumenten en 200000 millones de yuan, la financiación de acciones aumente en 60.000 millones de yuan y los bonos del Gobierno aumenten en 500000 millones de yuan.
Propuestas de inversión
El impacto de la epidemia en la economía en marzo fue breve, y se prevé que la economía vuelva a estabilizarse y recuperarse en el segundo trimestre. Juzgamos que la política de crecimiento estable se ampliará después de la epidemia, y el efecto de crecimiento estable se verificará gradualmente. La valoración del sector bancario mejorará con la mejora de la estabilización macroeconómica, manteniendo la calificación de la industria de "exceso". En cuanto a las acciones individuales, en primer lugar, se recomienda que se beneficie de la política de crecimiento constante, la tendencia de desarrollo del círculo económico Chengdu - Chongqing es buena, la construcción de infraestructura es una parte importante del crecimiento constante de esta ronda, y se beneficiará plenamente. En segundo lugar, se recomienda que los bancos pequeños y medianos con una economía regional mejor y una economía real local profunda se centren en Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) , Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Y Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) .
Indicación del riesgo
Si la recuperación macroeconómica no es tan buena como se esperaba, puede afectar al sector bancario de muchas maneras, como el impacto negativo de la política monetaria floja en los diferenciales netos de interés durante el período de recesión económica, el impacto de la disminución de la capacidad de pago de la deuda de las empresas sobre la calidad de los activos bancarios, etc.
