Asunto:
Anuncio de la empresa: el 9 de marzo de 2022, Adidas reveló los resultados del cuarto trimestre de 2021. Los ingresos anuales de 2021 ascendieron a 212,3 millones de euros y los ingresos monetarios neutrales aumentaron un 16%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.120 millones de euros, lo que representa un aumento del 39% con respecto al a ño anterior. En el cuarto trimestre, los ingresos de Reebok se eliminaron de 5.140 millones de euros, lo que representa una disminución del 0,1% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 200 millones de euros, un 33,6% más que Reebok.
Guoxin Textile Clothing View: 1) 2021 performance: Annual income growth 16%, Performance Growth 390%, multiple adverse Factors affected by the Profit rate Recovery; Resultados del cuarto trimestre de 2021: bajo la influencia de la escasez de bienes en el mercado occidental, los ingresos se mantuvieron estables y el rendimiento aumentó un 34% año tras año; En 2021, el crecimiento de la EMEA, América del Norte y América Latina fue fuerte, el crecimiento de China y la región de Asia y el Pacífico fue lento y el negocio ruso – ucraniano fue suspendido; En el cuarto trimestre de 2021, el mercado Occidental estaba corto de bienes, pero la demanda era fuerte, el crecimiento de los ingresos en la mayoría de las regiones se ralentizó y el margen de beneficio operativo fue fuerte, mientras que el mercado oriental se vio afectado por múltiples factores. Perspectivas futuras: se prevé que los ingresos anuales de 2022 aumenten entre un 11% y un 13%, y que los ingresos disminuyan en el primer trimestre de 2022 debido a la escasez de bienes; Sugerencias de inversión: Se espera que las marcas locales continúen aumentando su cuota de mercado en 2022, y que la oferta de productos de marca internacional se recupere gradualmente. En cuanto a los negocios en la gran China, Adidas se vio afectada por el algodón de Xinjiang, el entorno de consumo y la epidemia en 2021. Se espera que la región de la gran China reanude el crecimiento en 2022, pero la tasa de crecimiento sigue siendo ligeramente inferior a la de las marcas locales. Seguimos siendo optimistas sobre el aumento de la cuota de marca de los deportes locales en China, y recomendamos principalmente Li Ning, Anta Sports y TBI International. Al mismo tiempo, se recomienda prestar atención a la baja base después de la llegada del crecimiento para dar la bienvenida a la mejora de los principales minoristas de marcas internacionales taobo, Baosheng International. En el negocio global, los resultados de Adidas en 2021 mostraron una fuerte demand a en el mercado occidental y un grave desafío de escasez de la cadena de suministro. El problema de la oferta se resolvió gradualmente en el segundo trimestre de 2022. Las expectativas de crecimiento de las ventas durante todo el a ño fueron optimistas. Nos fijamos En los proveedores principales de marcas internacionales con un fuerte crecimiento de los resultados en el futuro, y recomendamos principalmente a Shenzhou International, Huali Industrial Group Company Limited(300979) . Sugerencia de riesgo: la situación epidémica es repetida, la demanda descendente es inferior a la expectativa, el riesgo sistémico del mercado, el riesgo político y económico internacional.
Comentario:
Resultados en 2021: los ingresos anuales aumentaron un 16%, el rendimiento aumentó un 39%, el margen de beneficio se recuperó bajo la influencia de múltiples factores adversos
Los ingresos anuales ascendieron a 12.230 millones de euros, con una tasa de crecimiento del 16% en condiciones monetarias neutrales; El beneficio neto de la empresa matriz aumentó un 390% año tras año. El desafiante entorno de mercado de China, las restricciones relacionadas con el covid – 19 y los desafíos de la cadena de suministro tienen un impacto en los ingresos de más de 1.500 millones de euros. Sin embargo, en 2021, la empresa alcanzó los ingresos de 212300 millones de yuan, excluyendo un aumento interanual del 15,0% en Reebok y un aumento del 16% en la neutralidad monetaria. Por categoría, el entrenamiento al aire libre y la carrera, el fútbol y el estilo de vida han experimentado un fuerte crecimiento de dos dígitos, gracias en gran medida a la introducción de la tecnología de fondo medio líder en la industria en la carrera, as í como a los productos de entrenamiento para mujeres. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.120 millones de yuan, un aumento del 39,0%.
Bajo la influencia de múltiples factores desfavorables, el margen bruto se ha recuperado y la tasa de gastos ha vuelto a la normalidad. El margen bruto de la empresa aumentó 0,7 P en 2021. Al 50,7%, los precios más altos, el aumento de la proporción de ventas a precio completo y el aumento de la proporción de d2c contribuyeron positivamente al margen bruto, pero se compensaron con aproximadamente 1 P por los costos de adquisición y flete. También persisten los efectos negativos de la moneda, que se convertirán en positivos para 2022. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos de gestión de las operaciones fue del 41,9%, una disminución de 4,6 p. P.; La tasa de gastos de promoción de la comercialización fue del 12,0%, una disminución de 0,9 p. P., que todavía incluye más de 220 millones de euros en suspenso temporal debido a la propuesta de cesión de Reebok.
Las Roe volvieron a niveles históricamente altos, los efectos de la cadena de suministro se mantuvieron, pero el volumen de Negocios de las existencias comenzó a ser saludable y los pagos por pagar se normalizaron. La Roe de la empresa en 2021 fue del 28,1%, un aumento de 21,4 p. P., a niveles cercanos a 2019. En cuanto al volumen de negocios, el número de días de volumen de Negocios de inventario de la empresa en 2021 es de 145 días, 8 días menos que en el mismo período del año anterior, y el valor de las existencias neutrales monetarias disminuyó un 12%, debido principalmente a las fuertes ventas de productos, la buena gestión de las existencias y la influencia de la cadena de suministro; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar es de 35 días, lo que representa una disminución de 7 días en comparación con el a ño anterior; El volumen de Negocios de las cuentas por pagar fue de 81 días, una disminución de 11 días en comparación con el a ño anterior, debido principalmente a la normalización de los pagos.
Resultados del cuarto trimestre de 2021: bajo la influencia de la escasez de bienes en los mercados occidentales, los ingresos se mantuvieron básicamente planos, con un aumento del 34% año tras año
En el cuarto trimestre, los ingresos se mantuvieron en el mismo per íodo del año pasado, con un aumento del 33,6%. Los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 5.140 millones de euros, excluyendo Reebok, que había sido cedido, con una disminución del 0,1% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado y una disminución de 3,1 P en comparación con el tercer trimestre de 2021. P. El beneficio neto de la empresa en el cuarto trimestre ascendió a 200 millones de euros, un aumento del 33,6% en comparación con el mismo per íodo del tercer trimestre de 2021, una disminución de 42,4 p. P. El margen bruto aumentó 0,4 p. Al 49,0%, la exclusión de los efectos adversos de las divisas ha vuelto a los niveles de 2019; La tasa de gastos de gestión de las operaciones aumentó en 2,6 p. Al 34,8%; Aumento de la tasa de gastos de promoción de la comercialización en 2,1 p. Al 11,7%.
Las cuentas por cobrar aumentaron con el fuerte crecimiento de las ventas y los pagos por pagar se normalizaron. A finales de 2021, alrededor del 40% de las existencias estaban en tránsito. En América del Norte y la EMEA, donde las limitaciones de la cadena de suministro son importantes, la proporción de existencias en tránsito es de alrededor del 50%. Al final del cuarto trimestre, el volumen de Negocios de las existencias fue de 139 días, casi sin cambios, con una escasez de alrededor de 400 millones de euros en el cuarto trimestre; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar aumentó de 3 a 42 días, sin cambios en comparación con el mes anterior, y el volumen de las cuentas por cobrar aumentó un 6%, debido principalmente al fuerte crecimiento de las ventas en la EMEA y América Latina. El volumen de Negocios de las cuentas por pagar aumentó de 6 a 73 días y el monto de las cuentas por pagar disminuyó un 6% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido a la normalización de los pagos.
2021 subregiones: EMEA, América del Norte y América Latina registraron un fuerte crecimiento, China y la región de Asia y el Pacífico registraron un crecimiento lento y se suspendieron las operaciones ruso – ucranianas
La cuota de mercado occidental es de casi el 70%, no se ha visto afectada significativamente en 2021, la EMEA, América del Norte, América Latina, el crecimiento es muy fuerte, esta parte de los ingresos monetarios neutrales del mercado aumentó un 23%; China y la región de Asia y el Pacífico están creciendo lentamente debido al bloqueo epidémico y a la geopolítica. Los descuentos han mejorado en la mayoría de las regiones y tienen un efecto positivo en el margen bruto, mientras que el aumento de los costos de adquisición y los tipos de cambio tienen un efecto negativo en el margen bruto en la mayoría de las regiones. A nivel subregional:
EMEA: 7.760 millones de euros (37%) de ingresos, un 23% anual y un 24% de ingresos monetarios neutrales, impulsados principalmente por un fuerte crecimiento de dos dígitos en las categorías de entrenamiento, correr y fútbol. El margen bruto de la región aumentó 0,8 p. Entre ellos figuran los efectos positivos de la reducción de los descuentos al por menor, los efectos negativos de los tipos de cambio y los efectos negativos de los mayores costos de adquisición. El margen de beneficio operativo aumentó 5,5 p. Al 21,4%.
América del Norte: ingresos por valor de 5.110 millones de euros (24%), 13% año tras año y 17% de ingresos monetarios neutrales, impulsados principalmente por un crecimiento de dos dígitos en el entrenamiento, la carrera, el fútbol y las categorías al aire libre. El margen bruto de la región aumentó 3,4 p. P a 46,2%, incluidos los efectos positivos de la mejora de los descuentos, los mayores costos de adquisición y los efectos negativos de una combinación desfavorable de canales. El margen de beneficio operativo aumentó 7,6 p. Al 11,2%.
América Latina: 1.450 millones de euros (7%), un 40% más que un a ño antes, y un 47% más de ingresos neutrales monetarios, debido principalmente a un fuerte crecimiento de dos dígitos en las categorías de entrenamiento, correr, fútbol y aire libre. El margen bruto de la región aumentó 3,9 p. Entre ellas figuran el efecto positivo de la mejora de los descuentos y los tipos de cambio, la combinación adversa de canales y el aumento de los costos de adquisición.
Gran China: ingresos de 4.600 millones de euros (22%), un aumento del 6% con respecto al a ño anterior, un aumento del 3% en los ingresos monetarios neutrales y un crecimiento de dos dígitos en las categorías de estilo de vida. El margen bruto de la región disminuyó en 0,5 p. Al 51,8%, debido principalmente a los efectos adversos de los tipos de cambio y los costos de adquisición, compensados en parte por una combinación favorable de canales. El margen de beneficio operativo disminuyó 0,2 p. Al 26,0%.
Región de Asia y el Pacífico: 2.180 millones de euros (10%), un aumento del 5% con respecto al a ño anterior, un aumento del 8% en los ingresos monetarios neutrales y un aumento medio de dos dígitos en las categorías de rendimiento deportivo (entrenamiento, carrera). El margen bruto de la región disminuyó en 0,7 p. Al 51,3%, debido principalmente a los efectos de los tipos de cambio, los mayores costos de adquisición y una combinación más desfavorable de canales. El margen de beneficio operativo aumentó 2,6 p. Al 20,9%.
Rusia – Ucrania: todas las oficinas y tiendas de Ucrania están cerradas; Rusia suspendió el comercio minorista y electrónico y el envío de mercancías a Rusia. En 2021, los ingresos del mercado ascendieron a unos 500 millones de yuan, lo que representa alrededor del 2% de los ingresos totales, de los cuales el 75% se obtuvo a través del negocio d2c de la empresa, incluidas 500 tiendas privadas y nuestra propia plataforma digital, pero el costo variable flexible del arrendamiento es bastante alto. Además, la empresa aumentó el precio del producto en un 20% para compensar la depreciación del rublo.
En el cuarto trimestre de 2021, los mercados occidentales estaban cortos de bienes, pero la demanda era fuerte, el crecimiento de los ingresos se desaceleró en la mayoría de las regiones y el margen de beneficio operativo fue fuerte, mientras que los mercados orientales se vieron afectados por múltiples factores.
En el cuarto trimestre, excepto en la EMEA, el crecimiento de los ingresos se desaceleró en otras regiones, el mercado occidental se vio afectado principalmente por la escasez de bienes, el mercado oriental se vio afectado principalmente por la situación epidémica, el bloqueo regional, la geopolítica y otros factores. En cuanto a los márgenes de beneficio de las operaciones, los mercados occidentales tuvieron un fuerte rendimiento y lograron un crecimiento interanual; El rendimiento del mercado Oriental es relativamente débil. Específicamente:
EMEA: 1 830 millones de euros (36%) de ingresos, un aumento del 18% con respecto al año anterior; Los ingresos monetarios neutrales aumentaron un 15% año tras año, un 6% más que en el tercer trimestre. P.; El margen de beneficio operativo fue fuerte, con un 18,2%.
América del Norte: 1.300 millones de euros (25%) de ingresos, una disminución del 1% con respecto al a ño anterior; Los ingresos monetarios neutrales disminuyeron un 4% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior y un 12% en comparación con una tasa de crecimiento interanual del 9% en el tercer trimestre. P.; El margen de beneficio operativo fue superior al 17,7%, con un aumento de 1,1 p. P.
América Latina: ingresos de 400 millones de euros (8%), un aumento del 9% con respecto al año anterior; Los ingresos monetarios neutrales aumentaron un 9% a ño tras año, lo que representa una desaceleración de 47 p. P.; El margen de beneficio operativo fue del 15,4%, un aumento sustancial de 7,0 p. P.
Región de la gran China: 1.040 millones de euros (20%), una disminución del 19% con respecto al a ño anterior; Los ingresos monetarios neutrales disminuyeron un 24% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, un aumento de 10 p. P.; El margen de beneficio operativo fue del 12,5%.
Región de Asia y el Pacífico: 540 millones de euros (11%), una disminución del 8% con respecto al a ño anterior; Los ingresos monetarios neutrales disminuyeron un 6% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que representa una disminución de 2 p. P.; El margen de beneficio operativo fue del 15,5%, una disminución de 0,6 p. P.
Perspectivas futuras: se prevé que los ingresos de 2022 aumenten entre un 11% y un 13%, mientras que los ingresos del primer trimestre de 2022 disminuirán debido a la escasez de bienes
1. Directrices financieras para 2022:
Ingresos: se prevé que los ingresos monetarios neutrales para 2022 aumenten entre un 11% y un 13% a ño tras año, lo que refleja el riesgo de que las operaciones rusas de la empresa asciendan a 250 millones de euros, o aproximadamente un punto porcentual, como resultado de la guerra en Ucrania, y refleja la suspensión de Las operaciones de ingresos minoristas de la empresa en Rusia. A nivel subregional, la EMEA prevé un crecimiento medio de dos dígitos; Se prevé que el crecimiento en América del Norte sea de dos dígitos; Se prevé que el crecimiento en América Latina sea de dos dígitos; Número medio de unidades de crecimiento proyectado en la gran China; Se prevé un crecimiento de dos dígitos en la región de Asia y el Pacífico.
Margen bruto: se prevé que el margen bruto alcance entre el 51,5% y el 52%, lo que dará lugar a un aumento sustancial del margen bruto este a ño a medida que avance el negocio d2c, en particular el comercio electrónico, la mejora de la cartera de canales y los efectos positivos de las divisas; Sin embargo, el mayor costo de la cadena de suministro tendrá un efecto negativo en el margen bruto.
Margen de beneficio operativo: se prevé que aumente considerablemente al nivel del 10,5% al 11%, incluido el efecto positivo del 7% de los gastos no recurrentes relacionados con Reebok.
Beneficio neto de las operaciones en curso: se prevé que aumente entre 1.800 y 1.900 millones de euros.
Capital de explotación Medio: se prevé que disminuya por debajo del 20%.
Gastos de capital: se prevé que aumenten a 900 millones de euros al mes.
2. Otras directrices:
Impacto de la cadena de suministro en los ingresos trimestrales de 2022: Aunque la demand a de la EMEA, América del Norte y América Latina es fuerte, estos mercados tendrán una escasez de 600 millones de euros en la oferta de bienes en el primer trimestre de 2022, se prevé que los ingresos disminuyan en un dígito medio en el primer trimestre de 2022 (la escasez de bienes dará lugar a una disminución del 10% de los ingresos) y en el segundo trimestre de 2022, No se prevé que ninguna escasez significativa de suministros afecte a las operaciones de la empresa en esos mercados, por lo que se prevé que los ingresos crezcan a un ritmo de dos dígitos medio y alto en los trimestres segundo a cuarto de 2022.
Aumento del precio del producto: el mayor costo de la cadena de suministro ha arrastrado y seguirá arrastrando el margen bruto de la empresa, con el fin de compensar el mayor costo, la empresa está llevando a cabo un aumento sustancial del precio. En el primer semestre de 2022, el aumento de los precios se limitará a los productos exclusivos d2c, y en el segundo semestre de 2022, los precios aumentarán en un porcentaje de dígitos medios y altos. Flete: la compañía no espera que el flete se alivie en 2022, y dijo que esperará a que el flete se alivie en 2023.
Mercado chino: la empresa cree que el poder de mercado actual de China beneficiará a las marcas locales chinas. Después de que la empresa China se estabilice primero, se reanudará un crecimiento más estable a medio y largo plazo después de un crecimiento del 3% en 2021 y un crecimiento ligeramente superior en 2022.
Sugerencias de inversión: Se espera que las marcas locales continúen aumentando su cuota de mercado en 2022, y que la oferta de productos de marca internacional se recupere gradualmente.
En cuanto a los negocios en la gran China, Adidas se vio afectada por el algodón de Xinjiang, el entorno de consumo y la epidemia en 2021. Se espera que la región de la gran China reanude el crecimiento en 2022, pero la tasa de crecimiento sigue siendo ligeramente inferior a la de las marcas locales. Seguimos siendo optimistas sobre el aumento de la cuota de marca de los deportes locales en China, y recomendamos principalmente Li Ning, Anta Sports y TBI International. Al mismo tiempo, se recomienda prestar atención a la baja base después de la llegada del crecimiento para dar la bienvenida a la mejora de los principales minoristas de marcas internacionales taobo, Baosheng International.
En el negocio global, los resultados de Adidas en 2021 mostraron una fuerte demand a en el mercado occidental y un grave desafío de escasez de la cadena de suministro, el segundo trimestre de 2022 comenzó a resolver gradualmente el problema de la oferta, las expectativas de crecimiento de las ventas a lo largo del a ño son optimistas, valoramos El crecimiento futuro de los proveedores clave de la marca internacional de productos seguros, se recomienda principalmente Shenzhou International, Huali Industrial Group Company Limited(300979) .
Indicación del riesgo
La situación epidémica es repetida, la demanda descendente es inferior a la expectativa, el riesgo sistémico del mercado, el riesgo político y económico internacional.
