El 8 de noviembre, la Bank Of China Limited(601988) Inter-dealer Association anunció la continuación y ampliación de la herramienta de apoyo a la financiación de bonos de empresas privadas (“la segunda flecha”) para apoyar a las empresas privadas, incluidas las inmobiliarias, en la emisión de financiación de deuda. ¿Cómo se entiende y se ve esto y puede atravesar las nubes? Este artículo se centra en ello.
¿Cuáles son las “tres flechas” del banco central?
Las “tres flechas” del banco central se crearon por primera vez en octubre de 2018 y se refieren al apoyo crediticio, a las herramientas de apoyo a la financiación de bonos de empresas privadas y a las herramientas de apoyo a la financiación de capital de empresas privadas, respectivamente. Los antecedentes de las “tres flechas” son claros, la recesión económica y la regulación financiera de la doble superposición de las empresas privadas por defecto con frecuencia, en ese momento, el entorno de financiación del mercado en general para las empresas privadas no es amigable.
Desde el efecto de la implementación, la tasa de crecimiento general del saldo de préstamos de la empresa privada sigue en el rango de disminución después de un aumento de fase en 2019; el riesgo de recompra de acciones de la empresa privada se ha aliviado, y la escala y la proporción de la OPI también han aumentado en cierta medida. Sin embargo, desde la perspectiva de la financiación neta de los bonos, la financiación de la empresa privada no parece haber mejorado significativamente debido al apoyo de las políticas, y los impagos han continuado desde 2018. Desde una perspectiva global, el efecto práctico final de las “tres flechas” establecidas por el banco central en 2018 puede ser discutible.
¿Por qué vuelve la “segunda flecha”?
La segunda flecha es la del banco central. La clave o las expectativas pesimistas de bienes raíces bajo el impacto de retroalimentación negativa en el funcionamiento macroeconómico, después de todo, la cadena de bienes raíces tiene un amplio impacto, especialmente el sector privado de bienes raíces.
Desde el punto de vista de las acciones, la experiencia desde 2018 de compensación de mercado, la escala de supervivencia de la deuda de la empresa privada actual sólo 1,1 billones, que representa menos del 5% de la proporción de la deuda de crédito, y la mitad de ellos son la deuda inmobiliaria privada. Desde el punto de vista de la financiación neta, en los últimos dos años, las empresas privadas continúan con la amortización neta de los bienes inmuebles, el incumplimiento se produce con frecuencia. Por lo tanto, no es difícil ver las aspiraciones políticas y la dirección de esta expansión de la “segunda flecha”.
En comparación con 2018, cuando se creó por primera vez, esta “segunda flecha” tiene algunas diferencias: esta vez la asociación de concesionarios señaló específicamente que el apoyo a las empresas privadas, incluidas las empresas inmobiliarias privadas, y el nuevo método de “compra directa de bonos”, la forma o incluir una licitación primaria y Ambas acciones se complementan, con el objetivo de promover conjuntamente la formación gradual de un ciclo positivo en los mercados primario y secundario de emisión de bonos por parte de los principales actores.
¿Cómo se evalúa el impacto?
Desde el punto de vista macroeconómico: por el momento, las principales limitaciones del sector inmobiliario no pueden resolverse simplemente apoyando la financiación con bonos de las empresas inmobiliarias privadas de forma escalonada, y las débiles ventas siguen siendo la principal limitación. Por lo tanto, en ausencia de una inversión de la recuperación de las ventas, ya sea para mejorar el flujo de caja de las empresas de bienes raíces, o para la inversión inmobiliaria, la adquisición de tierras final de la conducción, la cadena no es suave, desde esta perspectiva, en el medio y largo plazo de la dimensión de las expectativas del mercado de bienes raíces sigue siendo vacilante, lo que refleja temporalmente la importancia de la señal de la política en virtud del cambio en el sentimiento a corto plazo. La política integral reciente, los bienes raíces está cambiando, la señal más allá de si hay más mejora sustancial, vale la pena nuestra atención.
En segundo lugar, centrarse en el nivel micro del cuerpo, es decir, ¿cómo ver la deuda inmobiliaria? A partir de la distribución de la valoración se puede ver en el stock de la deuda inmobiliaria del sector privado, básicamente, convertirse en más preocupado por la categoría de los inversores de alto rendimiento, las instituciones convencionales no son de alta participación. El anuncio de la asociación de distribuidores mencionó que se espera apoyar unos 250000 millones de yuanes de financiación de bonos de empresas privadas, lo que puede proporcionar cierto apoyo de liquidez a las empresas inmobiliarias privadas a corto plazo. Sin embargo, es difícil juzgar simplemente la dirección final de los bonos inmobiliarios de la empresa privada, la consideración final de la política, y verla sobre la marcha.
Por el contrario, los bonos inmobiliarios de las empresas estatales, tanto desde la perspectiva de las variedades de asignación del mercado para elegir, o el apoyo de la política bajo el impulso de la parte emocional, hay espacio para la preocupación. En cuanto a la mejora continua de los fundamentos, tal vez la estabilización temporal de la fase de ventas ha proporcionado un cierto grado de apoyo lógico, después de todo, este tipo de especies que participan en el plazo no será largo, la clave o el sentimiento del mercado y correspondiente al precio de la participación, así como la elección de la posición.
Riesgos: cambios en el entorno macro más allá de las expectativas; desviaciones en la comprensión de la “segunda flecha”; subjetividad en la evaluación de la presión macroeconómica y de la deuda sobre las empresas inmobiliarias.
