Información básica
Breve resumen de los acontecimientos
El 2 de noviembre, la Reserva Federal celebró su reunión del FOMC y decidió subir el tipo de interés de los fondos federales (FFR) en 75 puntos básicos, hasta 375400. Tras la reunión, Powell dio a conocer en su discurso una orientación de halcón sobre la política monetaria. El mismo día, el índice Dow Jones -1,55%; el Nasdaq -3,36%; el S&P 500 -2,5%. La Reserva Federal presenta una orientación más agresiva sobre el tipo de interés a plazo de los fondos federales (FFR)
En la declaración del FOMC y en el discurso de Powell, el mercado observó principalmente tres cambios marginales en las expresiones.
1) La Fed dijo que el efecto acumulativo de las subidas de tipos y el desfase de la política monetaria se tendrían en cuenta a la hora de decidir el FFR. Esta declaración respondía principalmente a dos voces en el mercado: en primer lugar, que hay un desfase en la política monetaria; y en segundo lugar, que hay rigidez en los precios de los alquileres en el IPC. En respuesta, el conocido periodista del Wall Street Journal ya ha trasladado al mercado la información de que la Fed está considerando una subida de tipos de 50 puntos básicos en diciembre por adelantado, y el discurso de Powell es realmente una confirmación del calibre oficial. Teniendo en cuenta que la subida de tipos de 50 puntos básicos en diciembre ya se refleja en los precios en mayor medida, creemos que se trata en general de una declaración neutral.
2) Powell dijo que el endurecimiento monetario podría tener que mantenerse durante algún tiempo. Esta declaración está gestionando principalmente la especulación del mercado sobre los recortes de los tipos al retrasar el punto máximo y de inflexión del FFR (antes del discurso, el mercado esperaba que el FFR para el actual ciclo de subidas de tipos alcanzara su punto máximo en mayo de 2023; después del discurso, el mercado esperaba que el FFR alcanzara su punto máximo en junio). En general, una declaración de carácter agresivo.
3) Powell indicó que el final de las subidas de tipos podría ser mayor de lo que los funcionarios de la Fed preveían en la reunión del FOMC de septiembre. el gráfico de puntos de la FFR de septiembre mostraba que los funcionarios de la Fed esperaban una FFR en torno a 450475 pb para finales de 2023. Antes del discurso de Powell, las expectativas del mercado para la FFR a finales de 2023 eran de 455480 pb; tras el discurso, las expectativas del mercado subieron a 474499 pb. Esta declaración hawkish fue un punto clave de presión sobre las valoraciones de las acciones estadounidenses.
Nuestra opinión: El FFR no debe limitarse a la orientación de la Fed, sino que es fundamental evaluar las probabilidades de recesión
Después de esta reunión del FOMC, el discurso de Powell dio a conocer una orientación de halcón sobre la FFR a futuro, principalmente desde la dimensión temporal y espacial, y constituyó una supresión en el mercado de valores, que fue reflejada con más fuerza por el mercado. Sin embargo, desde una perspectiva de inversión y no de negociación, creemos que el valor de las orientaciones de la Fed sobre la FFR a futuro es limitado debido a que la propia Fed ajusta sus perspectivas económicas y su política monetaria con una frecuencia elevada y de forma sustancial según se interpreta el estado de la economía.
En nuestra opinión, la primera prioridad a la hora de pronosticar el FFR futuro de la Fed en el momento actual es evaluar la probabilidad de que la economía estadounidense entre en recesión. Nuestra opinión general es que el consumo estadounidense seguirá debilitándose en el margen, mientras que las exportaciones netas, que desempeñaron un papel decisivo en el apoyo del 3T22, también tendrán dificultades para mantener su fortaleza en el futuro (véase “Revisión de los datos del PIB del 3T de EE.UU. – La debilidad del consumo puede seguir interpretándose, la fortaleza de las exportaciones es insostenible”). Por lo tanto, la orientación dura de la Fed sobre el FFR a futuro esta vez no afecta a nuestras perspectivas, y seguimos viendo un tope de 500 puntos básicos en la actual ronda de subidas de tipos, con el proceso terminando en marzo o mayo de 2023.
En lo que respecta al FFR a corto plazo, aunque el mercado ya ve una subida de 50 pb en diciembre como hipótesis de base, creemos que la Fed sólo optará por subir los tipos en 50 pb en diciembre si la tendencia del IPC es claramente optimista, y 75 pb en los demás casos.
Riesgos: Incertidumbre en la tendencia de los datos de inflación de Estados Unidos; incertidumbre en la tendencia de los datos de consumo de Estados Unidos; incertidumbre en la tendencia de los datos de empleo de Estados Unidos.
