Los activos nacionales y extranjeros se acercaron al comercio de la recesión. El mes de octubre fue un enfrentamiento entre dos líneas principales en los mercados exteriores: la inflación subyacente alcanzó otro récord en la primera mitad del mes, las nuevas nóminas no agrícolas fueron mejores de lo esperado y el comercio de la recesión se calentó. Hacia finales de mes, las presiones de liquidez sobre la deuda estadounidense pasaron a primer plano y las expectativas de recesión prevalecieron, ya que el PMI de octubre cayó por debajo de la línea R&B por primera vez en dos años. El petróleo y la renta variable estadounidense fueron más fuertes a lo largo del mes, mientras que el dólar y los metales se mostraron débiles y temblorosos y los bonos estadounidenses se ajustaron bruscamente. La demanda china se contrajo, las expectativas fueron inestables, la epidemia emanó de múltiples puntos y el PMI estuvo por debajo de las expectativas. Las principales clases de activos continuaron su patrón de septiembre: las acciones cayeron, los bonos subieron, el RMB se depreció y las materias primas divergieron. La volatilidad en el lado de la financiación se ha endurecido, con el mercado favoreciendo la longevidad y el aplanamiento de la curva.
La realidad es débil, la moneda es difícil de girar, pero las perturbaciones a corto plazo aumentan. La demanda de financiación real es floja, el número de nuevas personas confirmadas y aisladas médicamente está en un nivel récord, la reparación de inmuebles es lenta, la confianza de los consumidores es baja, las infraestructuras siguen apoyando el fondo pero apenas superan las expectativas, los fundamentos apoyan el mercado de bonos. Mirando hacia atrás, la política monetaria también sigue en el ciclo de flexibilización, con señales como la mejora de la financiación real, los beneficios empresariales positivos y la estabilización de los precios de la vivienda que ayudarán a juzgar los futuros ritmos monetarios, lo que significa que la espiral a la baja de los tipos de interés tampoco ha terminado. Sin embargo, las perturbaciones a corto plazo aumentan: (1) los problemas de liquidez de la deuda de EE.UU. deben ser constantemente vigilados; (2) la subida de la tasa de la Fed más alta y más larga, el tipo de cambio puede ser estabilizado para ser probado; (3) la prevención científica precisa y el control comenzó oficialmente a ensayar, el efecto está aún por observarse, la hoja de ruta es el índice de intensidad de la prevención y el control en el rango de 50-60 puede ser estable por cuánto tiempo.
A la espera de la réplica de la subida de tipos pasada. Desde la perspectiva actual, el espacio comercial no es mucho. Desde el margen ganador, no hay una diferencia de expectativas obvia: los fundamentos son más, la política es neutral (la fuerza fiscal y cuasi-fiscal es limitada, la moneda puede ser favorable, la prevención y el control del movimiento de la política en el mercado de bonos está vacía, pero todavía necesita ser observada), el lado de la financiación de la "puerta" en el tipo de cambio, hay incertidumbre. Desde el punto de vista de las probabilidades, el bono del Tesoro a 10 años, al 2,7%, se encuentra a 10BP del mínimo del año y está en una posición relativamente neutral. En términos de valoración, los bonos de tipo de interés a medio y largo plazo y los bonos de crédito AA y AA+ a 3 años son ligeramente mejores. Se recomienda esperar a que pasen las réplicas de la subida de tipos y a que el tipo de cambio se estabilice antes de seleccionar las oportunidades de negociación basadas en las probabilidades. No se recomiendan posiciones ligeras hasta que se cierre la ventana de la política monetaria.
Riesgos: 1) cambio de política monetaria, 2) la inflación supera las expectativas, 3) la contracción de la política monetaria en el extranjero persiste más allá de las expectativas.
