El 3 de noviembre, la Reserva Federal anunció una subida de los tipos de interés de 75BP en su reunión de noviembre, y a diferencia de la declaración de la reunión dovish, Powell lanzó información hawkish varias veces durante la conferencia. Como resultado, los mercados de ultramar protagonizaron una "montaña rusa", el S&P 500 acabó bajando un 2,5%, los tipos de los bonos estadounidenses a 10 años subieron 7BP, los tipos de los bonos estadounidenses a 2 años subieron 8BP, el índice del dólar subió un 0,5%.
La declaración de la reunión dio una señal para frenar las subidas de los tipos de interés y la conferencia de Powell reiteró la postura de halcón. Antes de la reunión, el mercado esperaba en general que en la reunión de noviembre se subieran los tipos de interés en 75 puntos básicos. Los inversores están más preocupados por si la Fed dará una señal de ralentización de las subidas de los tipos de interés en la reunión de diciembre.
La declaración de la reunión de noviembre abrió la puerta a una subida más lenta de los tipos en diciembre, con una actitud dovish. El comunicado añade que "el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, los efectos retardados de la política monetaria sobre la actividad económica y la inflación, y las condiciones económicas y financieras para determinar el ritmo de las futuras subidas de tipos". el endurecimiento acumulado de la política monetaria, los retardos con los que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y los desarrollos). Esta expresión hace que los inversores esperen que la reunión de diciembre de la Fed probablemente frene la subida de tipos a 50BP.
Powell continuó con su estilo hawkish en la conferencia, diciendo que el punto final de las subidas de tipos será más alto que el gráfico de puntos de septiembre. Powell dijo en la conferencia que no debería centrarse en el ritmo de las subidas de tipos ahora, sino en el nivel del tipo final y en la duración del mismo. Si la Fed se permite proyectar un tipo de interés final, éste será más alto que el del gráfico de puntos de septiembre. Powell añadió entonces que era demasiado pronto para pensar en una pausa en las subidas de los tipos de interés y que la Fed se sentía más cómoda subiendo demasiado los tipos que con una inflación que siguiera siendo alta. La declaración de Powell, de tono agresivo, fue un "golpe en la cabeza" para los mercados, y las acciones estadounidenses cayeron rápidamente durante el lanzamiento, mientras que los tipos de los bonos estadounidenses y el dólar subieron.
La actitud de la Fed: la ralentización de las subidas de los tipos de interés es real, al igual que un ciclo de subidas más elevado y prolongado.
Dejando a un lado la dramática volatilidad de los mercados, descubriremos que la Reserva Federal tiene la intención de ralentizar las subidas de los tipos de interés en diciembre, mientras que el mercado espera desde hace tiempo un ciclo de subidas más elevado y prolongado.
En primer lugar, el mercado no esperaba un ciclo de subidas de tipos más elevado y prolongado. Tras los datos del IPC de septiembre, que superaron las expectativas, el mercado ya esperaba que la tasa final superara el 5%, frente al 4,6% del gráfico de puntos de septiembre. Los datos de los futuros de los fondos federales mostraron que el mercado esperaba un máximo del 5,05% el 1 de noviembre y del 5,1% el 3 de noviembre para la actual ronda de tipos, que no estaban muy alejados, y después de la reunión el mercado esperaba una subida aún mayor de los tipos más allá de la segunda mitad de 2023.
Powell reveló una ralentización de las subidas de los tipos de interés, con un crecimiento salarial superior y unas expectativas de inflación estables como razones. En el comunicado, Powell mencionó que "el debate sobre una subida de tipos más lenta tendrá lugar en la próxima reunión y en las siguientes". Al mismo tiempo, Powell también dijo que aunque el mercado laboral está caliente, pero el crecimiento de los salarios ha disminuido, las expectativas de inflación a medio y largo plazo son relativamente estables, para no ver la "espiral de inflación salarial". A partir del índice de condiciones financieras, el actual endurecimiento de las condiciones financieras de Estados Unidos ha alcanzado el punto más alto del último ciclo de subida de tipos, por lo que ralentizar la subida de tipos para observar el efecto de retardo de la política monetaria no es un error.
Reiteró que el tipo de interés de los bonos estadounidenses a 10 años pivotó en el 4% en el cuarto trimestre, mientras que el índice del dólar se situó en el lado fuerte de la oscilación.
Se espera que el tipo de interés del bono estadounidense a 10 años pivote en el 4% en el cuarto trimestre, con el punto de inflexión real en el primer trimestre de 2023. En nuestro informe "Los tipos de los bonos estadounidenses podrían situarse en el 4% en el cuarto trimestre" mencionamos que el desacuerdo del mercado sobre el precio de los tipos de interés se centra principalmente en la magnitud de las subidas de tipos a corto plazo y en los cambios en los tipos distales (a más de 5 años, menos relacionados con la política monetaria). Dicho esto, una subida de tipos de 50BP en diciembre seguiría ejerciendo cierta presión sobre los tipos de los bonos estadounidenses a medio y largo plazo. Al mismo tiempo, creemos que el verdadero punto de inflexión para los tipos de los bonos estadounidenses se producirá probablemente en el primer trimestre de 2023. Esto se debe a que el factor que determinará la dirección futura de los tipos de los bonos estadounidenses es la duración del tipo terminal, es decir, la persistencia de la inflación. Y la más importante de las inflaciones subyacentes de EE.UU., la persistencia de la inflación de los alquileres, se validará en el primer trimestre de 2023.
El liderazgo continuado de la política monetaria de EE.UU. sobre Europa y el ciclo comercial mundial a la baja están impulsando el índice del dólar en el lado fuerte. A diferencia de los tipos de los bonos estadounidenses, la velocidad de las subidas de los tipos a corto plazo tiene un impacto menor en el índice del dólar. En "Dónde ir después del índice USD 110" mencionamos que la diferencia en la política monetaria de Estados Unidos y Europa y la debilidad del ciclo comercial mundial mantendrán el índice USD en el lado fuerte.
Señales de riesgo: ritmo de subida de tipos de la Fed por encima de las expectativas; riesgos geopolíticos en EE.UU.; riesgo de inflación galopante en EE.UU.
