El FOMC subió los tipos de interés en 75 puntos básicos en noviembre, como se esperaba. Antes de la reunión, el mercado era más consistente en sus expectativas de +75bp en noviembre. Tras la reunión, las expectativas de una subida de tipos en diciembre volvieron a ser de 50 puntos básicos.
La segunda mitad de las subidas de tipos de la Fed: más lenta, más alta, más larga. A principios de octubre opinamos que era probable que la Fed entrara en la segunda mitad de las subidas de tipos, con un ritmo más lento de subidas en el cuarto trimestre. En su respuesta, Powell dijo que el ritmo de las subidas de tipos ya no es importante y que se podría hablar de un ritmo más lento en diciembre y enero del próximo año, en línea con nuestra opinión anterior. Al mismo tiempo, Powell lanzó una señal hawkish "más alta y más larga", una es para decir que el nivel final de los tipos de interés será más alto de lo que se esperaba anteriormente; la segunda es para decir que el efecto completo de la política de endurecimiento todavía tardará en llegar, especialmente en términos de inflación, y el impacto de la política monetaria en la actividad económica y la inflación se está retrasando.
La rigidez del mercado laboral sigue manteniendo los nervios de la Fed. La declaración de la Reserva Federal se debe a que la inflación sigue siendo elevada, y el factor más preocupante para la Reserva Federal es la rigidez del mercado laboral. El número de puestos de trabajo abiertos en EE.UU. repuntó en septiembre, mientras que el crecimiento del empleo cobró impulso, lo que sugiere que el mercado laboral sigue siendo rígido, con una demanda de mano de obra fuerte y claramente superior a la oferta de mano de obra, lo que provoca un aumento de la inflación salarial, que será un impedimento para la caída de la inflación.
Esperamos que la inflación estadounidense siga bajando en el cuarto trimestre. En primer lugar, en respuesta a las preocupaciones de la Fed sobre el mercado laboral, el indicador de horas trabajadas ha seguido bajando. Históricamente, las horas trabajadas han sido una variable más destacada para medir el mercado laboral. Desde el segundo semestre del año pasado, las horas semanales trabajadas en EE.UU. han seguido disminuyendo, en consonancia con la desaceleración económica. El actual conjunto de datos sugiere que la desaceleración del impulso económico estadounidense es real y que la situación del empleo no es inexpugnable. En segundo lugar, el impulso alcista de los principales subcomponentes del IPC se está debilitando. La energía ha liderado el descenso, y esperamos que los precios de los alimentos, que están muy correlacionados y retrasados, lleguen a su tope. La lógica es que el crecimiento de los alquileres de vivienda puede alcanzar su punto máximo en el cuarto trimestre, en un contexto de declive del boom inmobiliario. En tercer lugar, una base de inflación más amplia en el cuarto trimestre acelerará el ritmo de la caída interanual del IPC.
Una subida de tipos más lenta es una buena noticia. La ralentización de las subidas de tipos demuestra que la Fed no es "indiferente" a la desaceleración económica. En la reunión de noviembre, la Fed destacó que se centraría en el impacto acumulativo del endurecimiento a la hora de tomar decisiones sobre las subidas de tipos. La Fed también estará en condiciones de frenar las subidas de los tipos de interés cuando se acelere el ritmo de retroceso de la inflación.
Factores de riesgo: la epidemia vuelve a empeorar, el conflicto ruso-ucraniano se extiende y la recesión estadounidense y europea.
