Evento: El 1 y 2 de noviembre de 2022 EST, la Reserva Federal celebró su reunión del FOMC de noviembre y anunció una subida de tipos de 75 puntos básicos hasta el 3,75%-4% en noviembre.
Vista del núcleo.
La subida de tipos de 75 puntos básicos en noviembre se ajustó en gran medida a las expectativas del mercado, pero los comentarios "halcones" de Powell superaron las expectativas del mercado. Aunque el comunicado de la Fed insinuó una desaceleración en diciembre, Powell indicó que el punto máximo de la actual ronda de subidas de tipos superaría las expectativas anteriores (4,6%). Esto sugiere que las expectativas anteriores del mercado de que las subidas de tipos de la Fed están llegando a su fin siguen siendo demasiado optimistas y que el mercado tendrá que soportar un entorno de tipos de interés altos a largo plazo.
De cara al futuro, si la inflación cae en línea con las expectativas y las nuevas nóminas no agrícolas disminuyen, la Fed podría considerar la posibilidad de ralentizar la subida de tipos en diciembre, permitiendo que la fuerte sucesión de subidas de tipos "vuele un poco más". Sin embargo, el exceso de ahorro de 1,75 billones de dólares sigue respaldando el gasto de los consumidores estadounidenses, el índice de rigidez de la inflación siguió aumentando en septiembre y el pivote de la inflación estará muy por encima del objetivo en 2023, por lo que la Fed podría aplicar una senda de subida de tipos "más larga y más lejana". Teniendo en cuenta el riesgo de una recesión material en la economía estadounidense el año que viene, el juego de expectativas de subidas de tipos de la Fed será más intenso el año que viene.
La subida de tipos de 75 puntos básicos en noviembre estuvo en línea con las expectativas, pero la orientación sobre el final de la actual ronda de subidas de tipos superó las expectativas.
La subida de los tipos de interés de 75 puntos básicos en noviembre fue ampliamente comprendida por el mercado y estuvo en consonancia con las expectativas. Sin embargo, en octubre hubo muchas rondas de juegos en torno a si la subida de tipos se frenaría a 50 puntos básicos en diciembre, como sugería el gráfico de puntos de septiembre. Sin embargo, mientras que tanto la declaración de la Fed como Powell indicaron que considerarían una subida de tipos más lenta en diciembre, Powell hizo una declaración más dura indicando que los tipos de interés finales podrían ser más altos de lo que se esperaba anteriormente, teniendo en cuenta la inflación pegajosa y el fuerte empleo. La Fed tiene un camino por recorrer.
Tras la conferencia, el mercado espera que las subidas de tipos terminen entre el 5% y el 5,25% en 2023, lo que significa que todavía hay margen para 125 puntos básicos de subidas. Según la CME, la probabilidad del mercado de una subida de 50 puntos básicos en diciembre es del 61,5%, mientras que la probabilidad de una subida de 75 puntos básicos se reduce al 38,5%. La probabilidad de que los tipos alcancen entre el 4,75% y el 5% en febrero del próximo año (lo que implica una subida de 50 puntos básicos en diciembre y otros 50 puntos básicos en febrero) es del 52,3%.
1,75 billones de dólares de exceso de ahorro para apoyar el consumo, el índice de rigidez de la inflación sigue aumentando, construyendo una "senda de halcones". El importe del exceso de ahorro de los residentes en EE.UU. ha bajado de un máximo de 2,33 billones de dólares a finales del año pasado a 1,75 billones a finales de septiembre de este año, y aunque su eficacia marginal se ha debilitado, sigue teniendo un efecto de apoyo al consumo, y el agresivo "plan de reducción de los préstamos estudiantiles" de la Casa Blanca también está afectando a las expectativas de gasto de los residentes. Existe una brecha persistente en la oferta de mano de obra, que es difícil de reponer a corto plazo, principalmente debido a la retirada de las personas mayores de 55 años del mercado laboral. En consecuencia, el desequilibrio entre la oferta y la demanda sigue sin resolverse y la inflación rígida de Estados Unidos (IPC rígido de la Fed de Atlanta, IPC truncado de la Fed de Cleveland) siguió aumentando en septiembre, lo que indica una presión generalizada al alza de los precios. Se espera que el pivote de la inflación estadounidense se sitúe en torno al 8% en 2022 y descienda ligeramente hasta el 4%-5% en 2023, todavía muy por encima del objetivo previsto por la Fed del 2%. Es posible que en diciembre se ralentice la subida de tipos, pero la Fed podría aplicar una senda de subida de tipos "más larga y lejana".
Desde la segunda mitad del año, la Fed ha seguido dando a conocer su firme determinación de luchar contra la inflación a pesar de las presiones económicas a corto plazo. Teniendo en cuenta que la inflación en EE.UU. sigue siendo superior al objetivo de la Fed para el próximo año, ésta podría alargar el tiempo de la actual ronda de subidas de tipos hasta que vea una caída sustancial de la inflación. Y como los indicadores económicos de EE.UU. siguen cayendo, puede haber un riesgo sustancial de recesión a mediados del próximo año, cuando el mercado de la senda de subida de tipos de la Fed será más intenso.
Riesgos: Una nueva escalada de la situación en Rusia y Ucrania en el cuarto trimestre, que provocará la volatilidad de los precios internacionales de las materias primas. La incertidumbre sobre los planes de gasto fiscal de la administración Biden después de las elecciones de mitad de mandato, aumenta el riesgo de un aterrizaje brusco para la economía.
