A finales de octubre, el sentimiento del mercado se deterioró, combinado con importantes salidas del norte, y los principales valores ponderados cayeron en masa, con el índice de Shanghai alcanzando nuevos mínimos desde el segundo trimestre, con la estructura del mercado claramente orientada hacia los retrocesos catalizados por la política y de bajo nivel. Creemos que ha llegado el segundo periodo de fondo para las acciones A, y esta vez la forma y la dirección son diferentes.
¿Qué le preocupa al mercado cuando los macropositivos no suben y los resultados no suben?
En primer lugar, ¿por qué los préstamos a medio y largo plazo no apuntan al mercado en general?Desde agosto, hemos observado una rara divergencia de dirección entre los préstamos a medio y largo plazo y las acciones A, ya que tanto el crédito total como la estructura (préstamos a medio y largo plazo) se han estabilizado al alza, pero los índices ponderados siguen retrocediendo. El punto clave, que es la mayor diferencia entre esta estructura crediticia y los ciclos anteriores, es la “disociación” de los préstamos residenciales y corporativos, es decir, los préstamos residenciales a medio y largo plazo no han seguido el repunte de los préstamos corporativos a medio y largo plazo. La contracción del crédito residencial que se inició en el 2021S2 no se ha atenuado debido a la continua caída de las ventas inmobiliarias por adelantado, y aunque ha habido algunas señales políticas positivas, el efecto real está por ver, lo que constituye la razón principal por la que los préstamos corporativos a medio y largo plazo no han podido impulsar la confianza del mercado. También hay que ver que, limitado por presiones como la financiación del suelo y la financiación de capital, el punto de inflexión del índice de demanda de préstamos para infraestructuras tampoco se ha visto todavía, dependiendo estrechamente de la carga de trabajo física de las infraestructuras, así como de la expansión del crédito impulsada por las políticas, que intrínsecamente carece de sostenibilidad a largo plazo.
En segundo lugar, a pesar de los resultados positivos y negativos del tercer trimestre, el mercado parece reaccionar sólo a lo positivo, no. Según la experiencia histórica, todos los años en octubre (la ventana de divulgación del tercer trimestre), el crecimiento del rendimiento y el rendimiento del precio de las acciones tienen una fuerte correlación; pero en noviembre, el crecimiento del rendimiento y el precio de las acciones comenzaron a tener una correlación inversa. Este fenómeno de “inversión” refleja la lógica es que cerca del final del año, el rendimiento actual de la influencia de la disminución del precio de las acciones, el precio de las acciones comenzó a reflejar las ganancias y las expectativas de valoración del próximo año por adelantado.
Pero este año, a partir de octubre, el mercado ha comenzado a mostrar las características de buen no arriba, baja reversión, la razón detrás puede ser：1、La valoración y la posición entre la industria es excesivamente divergente, el patrón del mercado de valores, el rendimiento inmediato del bien no puede seguir cobrando el precio de las acciones; 2、Las expectativas fundamentales se enfrentan a puntos de inflexión, como la epidemia después de la continuación de las fuertes exportaciones, las expectativas inflacionistas, etc.; 3、La incertidumbre macro interna y externa está en un nivel alto, el sentimiento de espera del mercado es fuerte.
El segundo fondo, de “valiente solitario” a “firme”Después de romper de nuevo los 3000, desde el espacio del índice y las señales de trading, no hay razón para seguir siendo pesimistas. Creemos que el período de fondo secundario de la acción A ha llegado, pero hay que destacar es: el segundo trimestre índice de tocar fondo después de la inversión, hay una rápida inversión de las variables macro y clara línea principal impulsada, diferente de la 4,26 gran contraataque en forma de V de inversión, cuatro trimestre índice forma puede estar más cerca de la “Nike” de fondo. La fuerza motriz del repunte del mercado se desplaza a las variables más lentas (demanda interna, crédito), lo que implica un tiempo más largo para tocar fondo y una pendiente ascendente más lenta posteriormente.
De “lobo solitario” a “motor constante”.Desde una perspectiva a más largo plazo, tenemos buenas razones para creer que la corriente es la zona de fondo de las acciones A, el conductor más crítico es: la economía de EE.UU. de la “recesión técnica” a la recesión, la economía china para poner fin a la iniciativa de ir a la tesorería para estabilizar y rebote, los residentes de alto ahorro a la inversión y el consumo de transferencia, estos puntos de inflexión importantes en el futuro va a aparecer, sólo, el todavía no podemos dar un veredicto sobre lo anterior en el cuarto trimestre.
Por lo tanto, el tiempo está en este lado de la acción A, pero por el momento es un rápido entrante constante.
A medida que el período de rendimiento llega a su fin, las expectativas de beneficios y los posibles juegos políticos para el próximo año serán el principal catalizador para el mercado el próximo. A partir de la última divulgación de los flujos de capital institucional, el tercer trimestre los fondos públicos han comenzado a transferir posiciones hacia los sectores militar, inmobiliario, de transporte, informático y otros, las características comunes de estas direcciones son la baja aglomeración, las valoraciones relativamente baratas, el potencial espacio de juego de las políticas.
Siga recomendando las ideas de disposición de la “mancuerna”, en torno a las “dos certezas” bajo el cambio de la situación.
-Certeza de bajo valor.Bienes inmuebles centrales, oro (“caída en el oeste” esperando el “ascenso en el este”), energía (ciclo lógico independiente), servicios médicos, dispositivos médicos (alto margen de certidumbre).
–boom o certeza política.Militar (equipos de aviación), energía eólica (Sea Breeze), Cintron.
Advertencia de riesgo.1、Desarrollo incontrolado de la epidemia; 2、Recesión económica importante; 3、Cambios políticos muy esperados.
