Los datos fiscales de septiembre mostraron cierta "debilidad", lo que es clave para entender los futuros resultados fiscales.
Si miramos primero el lado de los ingresos, los ingresos por impuestos y subvenciones se han suavizado, y la mayor parte de los ingresos por bonos especiales de este año también se agotaron en enero-agosto, con lo que los ingresos fiscales dependen ahora principalmente de las ayudas no fiscales.
Por lo que respecta al gasto, el gasto en infraestructuras de las administraciones locales ha empezado a contraerse, y una mayor proporción del gasto fiscal se inclina hacia el sector de los medios de subsistencia. En combinación con los instrumentos financieros basados en la política, es fácil ver la lógica central del gasto fiscal de China desde el cuarto trimestre: más fondos para infraestructuras están apelando al sistema extrapresupuestario, y la proporción de fondos presupuestados asignados a infraestructuras está disminuyendo.
La Circular 126 regula los ingresos y gastos fiscales locales, haciéndose eco de las características fiscales del mes de septiembre, con la escala de ingresos y gastos presupuestarios manteniendo un equilibrio conservador y evitando grandes ingresos y gastos.
La fiscalidad de septiembre puede ser el inicio de las futuras operaciones fiscales, lo que implica dos conclusiones.
Una de las conclusiones es que la financiación de las infraestructuras depende más de los sistemas extrapresupuestarios, como los instrumentos políticos. Este enfoque del desembolso de la financiación de las infraestructuras es muy diferente de la pauta de dependencia de los bonos especiales en el primer semestre del año. Las manifestaciones típicas de esto fueron el paso de una liquidez interbancaria muy amplia a otra amplia y la mayor escala de los préstamos corporativos a medio y largo plazo.
La segunda conclusión es que la escala de ingresos y gastos fiscales locales se ha restringido, lo que también está en consonancia con el espíritu de la Circular 126. Quizás en el futuro veamos más transparencia y disciplina en los ingresos y gastos fiscales locales, especialmente en el caso de los ingresos de los fondos públicos.
Los ingresos públicos disminuyeron ligeramente en septiembre, siendo los ingresos no fiscales los que más contribuyeron.
Los ingresos presupuestarios públicos generales alcanzaron el 8,4% interanual en septiembre (excluyendo el factor de rebaja fiscal), lo que supone un ligero descenso de 0,9 puntos porcentuales respecto al valor anterior.
Los ingresos se mantuvieron estables este mes debido a dos factores principales: en primer lugar, los elevados ingresos no tributarios, que alcanzaron el 39,7% interanual (33,5% anteriormente); y en segundo lugar, una base imponible relacionada con los bienes inmuebles más débil durante el mismo periodo, con un crecimiento de sólo el -22,7% respecto al mismo periodo de 2021.
Los datos económicos de septiembre fueron relativamente estables, y el menor anclaje de los ingresos fiscales en la economía este mes puede ser más un reflejo de los recortes fiscales más fuertes y de la continua liberación de los efectos de la política.
El mercado del suelo no ha experimentado un repunte, ya que la proporción de adquisición de suelo urbano de inversión sigue aumentando.
Los ingresos por la venta de derechos de uso del suelo de propiedad estatal en septiembre fueron del -26,4% interanual (agosto, -4,9%), lo que supone un descenso de 21,5 puntos porcentuales respecto al valor anterior.
El ritmo de crecimiento de las ventas de suelo en julio-septiembre fue volátil, debido principalmente al escalonamiento de la oferta de suelo centralizado de este año y del año pasado (el segundo lote de oferta de suelo centralizado de 2021 se retrasó en su mayor parte hasta septiembre, y la segunda ronda de subastas de suelo de este año terminó en su mayor parte en julio-agosto).
En septiembre, el tipo de prima del suelo residencial en 100 ciudades seguía en un mínimo histórico, y la proporción de suelo adquirido por inversión urbana aumentó más que en el mes anterior, lo que demuestra que el mercado actual del suelo sigue siendo relativamente débil y las empresas inmobiliarias no están dispuestas a adquirir suelo.
Agosto-septiembre herramientas de política incremental de aterrizaje rápido, la escala de gasto fiscal se contrajo significativamente.
En agosto y septiembre de este año se colocaron la primera y la segunda tanda de bonos del Estado, con lo que se aseguraron los fondos para la inversión en infraestructuras y se debilitaron las pretensiones de gasto fiscal, con una tasa de crecimiento del gasto fiscal amplio que cayó al 0,4% en agosto (julio, 13,3%) y siguió bajando hasta el -10,0% en septiembre.
Entre ellos, el gasto de las finanzas públicas relacionado con las infraestructuras fue del -9,9% interanual (julio, 3,6%), lo que hizo bajar la tasa de crecimiento del gasto de las finanzas públicas en 2,6 puntos porcentuales. Después de tres meses consecutivos de reducción de la emisión de deuda especial, el gasto de los fondos públicos también sufrió un fuerte retroceso, con un -40,3% interanual en septiembre (agosto, -8,8%), lo que supone un récord de gasto en un solo mes.
Con las actuales limitaciones políticas, habrá ajustes en la lógica de los ingresos y gastos fiscales de fin de año.
Según las estimaciones, aún queda un déficit de financiación de 2,7 billones de yuanes por cubrir si se quiere cumplir el presupuesto de gastos de principios de año.
Las finanzas públicas se ven afectadas por el impacto de la epidemia y la nueva política de bonificación y reducción de impuestos, es decir, 1,3 billones de yuanes de ingresos en el año, y los fondos públicos se ven afectados por la debilidad del mercado inmobiliario, es decir, 1,9 billones de yuanes de ingresos en el año. Teniendo en cuenta los nuevos 500000 millones de yuanes de saldo de la deuda especial, todavía hay 2,7 billones de yuanes de diferencia de ingresos y gastos, si los gastos se ejecutan según el principio del presupuesto, se necesitan otros 2,7 billones de yuanes de nuevos ingresos.
Pero en el contexto político actual, en comparación con la expansión de los ingresos, los recortes de gastos o la posterior opción financiera más probable, por tres razones: una, los recortes de impuestos del cuarto trimestre y las reducciones de tasas son todavía mayores, los ingresos fiscales son difíciles de ampliar.
En septiembre, el Consejo de Estado claramente en la industria manufacturera, las pequeñas y medianas empresas, los empresarios individuales para aplazar el pago de impuestos y tasas para otros cuatro meses, se espera que el pago de impuestos 440 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, aumentar los gastos de equipo del cuarto trimestre, los gastos de investigación y desarrollo más los esfuerzos de deducción, restringir los ingresos fiscales del mes siguiente para fortalecer.
En segundo lugar, a reserva de la pre 126 financiera, se suprimirá la magnitud de los futuros ingresos no tributarios o irregulares y los ingresos por transferencia de tierras.
El documento 126, por un lado, claramente no permite la compra de tierras a través de las empresas estatales para inflar los ingresos de transferencia de tierras, lo que significa que las irregularidades actuales de la escala de adquisición de tierras fondo de inversión de la ciudad es difícil de aumentar y ampliar.
En segundo lugar, está claro que no se pueden crear ingresos falsos para compensar el déficit de ingresos fiscales, lo que significa que la actual disposición local de diversos bienes de bienestar público y el aumento de los ingresos confiscados también se verán frenados, los ingresos no fiscales correspondientes también son difíciles de ampliar.
En tercer lugar, se activan los instrumentos financieros de la política, y el crecimiento estable no es atractivo para los fondos presupuestarios de apoyo.
A partir del 12 de octubre, el Banco de Desarrollo de China, el Banco de Exportación e Importación, el Banco Agrícola de la inversión acumulada de los instrumentos financieros basados en la política 674,3 mil millones de yuanes, ha superado la cuota original de 600 mil millones, o que significa que la posterior demanda de nuevas inversiones en infraestructura, todavía se basan en herramientas basadas en la política en lugar de los fondos presupuestarios para lograr.
En resumen, los instrumentos financieros de la política actual para ayudar a estabilizar el crecimiento, la regulación 126 de los ingresos fiscales y el presupuesto de gastos de fondo, la reducción del gasto o la mejor solución para resolver la contradicción entre los ingresos fiscales y los gastos al final del año.
Riesgos: la evolución de la epidemia supera las expectativas, el efecto de la política inmobiliaria supera las expectativas.
