Vista del núcleo
Desde una perspectiva interanual en términos de dólares, el crecimiento de las exportaciones en septiembre fue del 5,7%, en línea con las expectativas del mercado y del 7,1% anterior, lo que supone un descenso de 1,4 puntos porcentuales; el crecimiento de las importaciones fue del 0,3% interanual, sin cambios respecto al valor anterior e inferior al 1,1% esperado por el mercado, con una demanda interna que sigue debilitándose.
Excluyendo el efecto base, el valor interanual tanto de las importaciones como de las exportaciones aumentó ligeramente en lugar de disminuir. Además, si se excluye el factor precio, las importaciones y las exportaciones siguieron aumentando en términos interanuales. Excluyendo el efecto base y los factores de precios, el crecimiento de las exportaciones no fue débil.
Por un lado, la epidemia no mejoró significativamente en septiembre en comparación con agosto, pero las exportaciones no parecieron verse muy afectadas. La razón puede ser que el ámbito de aplicación del ácido nucleico en pie se ha ampliado, la política antiepidémica cuenta con ciertas salvaguardias, la cadena de suministro china no se ha visto significativamente afectada y tanto las importaciones como las exportaciones han experimentado una reparación marginal. Por otro lado, la ventaja de costes de China sigue existiendo. Desde febrero de 2022, los índices de precios de exportación han subido mucho en varios países, pero la subida de China fue menor y significativamente menor que la de otros países, lo que pone de manifiesto la ventaja de costes, que todavía entrará en juego a corto plazo.
Otro indicio de que el crecimiento de las exportaciones chinas no es débil es que, en comparación con Corea del Sur, Vietnam y Taiwán, el crecimiento de las exportaciones chinas es relativamente alto. En un contexto de rápido descenso de la demanda externa, el crecimiento de las exportaciones de Vietnam, Taiwán y Corea del Sur ha disminuido en general, siendo Taiwán y Vietnam los que han experimentado el mayor descenso. La depreciación relativamente mayor del RMB en comparación con el VND y el NTD puede proporcionar cierto apoyo a las exportaciones. Al mismo tiempo, el rápido descenso del PMI manufacturero de China Taiwán por debajo de la línea Ronggu en julio-septiembre, influido por el debilitamiento de la demanda exterior, podría ser también una posible causa.
En cuanto a la tasa de crecimiento compuesto de tres años para los principales exportadores, Estados Unidos y la ASEAN crecieron un 1,6% y un 2,1% respectivamente, mientras que la UE y Japón retrocedieron 2,6 puntos porcentuales, reduciendo aún más sus tasas de crecimiento. Desde el punto de vista de las subtendencias de exportación, si se observa el compuesto trienal de las subtendencias de exportación, las lámparas, los juguetes, los bolsos y otros productos relacionados con el aire libre repuntaron fuertemente, mientras que los hilos textiles relacionados con la prevención de epidemias siguieron mostrando una tendencia a la baja, o una mayor relación con la relajación de las políticas de prevención de epidemias en el extranjero.
Los datos de las exportaciones de septiembre estuvieron en línea con las expectativas y se publicaron casi simultáneamente con los datos económicos que superaron ligeramente las expectativas. El rendimiento del bono activo del Tesoro a 10 años subió ligeramente tras la publicación de los datos. De cara al futuro, el continuo debilitamiento de la demanda externa debido a la recesión en el extranjero, la tendencia a la baja de la cuota de exportación de China y la caída de los índices de precios de exportación debilitarán el impulso de las exportaciones y puede ser difícil mantener un crecimiento de dos dígitos de las exportaciones en el cuarto trimestre. A corto plazo, las exportaciones pueden estabilizarse temporalmente en un nivel bajo, apoyadas por la devaluación del RMB y las ventajas de los costes.
Riesgo: La epidemia supera las expectativas, la aplicación de la política no es la esperada
