Recuperación económica en el tercer trimestre de EE.UU., la inflación de septiembre sigue siendo alta, la divergencia del mercado sobre los puntos de subida de tipos de la Fed en diciembre sigue siendo grande
El jueves, los datos publicados por la Oficina de Análisis Económico de EE.UU. mostraron que la estimación preliminar del PIB de EE.UU. en el tercer trimestre fue del +2,6% interanual, lo que supone una mejora respecto al -1,6% del primer trimestre y al -0,6% del segundo. Aunque el repunte del PIB estadounidense en tasa interanual es relativamente claro, las expectativas para la economía estadounidense no son optimistas. La Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos informó de que, en términos interanuales, el consumo privado estadounidense fue del +1,4% (2T +2,0%), la inversión privada del -8,5% (2T -14,1%), las exportaciones del +14,4% (2T +13,8%), las importaciones del -6,9% (2T +2,2%) y el gasto público del +2,4% (2T -1,6%) en el tercer trimestre del año. El descenso del crecimiento del consumo privado, la continuación de la contracción del crecimiento de la inversión privada y el crecimiento de las exportaciones netas debido en gran parte a la contracción de las importaciones sugieren que, bajo la apariencia de una recuperación agregada, las áreas clave de la economía estadounidense se están desacelerando y existe un mayor riesgo de recesión. Los recientes datos del PMI de EE.UU. también reflejan el aumento del riesgo a la baja de la economía estadounidense: en la noche del 24 de octubre, S&P Global publicó el PMI manufacturero Markit preliminar de octubre, que se situó en 49,9, cayendo por debajo de la "línea Rong Kuk" y alcanzando el nivel más bajo de los últimos 28 meses. El PMI de servicios preliminar fue de 46,6 y el PMI compuesto preliminar de 47,3, ambos inferiores a las expectativas del mercado y a los valores anteriores. Además, a 28 de octubre, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 2 años y a 10 años siguen invertidos en 39BP, lo que indica que el mercado sigue más preocupado por el deterioro de la economía estadounidense. El jueves, la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos publicó los datos del índice PCE de septiembre. El índice de precios del PCE estadounidense de septiembre fue del 0,3% intermensual y del 6,2% interanual, ambos sin cambios respecto al valor anterior. El PCE básico, excluyendo los precios de los alimentos y la energía, fue del 5,1% interanual en septiembre, continuando la tendencia al alza desde el valor anterior del 4,9% y muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Los últimos datos del PCE apoyan la expectativa de la Fed de una subida de tipos de 75BP en la reunión de noviembre de la próxima semana, con datos de la CME al 28 de octubre que muestran una probabilidad del 82,2% de una subida de tipos de 75BP en la reunión de la próxima semana. Por otra parte, también es un hecho objetivo que los riesgos a la baja para la economía estadounidense están aumentando. En base a esto, el mercado no ha formado una expectativa clara de consenso sobre la trayectoria de subida de tipos de la Fed desde diciembre de este año hasta mediados del próximo. A 28 de noviembre, los datos de la CME muestran que el mercado espera que la Fed suba los tipos de interés en diciembre con una probabilidad de 50BP y 75BP del 48,2% y 43,4% respectivamente, con opiniones divergentes sobre el final de la subida de tipos en marzo o mayo del próximo año. La reunión de tipos de interés de la Fed de la semana que viene (2 de noviembre) es un punto clave para las decisiones sobre los tipos de interés y las declaraciones políticas.
El Banco Central vuelve a poner en marcha una cesión temporal de 100000 millones para garantizar la liquidez, y el diferencial entre Estados Unidos y China se reduce
Esta semana (del 24 al 28 de octubre), en lo que respecta a los repos, para protegerse contra el impacto de factores como los periodos de máxima actividad fiscal y los pagos de las emisiones de bonos del Estado, el banco central reanudó 100000 millones de repos a finales de mes para protegerse contra la demanda de financiación del mercado a corto plazo y mantener una abundancia razonable de liquidez. Esta semana, el banco central ha colocado un total de 850000 millones de yuanes en repos 7D, con un tipo de interés que se mantiene en el 2,0%. Esta semana han vencido un total de 10.000 millones de repos, con una inyección neta de 840000 millones de yuanes. En cuanto a los tipos de interés del mercado monetario, al 28 de octubre, el DR007 y el SHIBOR1W se situaban en el 1,97% y el 1,96%, respectivamente, lo que supone una subida de 30 puntos básicos y 28 puntos básicos, respectivamente, con respecto al 21 de octubre. La subida de los tipos de financiación durante la semana estuvo influida principalmente por los siguientes aspectos La primera es que octubre es un mes importante para el pago de impuestos, y el 25 es la fecha límite para la declaración de la renta este mes, con lo que el pago de impuestos impulsa la demanda de liquidez. En segundo lugar, los pagos de la emisión de bonos del gobierno, incluyendo más de 500 mil millones de yuanes de deuda especial límite de equilibrio local de la emisión de bonos locales se aceleró, a partir del 27 de octubre, la emisión de bonos locales de este mes llegó a 668,7 mil millones de yuanes, tanto como el doble que en septiembre. En tercer lugar, la demanda estacional de financiación a fin de mes aumentó, lo que provocó una mayor volatilidad en los tipos de interés del mercado monetario esta semana. Además, los préstamos en RMB y la financiación social siguieron mejorando en los dos últimos meses, y la expansión del crédito hizo subir las tasas de financiación por el lado de la demanda. La actual subida de los precios de la financiación es un fenómeno de fase y, con la desaparición de diversos factores a corto plazo, se espera que la superficie de financiación vuelva a un nivel estable y que los tipos del mercado monetario bajen posteriormente.
El 28 de octubre, el rendimiento del Tesoro chino a 10 años era del 2,67%, 6 puntos básicos menos que el viernes, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años era del 4,02%, 19 puntos básicos menos que el viernes, y el bono estadounidense no continuó su tendencia alcista de varios meses durante la semana, sino que experimentó un giro a la baja. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre repuntó y se estableció una forma de "garrapata" para la economía de todo el año, con el consumo, la inversión inmobiliaria y las exportaciones más débiles en septiembre, mientras que las infraestructuras y la inversión manufacturera fueron más fuertes.
El PIB del tercer trimestre de 2022 fue del 3,9% intertrimestral, el valor más alto del tercer trimestre en cualquier año desde 2011, debido principalmente a una base de PIB más baja en el segundo trimestre en medio del choque epidémico. En general, la economía en el tercer trimestre se apoyó principalmente en la inversión en infraestructuras y en la industria manufacturera. Mirando hacia atrás, desde la perspectiva del crecimiento del PIB anual: con referencia a la relación entre el PIB del cuarto trimestre y el PIB anual desde 2011, la cadena del PIB del cuarto trimestre desde 2011, combinada con la tendencia económica actual, se espera que el crecimiento del PIB del cuarto trimestre alcance el 4,0%-4,5% interanual, el crecimiento del PIB anual se espera que alcance el 3,3%-3,4%, la economía anual " La tendencia de crecimiento de tipo "√" se mantiene.
Excluyendo el factor precio, la tasa interanual real de septiembre fue del -0,68%, volviendo a ser negativa tras la tasa positiva de agosto. Se espera que los datos de consumo de octubre sean positivos. En cuanto a las perspectivas para octubre, se espera que los datos de consumo vuelvan a estar por debajo de las expectativas del mercado debido a la disminución del crecimiento de la renta a medio plazo, la menor propensión al consumo y las restricciones de los viajes a corto plazo.
En septiembre de 2022, la inversión fija fue del 6,6% interanual, +0,1PCTS desde agosto, con un crecimiento de la inversión manufacturera del 10,7% (+0,1PCTS desde el mes anterior), de la inversión en infraestructuras del 16,3% (+0,9PCTS desde el mes anterior) y de la inversión inmobiliaria del 12,1% (+1,8PCTS desde el mes anterior). Los datos relacionados con la inversión inmobiliaria mostraron una débil recuperación en septiembre, a pesar de que la demanda sigue siendo débil y las expectativas mejoran. El sector inmobiliario se encuentra todavía en un estado entre el toque de fondo y la débil recuperación, y sigue existiendo una gran incertidumbre sobre la marcha de la posterior recuperación. En ausencia de una liberación anticipada del cupo de deuda especial del próximo año, se espera que la inversión en infraestructuras disminuya un poco en el cuarto trimestre, pero todavía se espera que se mantenga en el nivel relativamente alto visto desde 2018.
En septiembre de 2022, las exportaciones chinas se situaron en un 5,7% interanual en términos de dólares, -1,4 PCTS respecto al mes anterior, mientras que las importaciones se situaron en un 0,3% interanual, sin cambios respecto al mes anterior. Las razones de la caída del crecimiento de las exportaciones se debieron al ajuste acelerado de la situación internacional, a la interrupción de la cadena de suministro mundial y al continuo debilitamiento de la demanda externa en el ciclo de endurecimiento, que frenó la producción industrial relacionada con las exportaciones. Además, la base del mismo periodo de 2021 se encontraba en un nivel elevado, lo que provocó un descenso de la tasa de crecimiento interanual en septiembre de este año. La desaceleración macroeconómica mundial ha provocado una contracción de la demanda en el extranjero y las exportaciones de China seguirán sufriendo una presión a la baja.
En septiembre de 2022, el valor añadido industrial fue del 6,3% interanual (4,83% esperado), 2,1 p.c. más que en agosto, significativamente más que las expectativas del mercado. Con el retroceso del calor extremo, el debilitamiento del impacto de las altas temperaturas y las restricciones eléctricas en algunas zonas sobre la producción industrial y el repunte de la demanda en algunas industrias, junto con la baja cifra de base del mismo periodo, la tasa de crecimiento del sector manufacturero, que representa un mayor porcentaje del valor añadido, mejoró significativamente en comparación con agosto, impulsando el valor añadido en septiembre por encima de las expectativas.
La recuperación económica de China aún no tiene una base firme y se necesita más apoyo político para estabilizar el crecimiento
En el segundo trimestre, sobre todo en abril y mayo, el consumo residencial, la producción industrial e incluso el comercio exterior se vieron afectados por el inesperado impacto de la epidemia, que, junto con la continua caída del sector inmobiliario, frenó el crecimiento económico de forma significativa. En el tercer trimestre, al remitir el impacto de la epidemia, unido a diversas políticas de estabilización del crecimiento, se recuperó el impulso económico y el PIB del tercer trimestre fue del +3,9% interanual, lo que supone una importante recuperación frente al +0,4% del segundo trimestre. Se espera que el crecimiento del PIB alcance el 4,0%-4,5% interanual en el cuarto trimestre y el 3,3%-3,4% para el año, con la tendencia de crecimiento "en garrapata" intacta.
Aunque el impulso económico general se está recuperando, los datos mensuales muestran que los distintos componentes del sistema económico siguen divergiendo: los datos de consumo volvieron a debilitarse en septiembre, mientras que la tasa interanual del cero social repuntó en agosto con respecto a julio, volvió a caer en septiembre debido a las restricciones a los viajes de los residentes, y el cero social real volvió a registrar una tasa interanual negativa. El endurecimiento monetario mundial y la debilidad económica han lastrado la demanda exterior, con un crecimiento de las exportaciones que disminuyó mes a mes de julio a septiembre, y se espera que el consiguiente apoyo a la economía se debilite aún más.
De cara al futuro, la presión para estabilizar el crecimiento sigue siendo alta. El consumo sigue siendo lento, el progreso de la recuperación inmobiliaria es más incierto, el apoyo de las exportaciones a la economía es probable que siga debilitándose, la economía sólo se apoya en la inversión manufacturera y la inversión en infraestructura, la base de la recuperación aún no es sólida. Se espera una nueva ronda de políticas de estabilización del crecimiento después de la segunda década. Basándose en el reciente repunte de la epidemia china, las expectativas del mercado sobre las perspectivas económicas pueden seguir vacilando hasta que se pongan en marcha fuertes políticas de estabilización del crecimiento.
