Suceso: El PIB real de EE.UU. en el tercer trimestre de 2022 fue del 2,6% interanual descontado inicialmente, frente a las expectativas del mercado del 2,4% y el valor anterior del -0,6%, registrando un crecimiento interanual positivo por primera vez este año.
Vistas del núcleo.
1. El crecimiento del PIB de EE.UU. pasó a ser positivo en términos interanuales por primera vez en el tercer trimestre, debido principalmente a un aumento de la contribución de las exportaciones netas a la economía y a una contribución de negativa a positiva del gasto público; además, el crecimiento del consumo personal siguió siendo positivo a pesar de una desaceleración marginal, y el crecimiento negativo de la inversión privada se redujo.
(1) Gasto en consumo privado: El gasto en consumo privado estadounidense creció un 1,4% intertrimestral en el tercer trimestre, frente al 2,0% del segundo, contribuyendo en 0,97 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, frente a los 1,38 puntos porcentuales del segundo trimestre. Por partidas, el consumo de bienes cayó un 1,2% interanual, reduciendo la tasa de descenso en 1,4 puntos porcentuales desde el segundo trimestre. Los bienes duraderos cayeron un 0,8%, reduciendo la tasa de descenso en 2,0 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior. Los bienes no duraderos cayeron un 1,4%, reduciéndose en 1,1 puntos porcentuales respecto al segundo trimestre. En cuanto al consumo de servicios, aumentó un 2,8% intertrimestral en el tercer trimestre, frente al 4,6% del segundo, lo que supone una tasa de aumento menor. Las subcategorías de gasto de consumo de los hogares en servicios, consumo de alimentos y atención médica y sanitaria siguieron manteniendo cierto crecimiento, lo que indica que el proceso de recuperación del consumo de servicios de los residentes en EE.UU. aún no ha terminado.
(2) Inversión privada: La inversión privada estadounidense cayó un 8,5% en el tercer trimestre y un 14,1% en el segundo, reduciendo el descenso en 5,6 puntos porcentuales, arrastrando el crecimiento del PIB en 1,59 puntos porcentuales y 2,83 puntos porcentuales en el segundo trimestre, reduciendo la contribución negativa al crecimiento del PIB. En cuanto a la inversión en activos fijos, cayó un 4,9% intertrimestral en el tercer trimestre, frente a un descenso del 5,0% intertrimestral en el trimestre anterior, reduciéndose ligeramente y arrastrando el crecimiento del PIB en 0,89 puntos porcentuales. La inversión en bienes de equipo aumentó un 10,8% intertrimestral, 13 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior, mientras que la inversión residencial cayó un 26,4% intertrimestral, 7,6 puntos porcentuales menos que en el trimestre anterior. En cuanto a la inversión en existencias, la inversión en existencias arrastró el crecimiento del PIB en 0,7 puntos porcentuales en el tercer trimestre, frente a los 1,91 puntos porcentuales del trimestre anterior, lo que redujo la magnitud del arrastre del crecimiento del PIB.
(3) Exportaciones netas: Las exportaciones netas impulsaron el crecimiento del PIB estadounidense en 2,77 puntos porcentuales en el tercer trimestre, mientras que en el segundo trimestre impulsaron el crecimiento de la economía estadounidense en 1,16 puntos porcentuales, lo que contribuyó al crecimiento del PIB y fue una razón clave para que el PIB se volviera positivo esta vez. Por el lado de las importaciones, éstas cayeron un 6,9% intertrimestral en el tercer trimestre, 9,1 puntos porcentuales menos que en el trimestre anterior, e impulsaron el crecimiento del PIB en 1,14 puntos porcentuales. Las importaciones de bienes cayeron un 8,7% intertrimestral, lo que supone un descenso de 8,3 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior. Las importaciones de servicios crecieron un 2,3% intertrimestral, 14,3 puntos menos que en el trimestre anterior. Por lo que respecta a las exportaciones, éstas aumentaron un 14,4% intertrimestral en el tercer trimestre, lo que supone un aumento de 0,6 puntos porcentuales con respecto al trimestre anterior. Las exportaciones de mercancías contribuyeron a la mayor parte del aumento, con un 17,2% de incremento intertrimestral, 1,7 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior.
(4) Gasto público: El gasto público aumentó un 2,4% intertrimestral en el tercer trimestre, 4 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior, convirtiendo su contribución al crecimiento del PIB de negativa a positiva e impulsando el crecimiento del PIB en 0,42 puntos porcentuales. El gasto del gobierno federal aumentó un 3,7% respecto al año anterior, lo que supone una mejora de 7,1 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior. Las administraciones estatales y locales aumentaron un 1,7% secuencialmente, 2,3 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior. Esto indica que las políticas de estímulo fiscal aprobadas recientemente por la administración Biden, como la Ley de Reducción de la Inflación, han empezado a tener cierto impacto en la economía estadounidense.
2. Aunque el PIB de EE.UU. pasó a ser positivo en el tercer trimestre, se vio influido principalmente por el crecimiento de las exportaciones netas y el gasto público que pasó de ser negativo a positivo, el crecimiento del consumo personal sigue ralentizándose, y se espera que el crecimiento de la economía de EE.UU. se ralentice en los cuatro trimestres siguientes, manteniendo una tendencia resistente a la baja, sin caer en la recesión a corto plazo, pero conseguir un aterrizaje económico suave es más difícil.
(1) el consumo personal, aunque mantiene el crecimiento, pero la tasa de crecimiento cayó en comparación con el trimestre anterior, la tasa de crecimiento de seguimiento se espera que continúe a disminuir. El consumo personal en EE.UU. en el tercer trimestre continuó con las características de este año, es decir, el consumo de bienes siguió disminuyendo, mientras que el consumo de servicios continuó repuntando, lo que es coherente con el estado actual de la recuperación económica de EE.UU. En informes anteriores, hemos argumentado que con la plena aplicación de la política de prevención de la epidemia que coexistió con ésta, el consumo de servicios de la población estadounidense, que había sido suprimido por la epidemia, volvió gradualmente, dando un impulso positivo a la economía. A medida que el consumo de bienes de los residentes se desplaza hacia el consumo de servicios, el consumo de bienes retrocederá gradualmente, creando así un lastre para la economía. A partir de los datos actuales, el retorno del consumo de servicios, la resistencia del consumo de productos básicos a la tendencia aún no ha terminado, el consumo de productos básicos del tercer trimestre arrastró el crecimiento del PIB del 0,28%, reduciendo 0,33 puntos porcentuales en comparación con el segundo trimestre; el consumo de servicios para promover el crecimiento del PIB del 1,24%, 0,75 puntos porcentuales en comparación con el segundo trimestre. En términos secuenciales, la renta personal disponible de Estados Unidos aumentó un 6,0% y la renta personal real disponible un 1,7% en el tercer trimestre, ambos ligeramente superiores a los del segundo trimestre, mientras que la tasa de ahorro personal cayó 0,1 puntos porcentuales hasta el 3,3% en comparación con el segundo trimestre. Apoyada por el crecimiento de los ingresos, la demanda de consumo de servicios de los residentes en EE.UU. seguirá manteniendo un cierto grado de crecimiento, pero bajo las continuas subidas de los tipos de interés de la Fed, se espera que el ritmo de crecimiento se reduzca; el consumo de productos básicos seguirá siendo resistente y retrocederá.
(2) La caída de la inversión residencial es la principal razón del descenso de la inversión privada, y es posible que continúe el posterior descenso de la inversión residencial, pero el descenso general de la inversión privada puede ralentizarse bajo el impulso de la reposición de inventarios de las empresas. Como factor más significativo de este descenso de la inversión privada, la inversión residencial arrastró el crecimiento del PIB en un 1,37% en el tercer trimestre. De hecho, en virtud de las continuas subidas de los tipos de interés por parte de la Fed, los tipos hipotecarios en EE.UU. aumentaron más rápidamente y, a 20 de octubre, el tipo de interés fijo de las hipotecas a 30 años era del 6,94%, lo que supone un aumento de más de 350 puntos básicos con respecto a principios de año, con una presión cada vez mayor sobre los residentes a la hora de pedir préstamos y un enfriamiento del mercado de la vivienda en EE.UU. En septiembre se iniciaron un total de 1,439 millones de nuevas viviendas, lo que supone un descenso de más de 200000 unidades con respecto a principios de año, y las ventas de viviendas también fueron más El impacto negativo también se dejó sentir en las ventas de viviendas. A continuación, dado que las subidas de los tipos de interés de la Reserva Federal continuarán a corto plazo, se espera que los tipos hipotecarios en EE.UU. sigan siendo elevados, lo que conllevará un continuo freno a la inversión inmobiliaria. En cuanto a la inversión en inventarios, con la llegada de la temporada de vacaciones y el pico de consumo en el cuarto trimestre, se espera que las empresas repongan activamente sus inventarios. En general, es probable que el ritmo de descenso de la inversión privada se reduzca posteriormente.
3) Se espera que las exportaciones netas, principal motor del crecimiento del PIB en esta ocasión, se debiliten. Por otra parte, es probable que el gasto público se debilite, con cierto efecto de arrastre sobre la economía. La contribución de las exportaciones netas al PIB siguió mejorando en el tercer trimestre, ya que las exportaciones siguieron creciendo en comparación con el trimestre anterior y las importaciones disminuyeron más que en el trimestre anterior. En cuanto a las exportaciones, tanto las de mercancías como las de servicios crecieron en cierta medida en el tercer trimestre, siendo las de mercancías las que más aumentaron, probablemente debido a las siguientes razones: por un lado, la continuación e incluso el recrudecimiento parcial del conflicto entre Rusia y Ucrania, el aumento gradual de las sanciones europeas contra Rusia y la llegada paulatina del invierno, que llevó a Europa a comprar más gas licuado a EE.UU., a precios altos del gas y con un dólar fuerte Apoyado por los altos precios del gas y la fortaleza del dólar, Estados Unidos experimentó un aumento relativamente grande del valor de sus exportaciones de productos básicos; por otra parte, países occidentales como Europa y Estados Unidos han convergido en sus políticas de prevención de epidemias y los países están reanudando gradualmente las interacciones transfronterizas normales. Estados Unidos, como exportador tradicional de servicios, experimentó una recuperación más rápida de sus exportaciones de servicios impulsada por la reanudación de las interacciones internacionales, y las importaciones de servicios estadounidenses también aumentaron en cierta medida. Además, a diferencia del segundo trimestre, las importaciones de EE.UU. disminuyeron bruscamente y se volvieron negativas en el tercer trimestre, siendo las importaciones de mercancías la principal partida de arrastre. Creemos que esto refleja la reducción del consumo de bienes por parte de los residentes en EE.UU. y las acciones de los comercios minoristas y otros para desabastecerse. A raíz de esto, la demanda de gas natural en Europa continuará a medida que se acerque el invierno, pero se espera que el crecimiento del valor de las exportaciones de materias primas relacionadas se ralentice a medida que los precios internacionales de las materias primas bajen. Por el lado de las importaciones, se espera que las importaciones de productos básicos relacionados aumenten con el inicio de la temporada de vacaciones. En conjunto, las exportaciones netas pueden seguir siendo un motor de crecimiento de la economía estadounidense, pero su poder de atracción se debilitará. En cuanto al gasto público, a juzgar por las elecciones de mitad de mandato, es probable que los demócratas pierdan la Cámara de Representantes. Teniendo en cuenta que la Cámara de Representantes de EE.UU. es la principal responsable del presupuesto fiscal y de otras tareas, se espera que las políticas de estímulo fiscal del gobierno estadounidense sean difíciles de aprobar, lo que arrastraría el crecimiento económico de EE.UU.
(4) En general, aunque el crecimiento del PIB de EE.UU. en el tercer trimestre de negativo a positivo, pero principalmente debido a las exportaciones netas y otros elementos para promover, el consumo personal más importante se está desacelerando gradualmente, el estímulo fiscal del gobierno en el tercer trimestre también es difícil de continuar, teniendo en cuenta los bienes raíces todavía estará bajo presión en el entorno de altas tasas de interés, por lo que el impulso de crecimiento económico de EE.UU. todavía se enfrenta a la presión de la desaceleración. En el futuro, junto con las continuas subidas de los tipos de interés por parte de la Fed, se espera que la tendencia a la baja del consumo personal y la inversión sea difícil de cambiar, y la economía estadounidense puede seguir manteniendo una tendencia a la baja resistente. Por lo tanto, a corto plazo, la economía estadounidense aún no caerá en una verdadera recesión. Sin embargo, dado el actual entorno interno y externo al que se enfrenta la economía estadounidense, será más difícil conseguir un aterrizaje suave para la economía estadounidense. (Consulte el informe "¿Hacia dónde va la economía estadounidense en "recesión"?)
3. Se espera que la Reserva Federal mantenga un ritmo más rápido de endurecimiento
El crecimiento del PIB de EE.UU. en el primer y segundo trimestre de este año fue continuamente negativo, cayendo en una "recesión técnica", lo que desencadenó la preocupación del mercado por la economía estadounidense en recesión, y una vez llevó la línea principal del mercado a la negociación de la recesión. Sin embargo, debido al sentido tradicional de la recesión es diferente, el actual mercado de trabajo de EE.UU. es fuerte, la inflación está en un máximo histórico, por lo que la Reserva Federal seguirá luchando contra la inflación como la primera prioridad, seguir llevando a cabo una relativamente fuerte subidas de tipos. A partir de los datos del PIB estadounidense del tercer trimestre, aunque el crecimiento del PIB pasó de negativo a positivo, pero contribuyeron principalmente las exportaciones netas, y el crecimiento interanual no mejoró en comparación con el segundo trimestre, lo que demuestra que el crecimiento económico actual de Estados Unidos sigue ralentizándose. En este caso, la posibilidad de que la economía estadounidense entre en recesión parece estar aumentando, y el reciente diferencial de rendimiento del Tesoro estadounidense 10Y-3M se volvió negativo por primera vez, lo que refuerza la preocupación del mercado por la recesión estadounidense. Sin embargo, los datos completos de empleo e inflación de septiembre de EE.UU., la economía de EE.UU. sigue siendo relativamente resistente, teniendo en cuenta que la Fed dijo que la inflación más baja requiere que la economía funcione por debajo de los niveles de tendencia, creemos que la economía de EE.UU. se está desacelerando es un resultado que la Fed está feliz de ver, por lo que en el corto plazo seguirá manteniendo un ritmo más rápido de endurecimiento, el nodo de la política de giro aún no ha llegado.
Consejos de riesgo
Las tensiones internacionales desencadenan una inflación superior a las expectativas y un importante deterioro de la situación del brote de COVID-19.
