Eventos: 2022 enero-septiembre las empresas industriales nacionales por encima del tamaño de la ganancia acumulada de -2,3% interanual, el valor anterior de -2,1%; los ingresos de explotación acumulada crecimiento interanual del 8,2%, el valor anterior de 8,4%.
A. El impacto de la alta temperatura y las restricciones de energía se calmó, pero la epidemia emanó más, el nivel de precios a la baja superpuesta en el debilitamiento de la demanda externa, el volumen de las empresas industriales en septiembre el mismo mes cayó caída de los beneficios, lo que provocó la tasa de crecimiento de los beneficios Q4 o todavía negativo. Los beneficios de la empresa privada tocaron fondo, la divergencia "nacional" se redujo como se esperaba, la industria manufacturera se espera que entre en un pequeño canal de apalancamiento constante, pero el crecimiento de la inversión del año es difícil tener un aumento significativo.
1) Los ingresos se estabilizan, el crecimiento de los beneficios sigue tocando fondo. 2022 Enero-Septiembre los ingresos acumulados de las empresas industriales en términos interanuales son del 8,2%, lo que supone un descenso de 0,2 puntos porcentuales con respecto al valor anterior; pero medimos los ingresos mes a mes en un 6,8%, lo que supone un aumento de 1,0 puntos porcentuales con respecto al valor anterior, después de 2 meses consecutivos de descenso, los ingresos del mes de septiembre se estabilizan y consiguen un pequeño repunte. 2022 Enero-Septiembre los beneficios totales de las empresas industriales El beneficio total de las empresas industriales fue del -2,3% interanual (-2,1% anteriormente), lo que supone un crecimiento negativo durante 3 meses consecutivos; el beneficio fue del -6,0% interanual en el mismo mes, con una reducción marginal del descenso. El margen de beneficio bruto se mantuvo en el 15,2%, mientras que el margen de beneficio de explotación disminuyó ligeramente en 0,1 puntos porcentuales, hasta el 6,2%.
(2) La divergencia "nacional" se redujo como se esperaba, y se prevé que la principal limitación del apalancamiento de la industria manufacturera se reduzca. En nuestra revisión de los beneficios de julio señalamos que "se espera que la divergencia nacional se reduzca", lo que se verificó en agosto y septiembre, pero la diferencia es que la divergencia se redujo en agosto por el debilitamiento de los beneficios de las empresas públicas y en septiembre por el toque de fondo de los beneficios del sector privado, que es una señal más positiva. El grueso de las empresas privadas puede dar un giro a las expectativas, mejorar la disposición a invertir y ampliar la producción, y entrar en el "canal ascendente" bajo el cuidado de la política incremental. Esperamos que la industria manufacturera se apalanque ligeramente y de forma constante en el cuarto trimestre, pero es difícil que la tasa de crecimiento de la inversión manufacturera aumente significativamente durante el año.
En segundo lugar, la estructura de beneficios sigue mejorando, la fabricación de equipos midstream lideró, el consumo downstream parte de la mejora.
(1) A partir de la relación de beneficios, las empresas industriales "aguas arriba, aguas intermedias y aguas abajo", la continuación del patrón de distribución de beneficios anterior. 1-Septiembre de procesamiento extractivo aguas arriba, la fabricación de equipos de aguas intermedias, los beneficios de fabricación de consumo aguas abajo representaron el 44,3%, 27,7%, 28,1%, respectivamente, en comparación con el valor anterior de -1,5, 1,3, 0,2 puntos porcentuales. 0,2 puntos porcentuales. La escasa elasticidad de la recuperación de la demanda de los consumidores puede haber estancado en cierta medida la transmisión de beneficios hacia abajo, debido a las frecuentes epidemias superpuestas a la prevención y el control normalizados.
(2) Desde el punto de vista del crecimiento de los beneficios, el upstream se volvió negativo por primera vez en el año, mientras que el midstream continuó su fuerte repunte y el downstream mejoró parcialmente. La industria de transformación extractiva ascendente pasó a ser negativa por primera vez en el año, y el beneficio industrial acumulado de enero a septiembre fue del -2,4% interanual, 4,1 puntos porcentuales menos que el valor anterior. Entre ellos, la minería del carbón, el procesamiento de combustible de petróleo, la fundición de metales no ferrosos y la tasa de crecimiento de los beneficios de laminación hacia abajo más rápido, en comparación con el período anterior se redujo en 23,2, 9,2, 7,8 puntos porcentuales, la mayor parte de la disminución de la industria se redujo, la fabricación de equipos midstream continuó a repuntar fuertemente. 2,5% la tasa de crecimiento de los beneficios en enero-septiembre, en comparación con el valor anterior aumentó 1,8 puntos porcentuales, que en la "presión de los costos de alivio estructural, que es bueno ¿Medio y largo plazo? -También comentó sobre los beneficios corporativos de mayo" impulsado, "beneficiándose de las reducciones de costos, el equipo de midstream es poco a poco en efectivo en la flexibilidad de los beneficios, maquinaria eléctrica, equipos generales, equipos de transporte se espera que se beneficien", septiembre de equipos de transporte, instrumentación, maquinaria eléctrica, equipos generales en comparación con el valor anterior En septiembre, el equipo de transporte, instrumentación, maquinaria eléctrica, equipo general, en comparación con el valor anterior de 4,8, 4,7, 4,4, 3,1 puntos porcentuales, mientras que los tres trimestres de los fondos públicos para aumentar el transporte, la maquinaria y otras manufacturas intermedias son para verificar nuestro juicio; aguas abajo de fabricación de consumo modesta mejora, los zapatos y la piel, la automoción, la reparación de alimentos más rápido. 1-Septiembre de aguas abajo beneficios acumulados para -5,8%, la disminución se redujo en 2,0 puntos porcentuales. Té, vino y bebidas, tabaco, deportes y productos recreativos nivel de beneficio sigue siendo alta, la vista marginal, zapatos, cuero y pieles, automóviles, alimentos, muebles que el mes pasado se mejoró en 11,4, 5,4, 4,8, 3,9 puntos porcentuales, pero el papel, la medicina, el textil y otras industrias auge sigue siendo baja. La actual transmisión de beneficios se produce sobre todo en el tramo intermedio, y aún no se ha extendido de forma significativa al tramo final. A partir de la mejora de la fabricación de automóviles, se espera que se cumpla el juicio de que "los beneficios de la fabricación de automóviles en octubre acumulan un crecimiento interanual positivo".
En tercer lugar, eliminar el precio antes de la empresa en el depósito, eliminar el precio después de la empresa en la reposición. Un análisis exhaustivo, que apunta a la superposición de la temporada industrial tradicional en torno a la producción de prisa, las empresas industriales de septiembre hay signos de reposición estructural, pero el conjunto se encuentra todavía en la etapa de inventario activo.
2022 El inventario de productos terminados de las empresas industriales de enero a septiembre acumuló un 13,8% interanual, en comparación con el valor anterior, bajó 0,3 puntos porcentuales, excluyendo el IPP interanual, el inventario real de enero a septiembre acumuló un 12,9% interanual, en comparación con el valor anterior repuntó 1,1 puntos porcentuales. ¿Cómo podemos entender la diferencia entre las empresas que se desabastecen antes de la retirada de precios y las que se reabastecen después de la retirada de precios? La forma de contabilizar las existencias determina que éstas sean un conjunto de precios de coste a lo largo del tiempo. Cuando el nivel de precios cambia significativamente, la validez del indicador inventario-PPI, que se suele utilizar para medir el comportamiento de las existencias de las empresas, se verá muy reducida, mientras que el IPP interanual ha caído más rápidamente este año, pasando del 9,1% a principios de año al 0,9% en septiembre, puede ser mejor utilizar la media móvil interanual del inventario-PPI. En combinación con los indicadores de inventario en el PMI de septiembre, creemos que las empresas industriales en general todavía están en la etapa de desabastecimiento activo, pero hay un comportamiento de reposición estructural. septiembre es la temporada alta de fabricación tradicional, al mismo tiempo, alrededor de las provincias económicas, en particular, para aprovechar el final de la producción de tres trimestres, el upstream y midstream apareció un cierto comportamiento de reposición. Junto con la visualización de la demanda positiva, prevemos que la fase de "desabastecimiento activo" puede concluir a finales de este año y principios del próximo.
En cuarto lugar, las dos señales de mejora ¿prevén qué tipo de pistas de inversión?
Los datos de los beneficios de septiembre son dos señales de mejora, una es que los beneficios de las empresas privadas han tocado fondo por primera vez para impulsar la mejora de la divergencia nacional, la expansión de la inversión en la fabricación de la mayor restricción puede aliviar gradualmente, en un pequeño canal de apalancamiento constante; en segundo lugar, la fabricación de equipos intermedios fuerte patrón de distribución de beneficios dominante, la epidemia repetidamente superado con la prevención normal y el control continúa, el mercado de consumo puede continuar con la reparación débil, desde el lado de la demanda del impulso de fabricación de consumo es insuficiente, que Se espera que el midstream de la producción industrial siga siendo más fuerte que el downstream, y la actual ronda de transmisión de beneficios permanecerá más tiempo en el midstream.
Desde el punto de vista de la política, la refinanciación de la renovación de los equipos se ha promovido de forma constante desde septiembre, y bajo los requisitos de "insistir en centrar el desarrollo económico en la economía real y promover la nueva industrialización" y "promover el desarrollo de gama alta, inteligente y ecológico de la industria manufacturera", la política seguirá Creemos que la mejora del cuerpo principal + la conducción de los beneficios + el apoyo de la política + las herramientas estructurales para guiar, la industria manufacturera, especialmente la fabricación de equipos de gama media (fabricación avanzada de gama alta) certeza al alza es fuerte.
Consejos de riesgo
Se espera que el conflicto entre Rusia y Ucrania se intensifique, la epidemia es recurrente y la aplicación de la política de renovación de equipos no es tan fuerte como se esperaba.
