La mejora de la producción ha superado las expectativas. El valor añadido industrial de septiembre por encima de la escala superó las expectativas en términos interanuales, con su fuerza de apoyo procedente del efecto de base baja del mismo periodo del año pasado, cuando la producción industrial estaba en un punto bajo debido al impacto del doble control del consumo energético. Por otra parte, las perturbaciones a corto plazo de las altas temperaturas anteriores y la restricción de la electricidad se debilitaron, y la industria minera y la industria manufacturera aceleraron su crecimiento interanual. En concreto, la producción industrial de septiembre tuvo las siguientes características estructurales: En primer lugar, la industria de fabricación de automóviles cayó en términos interanuales, pero se mantuvo en un nivel elevado. Esto se debe principalmente al impuesto sobre las compras y a otras políticas preferenciales para apoyar la estimulación de la demanda de los consumidores relacionados, lo que a su vez condujo a la expansión de la oferta. En segundo lugar, la industria manufacturera de alta tecnología, representada por la electrónica, tuvo un buen comportamiento. La tendencia a mejorar la cadena industrial de China es más evidente. En tercer lugar, la aceleración de las infraestructuras hizo que se acelerara la producción en los sectores industriales relacionados. Cabe destacar que el conjunto de la industria manufacturera descendente sigue teniendo un rendimiento inferior al de los tramos medio y superior. Esto indica que la disposición general de los residentes a consumir sigue siendo débil, y que el poder de atracción para la producción de las empresas industriales relacionadas con el mercado descendente es insuficiente.
El consumo volvió a caer. Las ventas totales al por menor de bienes de consumo crecieron un 2,5% interanual en septiembre, 1,9 puntos porcentuales menos que el mes anterior. En concreto, los datos de las ventas al por menor de septiembre presentaron las siguientes características: en primer lugar, el consumo de alimentos y bebidas se vio afectado por la epidemia. En segundo lugar, el consumo de automóviles siguió desempeñando un papel de arrastre.
En tercer lugar, el consumo facultativo y el relacionado con el ciclo postinmobiliario siguen esperando ser impulsados. En general, el ritmo de la recuperación del consumo en China sigue dependiendo de la evolución de la epidemia. La tasa de crecimiento trimestral del cero social en cada mes mostró una relación inversa muy clara con el número de nuevos casos. Por un lado, la epidemia ha aumentado la incertidumbre sobre las expectativas económicas y de ingresos futuras, lo que hace que los residentes se sientan más inclinados a "ahorrar" que a "gastar" dinero, con lo que aumentan las tasas de ahorro y la disposición a ahorrar. Por otro lado, la persistencia de las medidas de prevención y control también ha aumentado el coste de las actividades fuera del hogar y ha reducido la disposición de los residentes a gastar. Creemos que el techo de la recuperación del consumo en el año seguirá siendo bajo, ya que la política general de "reducción dinámica" no cambiará a corto plazo.
La inversión inmobiliaria sigue siendo un lastre, mientras que las infraestructuras y la industria manufacturera siguen siendo un apoyo. De enero a septiembre, la inversión en activos fijos (excluyendo los hogares agrícolas) acumuló un 5,9% interanual, ligeramente inferior a las expectativas del mercado. El mercado inmobiliario sigue en una situación difícil. De enero a septiembre, la inversión en promoción inmobiliaria disminuyó un 8% en términos interanuales, con un descenso intermensual del 12,1%, y el auge se mantuvo en un nivel bajo. La política de estímulo inmobiliario se incrementó de nuevo a finales de septiembre, pero los datos de alta frecuencia de octubre mostraron que el rendimiento de las ventas inmobiliarias seguía siendo débil, y queda por ver si el mercado inmobiliario seguirá mejorando en el futuro. La inversión en el sector manufacturero fue relativamente fuerte, probablemente apoyada por el entorno de crédito fácil. La tasa de crecimiento interanual de la inversión en infraestructuras disminuyó, pero su contribución siguió siendo importante. Las infraestructuras siguen siendo un importante motor de crecimiento estable en el futuro, y también impulsarán la demanda en las industrias de la cadena relacionadas a medida que avance la construcción.
La demanda exterior disminuyó moderadamente. El crecimiento de las exportaciones en septiembre cayó 1,4 puntos porcentuales en términos interanuales, hasta el 5,7%, en comparación con agosto, en línea con las expectativas del mercado. El crecimiento de las exportaciones se redujo durante dos meses consecutivos, reflejando la tendencia al debilitamiento de la demanda externa al intensificarse la presión a la baja sobre la economía mundial. El descenso de las exportaciones a los países desarrollados fue más pronunciado. Sin embargo, las exportaciones a la ASEAN aumentaron hasta el 29,49% en lugar de disminuir. Creemos que puede haber tres razones para ello: en primer lugar, el foco del comercio exterior de China se está desplazando de los países desarrollados a los países con acuerdos comerciales más estrechos, como la ASEAN. En segundo lugar, en comparación con la rápida desaceleración de los países desarrollados, las economías de los países de la ASEAN no han caído de forma significativa, y el PMI manufacturero de los principales países de la ASEAN, como Vietnam, Malasia, Indonesia y Tailandia, se mantiene firmemente por encima del rango de bonanza, e incluso aumenta ligeramente, y su demanda externa también es más estable. En tercer lugar, a medida que parte de la cadena de producción china se desplaza a los países del Sudeste Asiático, su demanda de materias primas y bienes intermedios chinos también aumenta.
La tasa de desempleo urbano aumentó ligeramente. La tasa de desempleo urbano subió en septiembre, aumentando al 5,5% desde el 5,3% del mes anterior. Las fluctuaciones a corto plazo de la tasa de desempleo pueden haberse visto influidas por la propagación de la epidemia en varios lugares. Por un lado, al debilitarse aún más el efecto estacional de los recién licenciados, la tasa de desempleo encuestada de los jóvenes de 16 a 24 años siguió bajando hasta el 17,9%, mientras que la tasa de los jóvenes de 25 a 59 años aumentó hasta el 4,7% debido a la epidemia multipunto. La tasa de desempleo de los trabajadores agrícolas inmigrantes aumentó 0,5 puntos porcentuales en septiembre, hasta el 5,5%, en comparación con agosto. Este segmento de la población se vio más afectado por la epidemia y contribuyó en gran medida al aumento del desempleo.
La demanda externa dio paso a la demanda interna. Con el debilitamiento gradual de la demanda exterior, es inevitable la tendencia general a la baja de la demanda externa, mientras que la demanda interna, impulsada principalmente por la inversión en infraestructuras, está en alza. La demanda interna se recupera actualmente a un ritmo lento, ya que la epidemia recurrente y la falta de confianza en el mercado inmobiliario son los dos principales factores que limitan el límite superior de la economía, y estos dos factores aún no han dado señales de mejora. Pero el optimismo radica en que las exportaciones no caen con la suficiente rapidez, y la capacidad de recuperación sigue existiendo, por lo que la situación económica general sigue tendiendo a mejorar. La lógica general de la economía futura es que la demanda externa está dejando paso a la demanda interna, y la dirección de la política para estimular la demanda interna no cambiará pronto.
Riesgos: 1. Incertidumbre sobre la epidemia en China. 2. La demanda china está aún por reparar.
